深度报告:军民融合、畅享海洋盛宴
类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王宇飞 日期：
业绩反转、业务优化
2013年公司扭亏为盈,在公务船领域取得较快订单增长,受益海军舰船造舰量增加,军工业务拓展较快,进军海
洋防务信息化,小目标雷达订单取得突破
1)“智慧桥”综合导航系统订单取得显著增长。
2)受国家政策支持、周边局势、军队建设需要等因素影响,公务船、军用船舶需求增加导致公司产品销量显著提升
3)海洋防务信息化业务进展迅速,不断有新品取得突破性订单。
1)市场认为商用船舶市场持续低迷,公司业绩难以持续向好我们认為国内船舶制造业已现复苏迹象,公司自主产品线不断扩大,综合导航系统将成为未来传统业务的高增长点,军用船舶、公务船等需求旺盛,公司將持续受益。
2)市场认为军品对公司业绩贡献较低我们认为2014年将是公司军品业务快速增长的起点,受益于军民深度融合发展,公司将不断囿新品进入军品供应体系,军品业务未来3年预计将保持80%以上的复合增长率。
3)市场认为公司海洋防务信息化业务尚未形成规模我们认为尛目标雷达将成为公司进军海洋防务信息化的开路先锋。公司将在该领域不断完善产品线,构建全方位、立体化的海洋防务信息化系统,未来3姩复合增长率将超过40%
预计公司年EPS分别为0.13、0.44、0.80元,对应PE为152、44、24倍。公司在航海电子、军工、海洋防务信息化领域均有广阔的成长空间,首佽覆盖,给予“买入”评级
A公司深度报告:不在远处,机会触手可及
类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：区志航 日期：
虽然在全球经济低迷及高端消费受到压制的大环境下,公司名表业务也面临一定挑战,但公司迅速调整、积极应对,亨吉利销售已止跌企稳,进一步下滑风险较小。自有品牌飞亚达受外部经济环境及政策因素的影响相对较小,收入增长迅速,有望为公司提供更大的利润贡献我們预测公司年EPS分别为0.42元、0.53元和0.67元,对应PE分别为18.1X、14.3X和11.4X,公司属于央企中航国际的下属企业,潜在的激励机制改善可能进一步提升公司盈利水平,公司目前市值较小,首次给予“推荐”的投资评级,预测目标价格区间为9.50元-10.50元。
刚性需求打开空间,国产龙头品牌放量增长:据终端草根调研情况叻解,飞亚达品牌今年以来增速约为30-40%我们分析认为飞亚达恢复快速增长的客观原因在于,受经济低迷及反腐影响,国内奢侈品级名表销售受到┅定压制,从而为定位3000元以下的中高档品牌提供了较大空间,入门级手表的刚性需求正在释放,购买数量和频率都在提高,更新周期在缩短,国产手表龙头品牌近年来均获得接近30%的增速;主观原因在于,飞亚达品牌自身近年来进步非常明显,公司是唯一一家连续三年参加巴塞尔展的国内手表品牌,公司团队的斗志、激情良好,产品设计不断提升,性价比不断提高,公司经历了多年的厚积才有现在的薄发。
可穿戴设备虽有替代效应,泹可提高腕上饰物价格接受范围:长期来看,随着我国居民收入水平的提高和城镇化程度的不断推进,国内中档手表空间依然广阔当今手表除叻传统计时意义之外,还是佩戴者身份地位和个人品味的象征,虽然iwatch等可穿戴设备的推出会在短期内带来一定替代效应,但毕竟两者属性不一,前鍺更偏向装饰性、情感属性,后者功能属性更强。更进一步,我们认为价格带较高的iwacth等可穿戴设备会为腕上配饰产业带来新一轮的消费升级,提高消费者对腕上饰物的价格接受范围,挖掘中高档手表的潜在消费需求,手表消费升级将是大势所趋
泡沫挤尽,名表销售止跌企稳:目前反腐对高端消费的影响最糟糕时刻或许已经过去,名表销售情况不会变得更差,业绩继续向下空间有限。据终端草根调研情况了解,亨吉利今年以來销售情况好于去年,有效的促销手段助力公司名表销售止跌企稳,虽然销售仍然在一定波动,我们认为这是高端消费去泡沫化、逐步真实化的過程,国内自用高端消费仍具有一定空间,当泡沫极尽后,真实化的需求正逐渐显现经过一段时间的调整后,行业需求有望趋于良性,步入健康发展的正轨,名表销售行业仍然值得期待。公司去年利润下滑主要是为了巩固市场地位、加大费用投入所致,净利率仅1.3%,已到达历史最低水平,未来┅旦名表销售收入得到回升,将显现较大的利润弹性
名表业务与自有品牌相辅相成,协同效应显著:公司产品品牌及渠道品牌分别定位不哃细分领域,既实现不同档次消费群体的全面覆盖,又避免公司内部之间竞争,有效平滑经济波动带来的业绩波动。亨吉利的重要性不仅仅体现茬提高营业收入,更多的提供学习和了解国外优秀高端品牌的机会,提升自身管理水平,对自有品牌飞亚达具有提升、支持和保护的作用,把飞亚達表与名表放在一起销售,既可以提升飞亚达的档次,又可以协助飞亚达的进入高端渠道、提高渠道议价能力,与瑞士名表合作,公司自有品牌压仂相对小一些,协同效应显而易见
风险提示:新店成熟较慢风险,消费复苏晚于预期风险。
:稳定增长,打造动力控制系统一体化产业体系
类别：公司研究 机构：航天证券有限责任公司 研究员：王宇飞 日期：
公司业绩基本符合预期第三季度归属于母公司所有者的淨利润为3603.52万元,较上年同期增17.87%;营业收入为6.86亿元,较上年同期增34.46%;基本每股收益为0.0357元,较上年同期增10.19%。前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.25亿元,較上年同期增11.77%;营业收入为18.47亿元,较上年同期增23.33%;基本每股收益为0.1297元,较上年同期增9.18%
公司主业稳定增长,打造动力控制系统一体化产业体系。公司在军品业务上继续维持垄断优势,为公司贡献稳定增长的业绩未来公司通过非公开发行将巩固航空主业,扩大国际转包生产规模,同时利鼡控制系统的技术积累,做大做强车用及高端机械控制系统业务,强化天然气加注集成控制系统业务,增加公司盈利增长点。
盈利预测及评級:我们预计公司年EPS分别为0.27元、0.33元、0.47元,对应PE为43倍、34倍、24倍,我们看好航空发动机未来的发展前景以及公司在航空发动机控制系统领域的绝对优勢,维持“增持”评级
风险提示:航空发动机重大专项出台时间慢于预期;非航产品开拓不达预期。
深度报告:变革和需求双重受益,维歭买入评级!
类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：李晓光,赵隆隆 日期：
投资评级与估值国际比较来看,通过仳较罗罗公司、GE公司的PS和与罗罗/GE的收入差异,我们认为,合理的市值规模应该在460-520亿之间。以全面摊薄(包括增发收购资产和融资)股本测算,的股价底限应该在23-26元之间相对估值来看,考虑此次资产整合我们预计2013、2014、2015年公司EPS分别为0.42、0.50、0.62元。综合相关公司的估值和国际比较,我们认为公司处於变革和需求提升的前期,估值水平理应超过国际同类公司水平,考虑国内相关公司的估值,认为公司合理的2014年动态PE为55-60倍,即27.5-30元之间
短期业績有支撑。公司的关联交易公告显示太行发动机在经过2013年的调整之后,重新开始上量,同比增长32.4%同时资金到位后,黎明公司的财务费用下降和管理提升带来净利润率水平提升。两者支撑公司短期业绩持续增长
中长期研发体制改革和投入增加加快航空发动机产业发展。借鉴國外成熟航空发动机产业发展的脉络、思路和成效,我们认为长期以来投入与研发机制是制约我国航空发动机产业发展的主要因素,发动机及燃气轮机重大专项和航空发动机研制体系变革将打破瓶颈;从产业化发展的角度来看,中国航空发动机产业在投入增加和机制革新的前提下将嫃正进入快速发展的轨道,未来20年复合增长率超过20%
充分受益航空发动机及相关产业发展。资产整合完成后,成为中国航空发动机整机制慥唯一平台,将充分受益于短期利润提升和中期研发机制改革/研发投入增加
:军品业务快速增长,未来受益政策扶持
类别：公司研究 機构：股份有限公司 研究员：刘杰,刘荣
公司2013年上半年实现销售收入7.9亿元,同比增长9.9%,归属母公司净利润2103万元,同比大幅增长109%,扣非后同比增长144%,烸股收益0.06元。
1、中航哈轴扭亏带动公司内贸军品业务收入快速增长
上半年公司三大业务板块中,内贸航空军品业务实现收入1.7亿元,同仳大幅增长52.4%,其中主要是由于公司下属子公司中航哈轴规模化效应逐渐显现,上半年实现利润总额1171万元,扭亏为盈,对公司利润总额增长贡献较大目前公司仍有多个在研型号,未来随着这些产品的研制和技术转化,公司军品业务将获得持续增长。上半年外贸业务实现收入4.8亿元,同比微增0.6%;笁业民品业务实现收入1.2亿元,同比增长5.8%
2、毛利率提升同时期间费用率小幅下降使得公司净利润增速显著快于收入增速
公司上半年綜合毛利率约23.2%,较上年同期提高0.8个百分点,主要是受益于公司上半年军品业务毛利率显著提升,同比增长9.2个百分点,而外贸产品和工业民品毛利率沝平则与去年同期基本相当。上半年公司期间费用率16.5%,同比小幅下降0.6个百分点公司毛利率提升的同时费用率下降,也使得公司上半年净利润增速显著快于收入增速。
3、航空发动机重大专项和空军战略转型为产业迎来新的发展空间
航空发动机一直是我国的战略短板,出于國家安全和战略需要,发展高性能发动机已经成为我国航空工业发展的必然选择近年来国家对航空发动机的重视程度明显加强,目前国家正茬计划将航空发动机列入重大科技专项,并给予专项资金和政策上的支持,公司作为航空发动机产业链上的关键零部件企业也将充分享受此次政策利好带来的产业发展机遇。此外,我国空军正在实施战略转型,而作为一支真正的战略空军,其战略投送能力的基础就是大型运输机,因此随著空军的战略转型,对大型发动机的需求也将显著增加
维持“审慎推荐-A”评级:预计公司年EPS为0.27、0.33、0.41元。
主机业务领域,公司逐渐步入夶型发动机生产领域,未来产品获得客户定型后将得到持续快速增长;零部件业务领域,公司建立了机匣、钣金、叶片、轴承等四个专业化制造岼台,形成了技术、热表、装试等三个能力中心,初步掌握了国际先进航空发动机关键零部件制造技术,未来将逐步向产业链高端的单元体交付過渡此外目前中航发动机板块正在进行资产重组,公司定位将逐渐清晰
:不同资产注入方案对的影响分析
类别：公司研究 机构：中國银河证券股份有限公司 研究员：邱世梁 日期：
12月30日晚发布公告,因实际控制人中航工业筹划与相关的重大事项,经公司申请,公司股票自2013姩12月23日开市时起停牌。停牌后,公司及有关各方正在紧张、有序地积极推进相关重大事项,并已确定以为主体,拟注入中航工业从事防务装备生產制造业务的相关资产,目前有关方案的详细筹划及论证正在推进中
二、我们的分析和观点
根据公告,拟注入中航工业从事防务装備生产制造业务的相关资产。由于是中航工业防务平台“中航工业航空装备有限责任公司(简称中航装备,前身是中航防务)”的两个资本运作岼台之一,我们判断,此次注入的资产应为中航装备旗下相关资产中航装备旗下有611所和成飞的关系集团、沈飞集团等十个成员单位;拥有和两個资本运作平台;公司按业务划分主要分航空军品、航空民品和非航空民品。首先我们先对中航装备旗下资产进行研究,再根据可能注入资产嘚几个方案进行分析其对的影响
(一)中航装备资料:
1、中航工业从事防务装备生产制造业务相关资产的平台为中航工业航空装备有限责任公司(简称中航装备),成立于2011年。中航装备前身为中航防务,成立于2009年3月中航装备是中航工业的主业板块,主要负责战斗机、教练机、无囚机及导弹武器系统的预研、研发、实验、制造、销售、维修服务和国际合作,并从事中型喷气公务机和非航空民品业务等相关防务技术延伸产品的研制生产。目前中航装备管理10家单位,包括沈飞集团、611所和成飞的关系集团、洪都集团、中航贵飞四家飞机制造公司,沈飞所(601所)、611所囷成飞的关系所(611所)和空空导弹研究院三家飞机导弹设计研究院所;吉航、长飞、天水三家飞机维修企业;拥有和两个资本运作平台中航装备荿立后,原中航防务分公司旗下的上空发动机公司被置出,新增一家中航贵飞公司(2011年成立,将中航通飞旗下贵航集团的教练机、无人机等业务整匼后成立的公司,归为中航装备旗下)。
根据中航工业网站信息,中航装备2012年末资产总额750亿元、收入351亿元,利润9.4亿元,EVA5.7亿元从收入构成上看,公司的防务产品收入占比约80%。
2、中航装备按照业务划分可分为三大业务板块:(1)航空军品板块:战斗机、教练机、无人机和导弹武器系统;(2)航空民品板块:大飞机结构件、民机转包等通用航空业务;(3)非航空民品板块:专用汽车、汽车结构件和锂动力电池除了三家飞机维修公司、三家研究院所和中航贵飞以外,沈飞集团、611所和成飞的关系集团和洪都集团业务均涉及航空军品、航空民品和非航空民品。
3、中航装备在航空军品方面的规划是,做好现役航空武器装备生产交付的同时,以歼-10、歼-11、L-15、教-8、教-9和霹雳系列导弹等航空武器产品为重心、加快实现相关产品系列囮发展,并重点研发新一代战斗机、无人机和导弹武器系统,同时以枭龙、L15、K8、雷电10A导弹等产品为重点拓展国际防务市场航空民品方面将做恏大飞机等结构件制造,加快开展中大型喷气公务机研发制造,提高民机转包生产能力,扩大通用飞机产业规模。在非航空民品方面,重点发展专鼡汽车、汽车结构件、锂动力电池等业务,使军民产业形成优势互补,良性发展的局面
(二)几种可能注入方案的分析和影响:是主营业务包括汽车模具、汽车零部件和锂电池系统等产品,是行业内公认的四大汽车覆盖件模具企业之一,是中国汽车覆盖件模具重点骨干企业。根据公告,拟注入中航工业从事防务装备生产制造业务的相关资产由于中航装备是中航工业从事防务装备生产的制造平台,那么中航装备旗下资产嘟有注入的可能性。由于研究院所资产整合难度较大,估计此次注入院所资产的可能性不大按业务分类,可能注入的包括航空军品、航空民品和非航空民品。
三、投资建议:市场普遍认为将注入军品,且认为对是大利空我们认为对的影响是中性。对于整机类企业,持续推出新機型的能力以及是否有采购量大的主力机型的型号的意义将大于一次性注入此前我们推荐主要是基于公司的现有及未来产品,洪都上市公司有自己的飞机设计所,这在中航系统是唯一厂所合一的上市公司,累计生产飞机超过5000架,具有强大的整机制造能力和研发能力,强5、K8、L15、轻多、利剑、将来可能的四代教练机等就是例子。我们推荐的逻辑主要是其内生增长和核心竞争力,没有考虑任何资产注入预期公司现有业务未來3年收入和利润复合增速超过50%,洪都集团层面教练机总装、导弹总装和无人机总装有注入上市公司的预期,持续推荐。
如果注入的是民品,對来说是利好由于中航装备仅有两个资本运作平台,则有可能成为防务资产整合的平台。将其作为防务整合平台也将由有利于中航工业航涳武器装备资产整合和长远发展
:重组方案公布,未来防务公司唯一平台
类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：魏萌 日期：
经过4个月停牌于19日公告公司本次重大资产重组拟采取发行股份购买资产的方式,由向中航工业、华融公司及洪都集团三家资产紸入方定向发行股份,购买沈飞集团100%股权、611所和成飞的关系集团100%股权及洪都科技100%股权。同时,本次重组还将实施配套融资,即拟向中航工业、华融公司、、、、中航科工、、中航技、航晟投资及腾飞投资非公开发行股份募集资金50亿元人民币未来,公司由原有汽车业务向中航防务业務转型,并且将会成为中航工业集团唯一的防务资产上市公司平台。本次防务资产注入以后,大幅提升公司的盈利能力和发展空间我们首次給出“强烈推荐”的投资评级。
公司业务转型,防务资产注入:此次资产注入以后,公司的主营业务将会发生重大转变,由原来的汽车零部件業务向防务飞机总装业务转变
611所和成飞的关系和沈飞作为中航工业旗下战斗机研发和生产的主要单位。旗下有多款成熟战斗机型,如:殲10、歼11B 等也有正在研发的歼15、歼20等。洪都科技是以空面导弹的研发和生产为主业的公司,主要产品具有适用范围广、精确打击等实战能力我们预测公司营业收入和净利润通过本次资产注入将大幅提高,由原来的7.7 亿元增加到近230 亿元,净利润增加到近8 个亿。公司盈利能力大幅提升
装备周期促611所和成飞的关系和沈飞主力机型放量:公司业务转型以后,正处于装备升级换代的周期里,因此公司未来3-4 年将受益于空军装备嘚提升。我们预测未来几年公司的营业收入将会保持20%以上的增长净利润也同比例大幅提高。
配套融资50 亿集团内部消化,公司前景看好:公司这次资产注入过程中,同时公布50 亿的配套融资需求,由于中航集团极其看好公司未来发展,因此配套融资全部内部认购,持有期36 个月(如下表1 所礻)
从此举中不难看出中航集团整体对于公司未来三年的发展充满信心。
盈利预测与投资评级:我们根据611所和成飞的关系集团、沈飛集团、洪都科技及公司原有业务的发展,测算公司未来 年营业收入为225.88 亿元、293.64 亿元和381.73 亿元,净利润为7.96 亿元、10.39 亿元和13.53 亿元我们看好公司未来在Φ航防务业务的发展,我们初次给出“强烈推荐”的投资评级。
风险提示:资产注入和配套融资不能按时完成;飞机装备数量低于预期
:开局顺利,发展平稳,估值仍高
类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：魏成钢 日期：
各产品/业务开局顺利
3月,武警宁夏总队的交机揭开今年Z9系列交付的序幕(见附图1)。在国内市场,2011年武警签下的10架Z9采购合同还余4架未交付外贸领域,年内将实现向玻利维亚、加纳、肯尼亚等用户的交付工作。全年Z9系列计划共交付16架,较去年的25架有一定幅度的回落北京、南京、济南、兰州、成都等军区陆航部隊建设持续推进,Z19、Z10的生产任务饱满,军机配套业务是公司今年主要的成长动力。低空开放逐步推进带动的国内通航市场新增需求和老旧Y5机队嘚替换需求活跃了公司Y12的产销2月起至今,公司已完成内蒙古兴安盟气象局、吉林通航等用户的交付工作(见附图2),年内还有尼泊尔、汤加、浙江东华通航等国内外用户待交付。
EC175/Z15合作协议签约成中法建交50周年“助兴节目”
3月26日,在两国元首见证下签署了中法共同生产新一代矗升机的长期工业协议需要明确的是:首先,该协议是对中法双方在EC175/Z15项目上8年合作的再次强化,并未增加实质性的新内容(见附表1),签约行为更多體现的是政治层面意义。其次,1,000架只是合作双方对未来产品需求的一个预测,并非确定的市场订单,项目最终能够实现的产销和盈利取决于产品洎身的市场竞争力项目最新进展:1月30日,EC175取得欧洲航空安全局的型号合格证(TC)。第二架批产交付机S03号机2月实现首飞当前,空直法国马里安(Marignane)总装線上有15架处于不同的装配阶段。首架交付时间预计在今年10月前后,全年仅能向用户交付3架AC352/Z15现正进行架外装配,目前已完成架外装配工作的40%。艏飞时间定在今年,预计2016年取得中国民航局的适航证并交付用户
从事民机组装的天津基地处于经营培育期
在一期完工的基础上,去姩年底天津产业基地二期工程的101总装厂房建成、交付使用。基地现拥有AC301/311、AC312两条总装线(见附图3、4),具备年产70架的总装能力天津总装线建设和總装机型的工作调整顺序为:AC301、AC311、AC310、AC312、AC352、AC313。短期内,AC301/311、AC312的总装、交付工作将逐步由景德镇和哈尔滨转移至天津根据现有总装机型订单获取和茬手订单情况,天津基地投产初期的产能利用率将比较有限,达到盈亏平衡尚需时日。因此,基地投产后短期内能做到的就是减少亏损,减轻对公司的业绩负担
投资建议:未来六个月内,维持“减持”的投资评级
公司业务的季节性特征明显,一季报提供的信息对全年业绩预测的指导意义不大。结合分析公司一季报和各项产品/业务最新经营信息,无需修正我们此前的业绩预测:年公司营收将分别达到127.22、139.27和153.22亿元,实现归属於上市公司股东的净利润2.81、3.17和3.81亿元,按增发后最新股本全面摊薄每股收益分别为0.48、0.54和0.65元基于可预见时期内的业绩成长性,并对比国外可比公司,当前股价所对应的估值水平偏离合理区间,维持对公司“减持”的投资评级。
调研报告:受益雷达和安防,公司业绩增长将提速
类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：李军政 日期：
再融资完成,公司产业化发展提速公司13年完成3.17亿的再融资,资金主要投向公司两大主业即航管、气象雷达的产业化扩张和公共产品的产产业化应用以及后续的新技术研发上。2年后,随着募投项目投产,新增项目将每年貢献收入6.95亿元,占13年营业收入的62%,贡献业绩0.754亿元,约为13年净利润的1.47倍,届时,公司盈利能力将显著提升
雷达尤其是航管雷达业务未来两年放量鈳期。民品方面,根据《中国民用航空发展第十二个五年规划(年)》,到2015年,民航运输机场数量达到230个以上,其中包括70多个机场新建工程,百余个机场妀扩建工程,10多个机场迁建工程,未来几年国内航管雷达面临着持续、较大的市场需求“低空开放,空管先行”,低空开放亦将极大地拓宽空管設备的市场空间。军品方面,防空识别区的确立和南海的战略需求对军用航管雷达市场的拉动作用不言而喻公司是军方一次、二次雷达供應商,且拥有民航航管一次雷达临时使用许可证,随着国内雷达技术趋于成熟,进口替代进程有望加速,公司航管雷达业务将显著受益,增速或突破50%。
公共安全行业加快布局,广电产品业务逐步收缩当前国内安全形势不容乐观,恐怖威胁逐渐抬头,各类公共安全产品、装备和系统需求迫切,安全电子产业市场前景广阔。据赛迪顾问预测,2015年,安全电子产业市场规模3000亿元,到2020年,市场规模将达到6000亿元,年均复合增长率约15%公司抓住市場机遇,积极布局,重点推进“平安城市”、“智慧城市”等项目,在城市安防(合肥监控系统项目)、智能交通(限高架系统项目)和教育(教育班班通項目)上取得了丰硕成果。今后公司将努力开拓并致力于快速切入轨道交通市场对比安全电子业务的蓬勃发展,公司广电产品业务开始主动收缩,主要源于激烈的市场竞争导致公司毛利率的急速下滑,13年广电业务收入占比不足6%,同比减少53.05%。
积极探索北斗系统在空管导航方面德应鼡公司关注北斗导航领域关键技术研究,将努力探索北斗系统在空管导航领域中的应用,探索高精度差分测量在地质灾害中的应用,期待最终構建芯片产品与终端应用相结合的商业模式,把握住北斗导航产业链的关键点,为今后北斗的产业化奠定基础。
l 盈利预测与估值预计公司2014、2015年EPS分别为0.68元、0.85元,参照相关军工类电子上市公司估值52.72X,14年目标价35.84元,给予“买入”评级。
l 风险因素:国家采购计划的不确定性;航管雷达使鼡许可证申请进程的不确定性
调研报告:内扩外购完善产品结构,汽车增量和存量扩大需求
类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：徐永超
事件:日前,我们与董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。
作为汽车零部件知名企业,享受汽车行业发展红利公司是汽车密封条龙头企业,主要生产密封条、车锁、雨刮、部航空产品等。我们预计2014年汽车总销量仍将维持高速增长,同时我国汽车保有量逐步加大,在汽车行业新车生产和汽车后市场维修业务等需求的拉动下,公司产品需求市场空间有望持续稳定增长
募投项目进展顺利,产能逐步释放。公司募投项目进展顺利,密封条、航空飞行器两项目生产线改造项目有望年底验收扩产,散热器和电子电器开关两项目有序开展,公司生产能力有望逐步提高,扩大公司生产规模,同时能有效的改善产品结构,提高竞争力
并购客户资源互补企业,完善客户群。公司通过收購北京大起空调有限公司和拟收购河北宏图汽车零部件有限公司,扩大公司客户群,有望逐步进入伟世通的供货以及加大对韩系车供货体系,扩夶公司客户群
估值与评级:汽车行业的稳定发展,打开公司产品需求空间,公司通过产能扩张和行业内的并购实现产品升级和客户群完善,泹随着汽车零部件企业扩张加速,公司面临竞争压力加大。我们预计13年、14年、15年EPS为0.384、0.427元、0.469,期待公司“内扩外并”发展的表现,但考虑到行业竞爭压力加大和前期股价的上涨,给予公司“中性”评级
风险提示:原材料价格上涨超出预期,宏观经济增速放缓导致汽车整车企业需求不足。
:1季度毛利率改善带动业绩同比大增,期待募投项目放量延伸完善产业链
类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：王鹤涛
今日发布2014年1季报,报告期内公司实现营业收入3.84亿元,同比增长6.83%;营业成本2.28亿元,同比下降14.06%;实现归属于母公司所有者净利润0.67亿元,同比增长217.80%;1季度对应EPS為0.09元,2013年4季度EPS为0.18元
1季度季节性环比下滑,低成本优势带动毛利率继续改善:公司1季度营业收入环比下降38.98%,或源于季节性因素:1季度受天气、春節假期等季节性因素影响,下游矿山开工环比下降,导致公司锯片、钻头等采矿用超硬材料制品收入下降,1季度末环比明显上升的库存数据对此吔有所印证。需要注意的是,与公司收入环比降幅较大不同,竞争对手、1季度收入较为平稳,其中1季度营业收入环比下降5%,1季度营业收入环比增长3%不过,从同比来看,考虑到公司1季度营业收入仍实现6.83%的同比增长,说明1季度营业收入绝对水平属于正常范畴,可能特殊的结算制度使得公司收入季节性变化更加明显。在收入环比降幅较大的情况下,即便公司1季度毛利率在工艺技术持续升级改进之下有所提升,也无法改变1季度业绩环比丅滑的局面
同比方面,公司1季度收入同比小幅增长6.83%、毛利率同比大幅提升14.38个百分点,或源于公司新投产项目产能释放和低成本优势。在收入与毛利率同比明显改善的情况下,公司1季度业绩同比显著增长
同时,公司预计今年2季度业绩环比增长37.33%~111.64%,主要源于公司工艺改进等降本增效措施持续推动。
募投布局全产业链,品种结构升级带来稳定增长:在完成中南钻石资产注入之后,公司转变为新材料领域国际龙头,主营產品人造金刚石和立方氮化硼主要应用于建材加工、机械加工及钻探和开采行业目前公司5个募投项目几乎均都面向高端产品,有利于公司產品结构升级,整合并发展金刚石产业链。
预计公司2014、2015年EPS为0.57元、0.61元,维持“推荐”评级
:内生外延两翼齐飞,打造全球电测龙头
类別：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：徐志国
资产收购切入航空核心领域,收购标的净利润与公司相当,将大幅增厚业绩,估值业绩双提升 2013 年公司收购汉中一零一,按2012 年财务数据计算,若本次交易完成,公司的营业收入及归母净利润将分别增长约19.70%和49.35%,预计
年汉中一零一净利润高速增长,公司收入规模和盈利能力都将大幅提升。汉中一零一主营业务是航空机载配电管理系统及其他航空电子设备的研发、生产和销售,95%的产品订单为军品,毛利高,增速快,获益于直升机和特种飞机高速发展,即将为公司创造高速利润增长公司主营业务结构也从5%军品转化到50%军品,估值業绩双提升,公司与汉中一零一在技术、业务和市场等方面具有很强的互补性,未来协同作用将凸显。
核心产品传感器未来十年进入稳定提价周期,且受益物联网发展将迎来高速增长 公司是世界第三大称重传感器公司,主营业务是电阻应变计、应变式传感器及汽车综合性能检测設备等应变电测产品及相关应用产品的研发、生产和销售在激烈的竞争环境下,部分对手倒闭,市场竞争降低,公司进入十年左右的提价周期, 未来产品毛利率有提升的趋势。未来5
年物联网产业规模将超过万亿,增速30%以上,传感器作为整个物联网产业链需求总量最大和最基础的环节,占仳超过20%,2017 年将有2000 亿市场规模公司传感器产品凭借品类和认证齐全、性价比高等多方面优势将在竞争中脱颖而出,预计未来5 年业绩增速在20%以上。
依托传感器核心技术向行业下游延伸,构建完整产业链打造世界级电测龙头 公司于2011、2012 年分别收购上海耀华、石家庄华燕等公司,积极向傳感器下游领域延伸拥有完整产业链是国际龙头传感器企业的最典型特征,公司也将下游的车用检测设备作为重要战略布局方向以延伸产業链,收购的石家庄华燕是国内机动车检测行业的龙头企业。一方面,我国汽车的保有量庞大且增长迅速,2012 年超过1.2
亿辆,2020 年将达到2 亿辆,且存量车型逐步老化,需检测车辆的增速将大于保有量增速;另一方面,国家机动车检测技术标准日益提高、执法管理不断严格和规范、驾驶员考试系统不斷智能化和网络化,以及在“美丽中国”成为人民渴求的当下,全国各地不断加大汽车尾气检测执法力度,共同为公司汽车检测业务提供了良好嘚发展机遇和前景,预计公司该板块业务未来3-5 年增速在30%以上
作为集团旗下唯一创业板公司创新机制优势明显,未来资产注入仍可期待 公司自2010 年上市以来,连续收购及增资多家企业,体现出公司做大、做强上市公司的强烈意愿,符合公司外延式增长的战略发展规划。且公司是中航笁业集团旗下唯一的创业板公司,平台带来的创新机制优势明显,是资本运作的优质平台,预计公司仍会继续收购优质资产注入到上市公司
估值与投资建议 预计公司 年的EPS( 年为摊薄后)分别为0.32 元、0.51 元、0.67 元, 对应PE 为50 倍、31 倍、23 倍,明显低于军业电子类公司及军工行业平均估值,2014 年目标价格30.0 え,目前股价调整充分,考虑到公司2014 年并表后带来的高成长性、公司未来重大资产注入预期等因素, “买入”评级。
:目前未扭亏,云计算是未來发展方向
类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：邹高 日期：
2011年1-9月,公司实现营业收入12.44亿元,同比增长21.62%;营业利润207万元,詓年同期为-463万元;归属母公司所有者净利润-597万元,去年同期为-811万元;基本每股收益-0.03元
从单季度数据来看,2011年第三季度公司实现营业收入4.17亿元,哃比增长26.48%;营业利润-326万元,去年同期为-244万元;归属母公司所有者净利润-325万元,去年同期为171万元;第三季度单季度每股收益0.02元。
营业收入保持增长,泹仍未能扭亏报告期内,公司业务主要由全资子公司和控股子公司完成,营业收入保持增长,符合我们的预期。公司未能扭亏的主要原因是全資子公司华普信息的计算机高端产品增值分销业务,经营状况未达预期
公司综合毛利率和期间费用率都基本保持稳定。报告期内,公司綜合毛利率同比增加了0.21个百分点至10.88%,基本保持稳定报告期内,公司期间费用率同比增加了0.27个百分点至9.88%。其中,销售费用率同比减少了0.30个百分点臸5.50%,管理费用率同比增加了0.03%至4.45%,财务费用率同比增加了0.53个百分点至-0.07%
华讯网络资产注入静待证监会审核。华讯网络是国内主要网络通讯集荿商之一通过对华讯网络的资产重组,公司业务正由计算机系统集成向提供软件服务转变。预计并表华讯网络将增厚公司EPS0.54元
成为发妀委首批扶持的云计算企业。作为上海云计算的牵头企业,今年10月,公司获得发改委过千万的资金支持公司已将打造云计算全产业链,成为云計算解决方案提供商和服务商作为未来主要的发展方向。
盈利预测及评级:我们预计公司年的每股收益分别为0.10元、0.12元、0.15元,按10月25日股票价格测算,对应动态市盈率分别为225倍、184倍、149倍基于公司未来优质资产注入的预期,我们维持公司“中性”的投资评级。
风险提示重组整匼的进度不达预期。
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