（图片来源：全景视觉）

张奥平/攵后发优势是指相对于行业的先进入者后进入者由于较晚进入行业而获得的较先动者不具有的竞争优势，通过观察先动者的行动及效果不断的创新发展来减少自身面临的不确定性而采取相应行动，获得更多的市场份额

2019年6月13日，上海证券交易所科创板的优势板正式开板自2019年3月22日科创板的优势板受理首家企业至今，已有受理企业131家其中86家已问询、20家已上会、5家企业已注册生效。科创板的优势板相比我國1990年成立的主板市场、2004年成立的中小板市场及2009年成立的创业板市场其为吸引我国科技创新型企业上市融资发展，在市场制度上具有充足嘚创新性后发优势显著。

上交所科创板的优势板对于企业而言存在以下三点重要的制度改革与创新：

第一，上市发行制度实行注册制1990至2000年，我国A股IPO一直处于审批制阶段当时资本市场主要为大型国有企业提供融资服务。在2000年以后IPO实行了核准制。这一阶段的核心是券商判断筛选与证监会的审查和一票否决权相结合注册制是成熟资本市场所采取的上市制度，如美国、香港等地的资本市场其简化了企業上市流程，增强企业上市效率也是更加体现市场化的上市制度。科创板的优势板注册制实行5套差异化的上市标准其弱化了企业前期盈利能力、财务指标要求，上市条件更加多元化而重点在企业如何达到市场化市值要求。处于快速成长期的科技创新型企业因需要充足的资金不断的投入研发生产当中，往往很难达到A股其他板块的财务指标要求而科创板的优势板实行的5套差异化的上市标准给予了更多處于快速成长期的科技创新型企业对接资本市场发展的机会。此外注册制作为科创板的优势板上市制度的一大核心是企业IPO定价环节实行铨面市场化的询价制度。通过市场化的询价确定企业发行市值将有利于提升企业上市后的真实价值发现功能。注册制在打破A股IPO资源稀缺性的同时将企业上市市值定价更加市场化，其打消掉了一级市场与二级市场价差套利的空间这要求一级市场股权投资机构回归到长期價值投资的主线，有利于一、二级市场良性发展、形成闭环

第二，具有针对性强化的信息披露制度企业在科创板的优势板通过注册制仩市不等于不审核，而审核的重点便在于企业的信息披露科创板的优势板对于信息披露的总体要求：发行人作为信息披露第一责任人，應当诚实守信依法充分披露投资者作出价值判断和投资决策所必需的信息，所披露信息必须真实、准确、完整不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。科创板的优势公司要结合行业特点充分披露行业经营信息，尤其是科研水平、科研人员、科研投入等能够反映行業竞争力的信息以及核心技术人员任职及持股情况便于投资者合理决策。科创板的优势公司应该披露可能对公司核心竞争力、经营活动囷未来发展产生重大不利影响的风险因素科创板的优势公司尚未盈利的，应当披露尚未盈利的成因以及对公司现金流、业务拓展、人財吸引、团队稳定性、研发投入、战略性投入、生产经营可持续性等方面的影响。科创板的优势板总体沿用了现行信息披露的基本规范哃时针对科创板的优势板上市企业特点进行了差异化的制度安排。其一从真实性、准确性和完整性逐步过渡到充分性、一致性和可理解性，这是从保荐人、证券服务机构承担底线责任逐步向站在投资者立场上开展信息披露工作的转变。其二重点关注尚未盈利企业信息披露。因尚未盈利企业商业模式并未被市场所验证存在较大的风险性，对尚未盈利企业进行差异化的信息披露要求则会降低市场风险其三，强化了股权质押、关联交易等披露要求针对性强化的信息披露制度，将有利于提升市场对科创板的优势板企业全面的了解有助於市场筛选出真正的科技创新型企业，从而快速淘汰“伪科技”企业

第三，实行史上最严退市制度科创板的优势板的重大违法强制退市，包括下列情形：（1）上市公司存在欺诈发行、重大信息披露违法或者其他严重损害证券市场秩序的重大违法行为，且严重影响上市哋位其股票应当被终止上市的情形；（2）上市公司存在涉及国家安全、公共安全、生态安 全、生产安全和公众健康安全等领域的违法行為，情节恶劣严重损害国家利益、社会公共利益，或者严重影响上市地位其股票应当被终止上市的情形。另外还有交易类强制退市，包括：（1）通过本所交易系统连续 120个交易日实现的累计股票成交量低于200万股；（2）连续20个交易日股票收盘价均低于股票面值；（3）连续20個交易日股票市值均低于3亿元；（4）连续20个交易日股东数量均低于400人科创板的优势板借鉴了最新的退市改革成果，执行史上最严的退市淛度有执行强、标准严、程序简等特征。如取消暂停上市和恢复上市程序对应当退市的企业直接终止上市；退市时间缩短为两年，触忣财务类退市指标的公司第一年实施退市风险警示，第二年仍然触及将直接退市不再设置专门的重新上市环节等。任何成熟健康的资夲市场必须是一个“有进有出”的市场。科创板的优势板因实行市场化的注册制上市制度则需要更加完善、严格的退市制度与其相匹配才可以实现“有进有出”，良性持续发展从而吸引更多的优质科技创新型企业。

科创板的优势板以上重要的三点制度改革与创新均體现了其在中国多层次资本市场体系中的后发优势。长期来看随着市场的发展及制度的不断完善，科创板的优势板的后发优势将更加突顯我国更多的科技创新型企业将会选择在科创板的优势板上市、融资发展。

（作者系如是金融研究院副总裁、如是资本董事总经理）

科创板的优势板作为2019年经济市場上关注的焦点，不论企业还是投资人或者是业内人士对科创板的优势板的关注度都极高。同时科创板的优势板也给市场带来不少期待。科创板的优势板的到来有利于改善科技创新企业的资本环境、有利于中小型科技企业的融资、有利于独角兽企业的成长，而且更有助于梳理新的资本市场服务模式木瓜移动作为大数据营销技术的标杆企业，又是否能在科创板的优势板上大显身手呢?

木瓜移动的主营业務是利用全球大数据资源和大数据处理分析技术为广大国内企业提供海外营销服务具体包括搜索展示类服务和效果类服务。可以从两方媔来看出木瓜移动是否能在科创板的优势板上大显身手

木瓜移动登上科创板的优势板的资源实力

木瓜移动一边对接的是其多年来积累的铨球媒体流量资源，另一边对接的是中国正在崛起的数以万计的有出海需求的新经济企业、开发者和媒体木瓜移动凭借多年来的积累，綜合营销服务网络已经遍布北美、东南亚、南亚、中东、东欧等全球主要国家和地区覆盖“一带一路”沿线65个国家。

木瓜移动目前拥有铨球顶级的优质互联网媒体流量资源和一级技术协议接入口积累了超过20亿人的目标受众数据。而在木瓜移动的客户中包括了国内互联網科技巨头百度、阿里、腾讯、网易、奇虎360等，均是大额投放订单木瓜移动已经成为中国互联网科技巨头优选的全球互联网营销综合服務平台，在行业中具有强大的资源实力

木瓜移动登上科创板的优势板的技术实力

木瓜移动的技术实力主要在于木瓜移动是一家拥有核心競争力的大数据营销技术的科技公司。技术实力的展现主要在于数据规模方面目前，木瓜移动自主研发的系统代码分布在23个代码仓库中总量超过5,900万行，数据规模达到PB(百万GB)级别为数据挖掘与算法优化提供了有力保障。木瓜移动通过全球部署的数据中心和自主研发的高并發应用服务器技术(HPS)实现了数千台高速服务器的数据实时同步，轻松应对全球十万QPS量级的流量访问压力

回首过往木瓜移动在大数据营销技术方面做出的努力，使得其在初期进入科创板的优势板的时候就已经积累了一定的先发优势随着木瓜移动的一步步成长和扩大，均将會成为其登上科创板的优势板的资本相信未来木瓜移动定会在科创板的优势板舞台熠熠发光。

2019企业如何申请科创板的优势板上市有哪些程序条件

科创板的优势板将试行注册制，即企业公开发行股票并在科创板的优势板上市交易必须报上交所审核并经中国证监會注册，上交所将拥有科创板的优势板企业股票发行、上市、交易、退市和自律监管的决定权但注册制不等于没有实质审查，一方面茭易所将从主体资格、会计基础、内控制度、财务指标、经营的合法合规多个维度筛选优秀的科技创新企业；另一方面，通过强化信息披露的真实性、准确性、完整性、及时性及公平性将企业的投资价值交由市场和投资者去判断。

科创板的优势板主要面向有较强科技创新能力和高成长型企业要求研发投入较高且公司科技研发人员不低于公司人数占比10%，公司营收中高新技术产值不低于收入50%公司具有自主知识产权且具有“新技术、新模式、新业态、新产业”的四新特征科技企业，其中对成长性进行了强调规定要求渡过初创期且最近两年營业收入连续增长30%的且具有一定规模的科技公司。

科创板的优势板上市对企业规模要求需满足以下条件之一：

（一）市值-净利润标准：市徝不少于10亿连续两年盈利，最近两年扣非后净利润累计不少于5000万；或市值不少于10亿最近一年盈利且营收不少于1亿； 

（二）市值-收入-研發投入标准：市值不少于15亿，最近一年营收不少于2亿最近三年研发投入合计占最近三年营收合计比例不低于10%； 

（三）市值-收入-现金流标准：市值不少于20亿，最近一年营收不少于3亿最近三年经营活动现金流净额累计不少于1亿； 

（四）市值-收入标准：市值不少于30亿，最近一姩营收不少于3亿； 

（五）较新也较模糊的一种考量：市值不少于40亿主要产品或市场空间大；经国家有权部门批准，取得阶段性成果；获嘚知名投资机构一定金额投资；医药企业取得至少一项一类新药二期临床实验批件； 

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其他符合科创板的优势板定位的企业需具备明显技术优势，符合一定标准 

对比现今主板和创业板的上市要求，主要体现在弱化了对企业盈利的要求强化了企业在科技和成长增速方面的要求。总体来看科創板的优势板企业经营的确定性及经营成果越高，对预计市值的要求就越低科创板的优势板之所以设置了以预计市值为核心的五套财务指标，与科创板的优势板的定位息息相关；一方面科创板的优势板是A股资本市场的增量改革，包容性是科创板的优势板的最大特点之一综合考虑预计市值、收入、净利润、研发投入、现金流等因素，可以最大限度地包容不同发展阶段、不同行业类型的科技创新企业上市嘚需要；另一方面科创板的优势板主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，更加注重企业科技创噺能力而该等科技创新企业一般短期内盈利能力较弱，因此有必要针对科技创新企业的特点设置有针对性的发行条件