金融机构内参 【金融观察】专供金融投资、资管、投行参阅（20/01/29） ★《美国80年代金融创新及其对债市影响》：1980年代美国金融管制进一步放松,利率市场化改革完成,影子银行飞速膨胀,金融产品创新层出不穷,产业结构巨变在以上因素的共同作用下,信用债市场高速发展,而其典型代表是高收益债券。这个时代的创新浪潮进一步推动了经济增长和资本民主化GFhXBR4BJkNPT18eUQtZHgAI 高收益债投资价值起初非常显著。1980—1986年,美国高收益债券的违约比率在3%左右,而收益12‐15%比比皆是,诱惑一目了然共同基金、养老基金、外国投资者、商业银行、大公司、市政府等也争相购买。 券商卷入影子银行活动 监管层担心“清算” 【博览资讯报道】中国券商已经成为中国影子银行产业中一个关键的新枢纽这个发展在某种程度上反映了中国的金融风险可能在不断向外“传染”。证监会主席助理张育军不无担忧的表示虽然券商资管规模破万亿，但如果没有实现资金和项目一对一学信托可能会被卷叺下一轮的清理。SVhdUUlRJBcdTwEcUwoLF1QM 熟悉中国券商业的人表示他们大概是在去年年中卷入影子银行融资业务的，一般是接手银行希望从其表中移走的资金 新的影子银行产业数据确认了这个发展趋势，并且显示了去年四季度券商的影子银行活动大幅增加2012年全年，通过券商的影子银行融资業务看起来增长了几乎六倍 西方发达国家的信用评级机构已经多次警告，中国银行活动的表外化已经成为了中国金融稳定的风险 直接參与把银行资产移到表外的一家中型银行经理表示：“去年8月，我在领导的指示下开始把更多的资金转移到证券公司，因为这条资金渠噵是完全开放的” 中国证券协会上周表示，券商现在管理着约2万亿元所谓的信托资金比2012年初多了七倍。这些资金是银行转移给券商的这样做银行就能实现表外化。 根据相关产业数据去年四季度，中国券商一共接手了价值1万亿元的信托资金 几乎每一年，中国的影子銀行产业都会出现一些形态上的变化要么是因为新的玩家加入，要么是因为引入了新的产品中国的监管者一般是允许这些实验性发展嘚，但当风险被认为过大时监管者就会出来打压。 券商成为中国影子银行系统一个关键渠道这可能是中国金融机构能快速应对监管规則改变的一个现象。 根据中国人民银行的数据传统的银行贷款在中国社会融资总量中的比重越降越低，从2002年的95%下降到去年的只有58%但同期，中国社会融资总量却翻了八倍 在过去的两年里，中国的影子银行融资业务主要集中在银行和信托公司间的合作制造了大量监管不嚴的理财产品。 银行一般会把资金引导到信托而信托就能给像房地产公司这样的企业发放高息贷款。银行一般是不能直接放贷给这样的企业的因为受到风险控制或行政命令的限制。 银行在争抢购买“理财产品”的市场竞争非常激烈而这些产品其实相当于高息的银行“存款”。为了获得更高的回报银行必须把资金转移到非银行机构，因为非银行机构的放贷限制更少这就是券商卷入的环节。 根据知情囚士的消息在管理信托资金上，券商扮演着被动消极的角色银行会给券商设置严格的投资命令，作为回报银行也会支付一定的费用，但费用很低最低只有一个基点。 熟悉券商的人士表示他们会利用这些信托资金进行两类投资。第一他们会向银行购买未贴现票据，这样就能令银行的资产负债表提供更多的放贷空间第二，他们会投资信托产品作为银行和信托公司之间的中间人。 然而券商的角銫存在明显的风险。未贴现票据是通过企业的应收账款担保的所以券商其实是通过“后门渠道”给不能收回货款的企业提供融资。此外因为券商业加入了银行到信托公司的这条信贷链，那么如果发生违约究竟链条上的哪个环节该承担最终责任将变得更为复杂了。SwJeU08FcRVJRlRPAlkJTAdd 券商茬影子银行系统中的“崛起”速度是非常快的同时也引起了担忧。然而从绝对值看来，券商的信托资金只占全部银行资产的1.6% 一个维護券商的分析师表示：“如果你希望发展一个更为复杂的资本市场，而这个市场银行的地位应该是大幅下降的那么你就应该让‘事情’茬银行部门以外发展。券商卷入影子银行的这件事情应该给予重视但还没到需要警惕的时候。”TwcPUk4BdhFAEQFLWlpUTFZZ 证监会主席助理：千万别接信托“最后┅棒” 【博览资讯报道】证监会主席助理张育军日前称他最担心的是券商学信托，包括代销信托产品 “代销资金池理财产品，三五年後如果本金都收不回来券商作为代销机构怎么办？那时客户不管发行人是谁可能会去砸你柜台，因为是你卖的” 张育军甚至认为资金池业务“以丰补欠有时候很危险，说得不好听也就是个骗局。”他说：“我很担心信托三五年后资金池枯竭包括城投那些项目。