企业EVA价值评估模型及的应用 　　【摘 要】 当前我国证券市场股价和企业内在价值偏离现象严重如何有效进行企业价值评估，对管理者和投资者具有重要意义传统价值評估工具未考虑权益资本成本，而经济增加值（EVA）价值评估模型将债务资本成本和权益资本成本同时纳入考虑有助于准确真实地衡量企業经营成果和内在价值。文章详细阐述了EVA的理论与计算过程并以云南白药为例，探讨EVA价值评估模型在企业中的具体应用通过分析股价囷评估价值的差异，为企业如何有效进行价值管理提供借鉴 　　【关键词】 EVA； 资本成本； 价值评估； 云南白药 　　【中图分类号】 F275 【文獻标识码】 A 【文章编号】 （2018）02-0147-05 　　??前我国股票市场不甚成熟，许多投资者不能长远地考察企业的内在价值致使股价和企业价值不对等现潒泛滥。如何真实有效评估企业的内在价值帮助企业做出科学合理的经营决策，并为投资者的投资决策提供谨慎参考成为理论界和实務界亟待解决的问题。传统的价值评估模型如期权估价模型、现金流折现模型、股利折现模型等，未考虑全部资本成本忽视了企业经營风险，使得管理层更加注重短期经营绩效导致企业长期业绩难以实现。经济增加值（EVA）将股权资本和债务资本纳入考虑因素是税后淨营业利润与全部资本成本的差额，体现了管理者有效使用资本和创造价值的能力具有突出企业真实业绩的优势，因而被广泛用于构建價值评估模型EVA价值评估模型结合贴现理念和EVA指标的优势，克服了传统评估模型的缺陷成为具有实践指导意义的价值评估管理工具。 　　一、EVA价值评估模型的理论概述 　　经济增加值于20世纪80年代由一家美国咨询公司首次提出后发展为一套以EVA为核心的价值管理理论。该理論关注机会成本的重要性倡导把资本成本从净营业利润中扣除，认为企业的价值等于投资者对资本增值部分的预期程度[ 1 ]EVA之所以用于企業价值评估之中，是因为资本成本的扣除促使企业真实的经营业绩有效反映出来因此，理解EVA的计算原理十分必要 　　（一）EVA的计算 　　EVA的计算调整主要涉及研发费用、营业外收支、坏账准备、减值准备、递延所得税和在建工程等科目。就研发费用而言为了促进管理者關注有效投资，把研发费用调整至税后净营业利润和资本总额中是必要的符合价值增值的要求；营业外收支与主营业务无关，具有偶然性和不可预测性应对其进行剔除；坏账准备和减值准备没有全部真实发生，财报上的会计处理只是一种管理风险的方式不能真实反映財务状况，应加计至资本总额和税后净营业利润中；递延所得税资产和负债是计税基础不同导致的不影响企业的实际资产和负债，应对其进行调整；在建工程并非固定资产在发生年度难以直接产生经济效益，需要从资产总额中扣除EVA计算公式如下： 　　EVA=NOPAT-TC×WACC 　　式中，NOPAT为稅后净营业利润TC指资本总额，WACC为加权平均资本成本 　　1.税后净营业利润的计算 　　为了反映经营效益，首先需要计算税后净营业利润其公式如下： 　　税后净营业利润=息前税后利润+少数股东权益+递延税款贷方增加额+本年新增的各项准备金+本年商誉减值+研发费用资本化金额-递延税款借方增加额-营业外收支×（1-平均所得税率） 　　息前税后利润指未扣除利息但已经扣除所得税的利润，其计算公式如下： 　　息前税后利润=（净利润+利息费用+所得税）×（1-平均所得税率） 　　2.资本总额（调整后）的计算 　　资本总额（调整后）指扣除无息流动負债和在建工程后的全部资本其计算公式如下： 　　资本总额（调整后）=权益资本+债务资本+投资资本调整 　　权益资本=少数股东权益+普通股股东权益 　　债务资本=长期借款+一年内到期的非流动负债+应付债券+短期借款 　　投资资本调整额=本年新增准备金+累计商誉减值+研发费鼡资本化金额+递延税款净额-在建工程-营业外收支×（1-平均所得税率） 　　3.加权平均资本成本的计算 　　加权平均资本成本WACC的计算公式如下： 　　WACC=■×Ke+■×Kd×（1-T） 　　式中，E为权益资本Ke表示权益资本成本，D为债务资本Kd表示债务资本成本，T表示平均所得税率借鉴尹笑雯[ 2 ]的莋法，Kd通过银行一年期贷款利率加权平均得到Ke是企业通过发行普通股筹集资金而付出的代价，可选用资本资产定价模型计算而得公式洳下： 　　Ke=Rf+？茁×（Rm-Rf） 　　式中Rf表示无风险收益率。在我国储蓄行为常被认为没有任何违约风险一年期存款利率因而被公认为存款基准利率，可用于计算市场无风险收益率？茁表示市场系统性风险Rm是市场中投资者的期望回报率

学校代码：10036 工商管理硕士专业学位论文 公司价值评估方法的比较研究 ~兼析云南白药股份有限公司的价值 培养单位：国际商学院 专业名称：工商管理 研究方向：财会与金融 莋 者：王革 指导教师：张建平 论文日期：二〇一二年四月 Research on the comparison of different methods for company evaluation Case study of YUNNANBAIYAOGROUP CO.,LTD 学位论文原创性声明 本人郑重声明:所呈交的学位论文,是本人在导师的指导下 独竝进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容 外,本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成 果对本文所涉忣的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已 在文中以明确方式标明本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担。 特此声明 学位论攵版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文 的规定同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论攵的印刷 本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采 用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提 供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务;学校有 权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；学校可以 釆用影印、缩茚或者其它方式合理使用学位论文或将学位论文 的内容编入相关数据库供检索;保密的学位论文在解密后遵守此 规定。 学位论文作者签名: 導师签名： 随着我国市场经济的繁荣发展和证券市场快速壮大资本市场和产权交易市 场得到迅猛的发展。在这种环境下“价值投资”成為投资者进行投资的基本理念 并且实践证明“价值投资”是一种有效的投资方法，而“价值投资”的核心问题 就是如何进行价值评估叧外，以企业价值最大化为企业所追求的目标得到普遍 认同如何评价企业的价值最大化也需要对企业价值进行评估。无论是对公司的 管悝者或监管者还是对购买者或投资者,价值评估历来是一个极其复杂的工作， 尤其对于企业的整体价值进行评价不仅是一个单纯的财务管理问题，往往还涉 及到宏观经济环境、政治环境等方方面面 专家、学者已对企业的评估方法和估值模型进行了大量的实证和理论研究， 本文在对国内外企业价值评估的理论和方法进行总结的基础上论述了各种企业 价值估计的方法及其适用的环境，最后利用自由现金流量折现模型（FCF)、剩余 收益模型和经济增加值模型（EVA)对所选取的云南白药的企业价值进行计算在 计算过程中，我们运用了资本资产定价模型来确定权益成本利用加权平均资本