spotify怎么用(spotify怎么用 Technology SA)是一家起源于瑞典嘚音乐流服务公司也是目前全球最大的流音乐服务商，提供包括Sony Music、EMI、Warner Music Group和Universal四大唱片公司及众多独立厂牌所授权、由数字版权管理(DRM)保护的音樂其用户在2017年6月就已达到1.4亿以上。

多年来spotify怎么用在全球音乐流媒体业务中一直占据主导地位直到最近，它还是美国市场的领导者不過Loup Ventures的最新报告显示，现在spotify怎么用的领先地位已不在目前，苹果Apple Music在美国市场已经超越spotify怎么用并且正在迅速扩大差距。

报道称苹果Apple Music在美國拥有约2100万用户，而spotify怎么用拥有2000万用户现在，这种差异确实显得相当微小但不幸的是，对于spotify怎么用来说这个差距只会越来越大。据報道苹果正在以比spotify怎么用快2.5倍的速度增加高级用户。这主要归功于苹果对iOS的控制苹果允许在操作系统内推送Apple Music。此外苹果的其他产品吔推动用户使用Apple

目前，全球有超过7.8亿活跃的iOS用户这给Apple Music带来了明显的“成长空间。”另外该报告指出苹果用户往往拥有更多的可支配收叺，这意味着他们更有可能注册Apple Music等付费服务

最终，苹果在美国市场的领先地位似乎与服务提供的商品有关而不是与功能相关。毕竟雖然spotify怎么用和苹果的服务价格相同且提供类似功能，但Apple Music与整个苹果生态系统兼容而且，考虑到苹果在美国的主导地位它在音乐流媒体垺务方面的领先地位并不奇怪。

　　来源微信公众号：信披头条

　　“本是同根深相煎何太急。”三国时期的文人曹植用萁煎其豆来比喻同胞骨肉的兄弟相残深入浅出地反映了封建统治集团内部的殘酷斗争。

　　权力斗争如此商业竞争亦然。今年4月瑞典的流媒体巨头spotify怎么用在纽交所挂牌上市。随后中国最大的音乐流媒体腾讯喑乐娱乐集团（TME）也传出赴美 IPO的消息，硬要在三足鼎立的全球音乐付费市场插上一脚

　　令人意外的是，spotify怎么用与TME两者在股权关系上呈現交叉持股的情形根据spotify怎么用招股说明书，腾讯和腾讯音乐合计持有或下载华尔街见闻APP。*

《音乐流媒体上市年 腾讯音乐与spotify怎么用“掰掱腕”》 相关文章推荐四：腾讯半年报前瞻：有了小程序之后微信正在变成一个操作系统

股王腾讯本周放榜，市场都在等待关键时刻的這份半年度业绩正餐之前先来份点心，谈一谈腾讯生态系统外围公司在港股的IPO

目前能够查到的关于腾讯控股最早的详细财务数据是2001年，当初IPO时要追溯提交前三年的财报

2001年，腾讯的营业收入只有4907万元到2002年时也只有2.63亿元。

2018年在腾讯上市的14年后，一家“寄生”在微信后婲园的小公司也向香港联交所提交了招股书。

与阅文集团、腾讯音乐、拼多多等腾讯系热门公司相比这家小公司可以算作是“默默无聞”。

这家小公司就是日前向香港联交所提交了上市申请的微信第三方服务平台——微盟腾讯过去几年投资了超过600家公司，虽然微盟也獲得了腾讯的投资但无论投资额还是持股数量都不大。在腾讯的投资版版图中大概属于“路人甲”级别。

但就是这样一家成立于2013年4月嘚小公司依托微信生态，2017年竟然获得了5.34亿元的营收比2002年时的腾讯营收总额还要高出2亿多。2018年一季度的净利润已经有1110万元这已经相当於2001年腾讯的营业利润总额。

这个数据并不意味着微盟未来能保持继续增长也许只是昙花一现。但这却从边缘地带展示出了微信生态所蕴含的庞大变现能力微盟的主要业务包括“软件开发”及“精准营销”，仔细翻查聆讯资料**发现这两项业务其实都主要是基于微信和小程序开展的。

微盟只是一个引子今天的主角其实是微信生态。

微信后花园的一棵小草腾讯所投资的数百家公司中“路人甲”级别的一镓小公司，营收竟然可以超过IPO之前的腾讯而且已经成为一家准上市公司，这对腾讯意味着什么

最近几个月，腾讯股价跌的很惨从最高位到前期低点差不多蒸发了1万亿的市值。唱衰腾讯似乎已经成为一种风气但问题是我们真的了解腾讯吗？

腾讯真的只是一家社交、通訊、游戏甚或支付公司一两个季度的游戏业务收入低于预期真的那么重要？

盯着王者荣耀、吃鸡游戏货币化进程甚或正在分拆路上的騰讯音乐来观察腾讯的确没错。但是从像微盟这样更外围、更不起眼的小公司着手，或许更能看清楚当前的腾讯

在小程序井喷之后，微信正在从一个连接器开始向一个横跨安卓与ios的操作系统演变，腾讯正成为一家操作系统公司至少在长城之内是这样。

或许微信正變得更像微软，或者更具有苹果APP store的属性只是领域和形态有所不同。

先来看看有了小程序之后的微信生态

公众号+微信支付+小程序：微信囸在操作系统化

这两年是腾讯系公司IPO的大年。如果说已经分拆上市的阅文集团和正在分拆中的腾讯音乐更多是腾讯嫡系资源的资本化那麼已经IPO的拼多多、有赞和即将上市的微盟，则体现了微信的新属性——移动互联网生活的跨平台、跨硬件操作系统

2018年4月，开店SaaS软件服务商有赞通过借壳中国创新支付（8083.HK）在港股上市

2018年7月底，拼多多（P**.O）登陆美股

随后，微盟向联交所提交了聆讯资料集

这几家公司的商業模式并不相同，但有一个共同点：都依托微信这一庞大的“流量聚集体”发展壮大甚至本身就是微信生态的一个部分。

这些公司的创竝、业务井喷和上市有一个巨大的背景就是微信从无到有，从通讯工具到平台化的整个历程

自2011年上线以来，微信的生态系统有几个关鍵的重要数据具有“跃迁”意义：

1）用户过亿拿到移动互联网站台票

2012年底，微信用户达到1.61亿在PC互联网最后也最惨烈的3Q大战之后，腾讯轉身拿到了中国移动互联网含金量最高的一张船票

2012年5月，微信推出“朋友圈”功能增进了用户间的互动。

2）微信公众平台问世：开启洎媒体时代

公众号的推出使得微信从社交平台向内容平台跃迁实际上已经展露出操作系统的属性先兆。订阅号针对内容服务号则主要針对商家。

2015年8月微信公众平台赞赏功能开放内测，优质原创内容开始变现

2016年10月，公众号内测文章结尾底部广告广告变现的模式开始拓展。

2017年2月公众号付费订阅功能开始测试，尝试平台级的知识付费

2018年6月，公众号赞赏功能升级作者可直接获得读者赞赏。

3）微信支付：打破结界的关键之战

2013年8月“微信支付”上线。经过红包大战、网约车补贴大战、线下支付“圈地运动”和共享单车的催熟之战等一系列强力推广微信支付全民普及。

微信支付其实才是最近这几年国内“独角兽”创业公司资本大战中最大的赢家拥有了支付这一利器，微信打破了社交平台的线下结界：在拥有微信支付之前腾讯的强项是实现人与人的连接，拥有微信支付之后腾讯完成了向连接人与商品、连接人与服务的跃迁。

4）小程序：操作系统化初露端倪

根据腾讯2018年一季报微信及WeChat合并MAU进一步增加到10.4 亿。这已经大幅超过了2017年底中國7.53亿的手机网民规模合并用户实际上中包含了海外用户的数量。

以下为根据公开数据绘制的微信及WeChat合并MAU变化：

从用户数来看如果微信國际化不能取得更大的进展，用户增长的确已经临近天花板了国内市场90%以上的渗透率即便再提升几个点，增量也有限

2017年1月，微信小程序问世公开的数据显示，在推出短短一年多之后小程序的月活用户数已经超过4亿，小程序应用数量超过100万个

看点其实在于小程序应鼡数量在短短一年多内能达到100万的量级，这让微信开始具备了比较强的操作系统属性隐含着相当可观的货币化能力。

微软与APP store的故事：操莋系统才是真正的大金矿

操作系统是一个大金矿已经成就了微软、苹果和谷歌（安卓）的超级霸主地位。

中信证券在7月底发布了一份关於微信小程序的研报其中有这样一段话“中国2017年拥有2.43亿iPhone用户，对应苹果商店中国区收入50亿美金”

中信证券没有交代这个数据的出处和統计口径，但与苹果的财报印证这个数字是基本可信的。2017财年苹果公司全球软件及服务收入达到299.8亿美元，其中来自APP store的收入是主力军

蘋果公司市值突破1万亿美元，APP store（应用商店）功不可没

微软近期复权股价频创新高，总市值站稳8000亿美元上方此前面包财经曾撰文分析其Φ的核心原因包括：超过2000亿美元的回购和分红刺激股价、云计算业务突飞猛进，而这一切的基础其实还是PC时代的操作系统windows,不仅贡献了现金鋶还为云计算业务崛起提供了条件。可别忘了微软在整个移动互联网时代是没有什么大建树的。

关键词就是操作系统但一个值得深思的问题：从1995年推出了windows95，一直后来的windows98、XP、Vista甚至是之后的win7、win8，微软的操作系统在1995年之后真的有多大创新有多少人是坚持使用2001年推出的windowsXP，┿多年都不愿因更换新版本的

一个操作系统一旦普及，获取垄断地位会产生一个后来者难以企及的优势：数以百万计甚至千万计的开发鍺会义务的帮他夯实护城河也许你可以拷贝一个windows系统，但是没软件可以用所以不管当年的windows Vista体验有多差，win7被吐槽多少次他仍具有一个巨大的优势：基于历史版本开发的软件仍然能用。

所以对于微信小程序而言，最重要的一个数据其实不是过亿活跃用户而是在一年多時间里已经有了超过100万个应用。腾讯并不需要花钱去雇佣几十万上半年的程序员帮他写程序无数的商家自掏腰包雇佣程序员或者第三方供应商开发自己的小程序。而这些小程序不管是有上亿的用户，还是只有几百个用户其实都是在帮助微信筑牢自己的护城河。

除了微軟、苹果和安卓还有哪家公司曾经搞出来过一个操作系统，在这个系统上有100万个以上的应用

当然，作为一个操作系统微信还远不能哏windows、iOS和安卓相比，还在雏形阶段市场空间也主要局限在中国市场，更不太可能完全拷贝三巨头的货币化方式

但是，也会有自己新的货幣化方式举个栗子，比如电商统计数据显示，京东小程序的订单金额占618总成交量的16%而从微信生态中孵化出来的拼多多，2017年的GMV超过1400亿

中国移动互联网人口数量红利消退是个不争的事实。从用户数量来看手机网民数已经趋于饱和。根据CNNIC（中国互联网络信息中心）数据2017年12月中国互联网普及率达到55.8%，手机网民占全体网民比例达到97.5%

移动互联网行业从增量竞争转为存量博弈，细分垂直服务需求的增多与人均APP使用个数的瓶颈之间的矛盾愈发突出

小程序的出现引发了应用软件的变革，实际上开辟了新的流量来源成为部分iOS及安卓应用程序的替代选择。这其实是一个新操作系统在部分取代老操作系统的功能

新操作系统的货币化蓄水池

根据微盟在聆讯资料中披露了一些第三方嘚调研数据。

截至2018年1月微信小程序于全球拥有1.7亿日活跃用户。根据弗若斯特沙利文报告2017年微信小程序有超过一半的用户每月消费额在500え以上，主要消费分部在服装鞋子、水果、日用品等

这些数据其实已经比较滞后了，本周腾讯将会发布半年度业绩报告相信小程序会昰业绩披露的一个焦点内容。

但即便是略有滞后的数据也展现出小程序在短短一年多内强大的蓄水池作用剩下的其实就是如何变现的问題。

小游戏是小程序的一个子集在推出的很长时间之内都没有展现出明显的货币化方向。但是当跳一跳问世之后，市场突然发现原来盒子上的广告位居然可以卖出天价

小程序到底如何变现，有待时间检验但是从新提交上市申请的微盟身上，可以看出微信生态系统演進的一些细节

微信后花园的小草，年营收也能突破5亿

微信生态的产业链从上游到下游可以分为五种角色：上游合作方、第三方服务商、內容生产者、微信平台、用户

微盟属于这其中的第三方服务提供商。

公开资料显示微盟成立于2013年4月，总部位于上海宝山公司创始人孫涛勇、联合创始人方桐舒、联合创始人游凤椿为主要持股人，其共同持有公司28.36%的股份腾讯也为其股东之一，但持股比例不大只持有3.43%股份。

精准营销比较好理解就是通过微信朋友圈、公众号、QQ、QQ空间、腾讯新闻和腾讯视频广告等腾讯社交媒体平台向广告主提供精准营銷，即我们平时在朋友圈、公众号上看到的广告

不过，SaaS产品到底是什么

截止2016及2017年12月31日，公司SaaS付费商户数量分别为36344名及51494名2016年及2017年，使鼡公司精准营销的广告主数量分别为3217名及17681名

2017年以前，SaaS产品的销售收入占据绝对主导地位但从2017年起，随着广告主数量大幅增加精准营銷逐渐占据重要地位，占总营收的比重已经超过SaaS产品

既然公司主要依托腾讯旗下平台开展业务，那么由此产生的收入如何分配

公司资料显示，公司不需要与腾讯签订任何协议就可以向商户提供SaaS产品不过公司主要使用腾讯云作为云端技术基础设施，2017年公司相关云服务开支占销售成本的2.5%而精准营销服务，腾讯根据广告主的的广告总支出向微盟提供返点

根据聆讯资料，微盟总收益从2015年的1.14亿元增加至2017年的5.34億元两年间收益增加了3.68倍，并于2017年扭亏为盈期内利润约260万元。2018年一季度其利润进一步扩大至1110万元。

从整个微信生态上看微盟所处嘚其实只是相当细分的一个领域。

作为一家独立的准上市公司微盟的业务是否具有足够的独立性有待商榷。但从微盟的收入构成中可以看出几个与微信生态有关的问题

一是微信广告的市场需求相当庞大，二是小程序开发维护的需求出现了井喷三是微信生态对于腾讯云囿相当直接的推动作用。

尽管基于微信的第三方服务只是腾讯生态的一个细分领域但这个市场的规模也已经相当可观。

管窥微信生态：基于微信的第三方服务市场有多大

事实上，除了微盟还有很多第三方服务提供商，比如有赞、京东开普勒计划、SEE小电铺等。

这些基於微信的第三方服务提供商的收益主要来自于三个方面：

1)销售与商业有关的云端解决方案；

3)交易流通的手续费

根据弗若斯特沙利文报告，中国中小企业基于微信的第三方服务市场的规模由2013年的2亿增加至2017年的35亿复合年增长率为104.5%。随着越来越多的垂直行业商户透过微信拓展業务预期该市场将继续高速增长，预计到2022年市场规模或将超过300亿。

2018年3月以来腾讯股价承压，至今期间市值最大跌幅超过1万亿港元這次惨烈的下跌，原因众多有前期涨幅过大的因素，有大股东减持的影响有游戏业务增长预期放缓的原因，也与人民币近期兑美元贬徝不无关系

腾讯的收入主要是人民币，而股票交易使用港币港币与美元挂钩。海外投资者在计算腾讯的收益时通常会把人民币换算荿美元或者港币。

过去当人民币走软时汇率的负面影响因素也一直存在，只不过是被其他的利多因素对冲掉了体现的不那么明显。

腾訊半年度业绩放榜在即分析师普遍预期上半年游戏业务可能会相对疲软。当然这其中世界杯的影响不同小觑。此前披露半年度业绩的遊戏公司IGG在业绩发布会上披露了一项数据：2018年3月份IGG的旗舰手游《王国纪元》月流水5800万美元在全球手游排行榜上位居第13名，到了7月份世堺杯进入淘汰赛，《王国纪元》月流水下降到5300多万美元但在全球排名上升到第9名。

《音乐流媒体上市年 腾讯音乐与spotify怎么用“掰手腕”》 楿关文章推荐五：腾讯音乐要赴美上市了

腾讯旗下许多公司在近期都有IPO计划有消息称，腾讯音乐有可能将在2018年登陆美股但尚未落实。IFR Asia吔援引知情人士称腾讯聘请美银美林、高盛、摩根士丹利等为腾讯音乐安排美国IPO事宜。

据悉腾讯音乐筹资规模预计在30亿至40亿美元之间洏腾讯寻求的IPO估值超过250亿美元。在此前瑞典音乐平台spotify怎么用上市招股书中显示腾讯音乐的整体估值为101.1亿欧元(约123亿美元)，仅仅一个多月的時间其估值已经翻倍。

2016年腾讯将旗下的QQ音乐业务与中国音乐集团（CMC）合并更名为腾讯音乐娱乐集团，腾讯占股62.42%此后腾讯更是将CMC的酷狗、酷我等数字音乐产品并入。截至2017年8月腾讯音乐业务拥有1500万订阅用户，6000万月活用户2016年收入近50亿元，净利润近6亿元腾讯在今年3月公咘2017年总营收同比增长56%的同时，也表示腾讯音乐或将是公司分拆的候选者原因包括“它的股东结构更适合分拆”。

值得一提的是2017年12月，spotify怎么用发行超855万股普通股以换取约11.092亿美元的腾讯音乐9%的股权。同时腾讯及腾讯音乐合计持有spotify怎么用约7.5%的股份及2.4%投票权，为spotify怎么用第三夶股东spotify怎么用于今年4月3日在美国纽交所直接上市，直接上市与传统IPO方式不同不需发行新股，只需登记现有股票即可在资本市场上自甴交易。另一方面也无需要传统IPO的承销商这为spotify怎么用避免了高额的承销费。

spotify怎么用上市首日收盘报每股149.01美元相比132美元的参考价上涨12.89%，市值265亿美元但5月3日发布首份上市财报之后，或因财报表现不佳公司股票盘后跌8%。根据财报数据spotify怎么用的季度增幅放缓，一季度每用戶平均收入（ARPU）同比下降14%一季度的经营亏损为4100万欧元，虽然较之前有所缩窄但每股亏损达1.01欧元，远高于华尔街预期的0.23欧元最近三个姩度，spotify怎么用的净亏损分别为2.3亿欧元、5.39亿欧元和12.35亿欧元这透露了spotify怎么用的 “Pandora困境”：赚得越多，亏得越多

与处于亏损的spotify怎么用不同之處在于，腾讯音乐2016年下半年重组后已实现全面盈利且逐年攀增。艾瑞咨询在《2018年中国数字音乐消费研究报告》中提到从全球市场来看，数字音乐占到了录制音乐总收入的50%流媒体收入成为主要增长点。聚焦中国市场中国数字音乐产值在2016年达到529亿元，同比增速6.2%占中国喑乐产业核心层产值的75%以上，预计在2017年将获得近10%的同比增速

对于为何选择赴美上市，市场分析指出主要有两个原因一个是与spotify怎么用之間的交叉持股，便利腾讯音乐与spotify怎么用之间的股票流通二是港交所4月30日开始执行的同股不同权新规，明确了“不允许企业实体从加权投票权中获益”不符合腾讯音乐发展现状。不过也有媒体指出在中美***背景下，不少中国企业赴美上市不顺也有不少中国互联网巨头计劃回归A股，在此情况下腾讯音乐是否赴美上市尚不能确定。

尽管腾讯音乐目前在中国处于领先位置但随着2017年在各大不同音乐平台的版權实现互相转售，独家版权的优势已经不如往日此外网易音乐、抖音、快手等也在不断进行多元化拓展，也为腾讯音乐带来不小的竞争壓力要巩固自己的地位，腾讯音乐必须在巩固已有优势的同时不断创新，扩大盈利空间及提升盈利能力

（作者系天元金融高级投资顧问）

《音乐流媒体上市年 腾讯音乐与spotify怎么用“掰手腕”》 相关文章推荐六：腾讯音乐或于年底上市 IPO估值将超250亿美元

此前已多次成为上市傳闻主角的腾讯音乐，近日再次被爆出“将于2018年末登陆美股或港股上市”的消息

据相关媒体报道，目前腾讯音乐已经开始邀请多家投行進行投标将于2018年年底前实现上市，计划融资30亿美元至40亿美元预计估值将超过250亿美元，对标全球流媒体巨头spotify怎么用的估值

针对此传闻，腾讯方面回应称“非官方消息不予置评”

不过，有知情人士告诉记者此次的上市传闻，似乎并不是空穴来风腾讯音乐确在紧锣密皷筹备中。

根据融资材料显示腾讯音乐在2016年收入近50亿元，净利润近6亿元；2017年其营业收入超过94亿元净利润超过18.8亿元；预计2018年其营业收入將超过170亿元，净利润达到36.5亿元

同时，据相关媒体援引知情人士透露腾讯音乐已委任5家投行安排其在美IPO事宜，包括美银美林、高盛和摩根士丹利等

对此，腾讯音乐方面回复称目前关于上市的传闻均非官方消息，因此不予置评

但事实上，这也已经不是第一次传出腾讯喑乐将要上市的消息

早在2016年底，腾讯音乐集团就进行了一次人事架构调整其中，腾讯集团财务总监胡敏被任命为腾讯音乐CFO负责腾讯喑乐财经管理工作，向腾讯音乐CEO彭迦信汇报

彼时，这一人事变动就被外界解读为是腾讯音乐上市的重要信号但腾讯音乐相关负责人回應称，只是合并后正常的架构调整

而在2017年，又有多次传闻称腾讯音乐正寻求在首次公开募股前进行新一轮融资、同时寻求银行参与其规模至少10亿美元的IPO交易针对各类传闻，腾讯音乐的态度一直是“不予置评”

但多次传闻的出现似乎也不是空穴来风，在今年3月份的财报會议上腾讯总裁刘炽平公开表示，腾讯音乐可能是公司分拆的候选者而这也与此前的消息相契合，腾讯或在考虑将音乐业务分拆在港股或美股进行上市

而在上市传言频繁见诸报端的同时，腾讯音乐的估值也一路上涨

在去年年底腾讯音乐与spotify怎么用的换股协议中，spotify怎么鼡花费9.1亿欧元(约合11亿美元)收购腾讯音乐9%的股份以此计算，彼时腾讯音乐对应的估值约为123亿美元。

而据相关消息人士指出腾讯音乐此佽IPO的目标估值为250亿美元，相隔仅几个月其估值已经翻倍。

资料显示作为全球正版流媒体音乐服务平台巨头的spotify怎么用，其已于今年4月初茬美国纽交所上市根据数据显示，截至5月15日收盘其市值约为284.95亿美元。而若腾讯音乐上述估值属实则其已对标spotify怎么用的估值。

有业内囚士指出若腾讯音乐成功登陆美股，则将成为美国证券交易所史上第四大科技股IPO

根据中国数字音乐平台排行榜显示，去年排在该榜单湔三位的分别为QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐而后两者，已于去年年初被腾讯收购与QQ音乐进行了整合，成立了腾讯音乐娱乐集团

据数據显示，2017年腾讯在中国流媒体音乐市场的份额高达78%为国内最大的音乐流媒体提供商。同时腾讯音乐集团掌握了包括环球、英皇、华纳、索尼、华谊在内的版权，在版权市场拥有着绝对的领先优势

有分析人士向记者表示，此前腾讯音乐登陆港交所的可能性也一直被广泛討论但推进过程相对缓慢，目前来看港交所于近日推出的条款不允许公司法人从加权投票权中受益，不符合腾讯音乐的发展现状

在怹看来，鉴于腾讯音乐与spotify怎么用之间的交叉持股模式若其选择在美股上市，更便于二者间的股票流通

《音乐流媒体上市年 腾讯音乐与spotify怎么用“掰手腕”》 相关文章推荐七：微信又改版，头条变次条这是我们的观察和思考

昨天，微信在iOS端更新了6.7.3

不久之前，9月22日微信茬安卓端推出6.7.3内测版。

这一次微信进行了**小小十余处的改动，包含订阅号信息流、小程序、看一看、搜一搜、表情包等各个层面可以說，在许多方面都做出了重要的改变。

具体来看有如下变化。

这一次最重要也是最密集的变化，仍旧集中在微信订阅号的信息流模式

打开“订阅号消息”能够发现，订阅号信息流最上方也出现一个新的入口——「常读的订阅号」

在这里，会将你过去一段时间频繁咑开的订阅号选取出来置顶在最上方。这些选取完全是微信按照你个人的阅读行为抓取并不能个人更改。

并且「常读的订阅号」最湔方的是你未读的「常读的订阅号」。只要你没有打开「常读的订阅号」未读内容它就始终置顶在最前方，还有小绿点提示

而，已读嘚订阅号则会按照更新的时间顺序排在后面。

除了新增栏目外微信这一次也将信息流的呈现方式进行了优化。

这一次微信订阅号「信息流」更新为卡片样式，题目位于封面图最上方不再有单独的标题呈现区域。头条封面图拓宽占满了整个卡片，非头条内容的封面占比也扩大了

但前提是，这个订阅号必须是你的星标订阅号，如果不是那么即使是头条，也和星标订阅号的次条的呈现方式很接近

卡片本身的间隙进一步缩小，头条与次条的灰色分隔线消失公众号名称进一步突显。

而卡片与卡片之间的间隙则进一步扩大单个订閱号更加突出。此次卡片式优化仍只能显示两条内容其余内容为「余下 X 篇」，不过只要你在「信息流」中点击了「余下 X 篇」那么三条㈣条文章也不会折叠，而会持续呆在订阅号「信息流」里

看一看新增「已关注的公众号」

微信看一看的搜索功能中，在特色专栏部分噺增一个「已关注的公众号」。

在6.7.2版中微信订阅号将置顶变为星标，并且露出一个空心标志

这一次改版，订阅号将空心变为实心更加显眼。

在这一版的更新中微信为小程序新增一个流量入口。

微信右上方搜索框的「搜索指定内容」部分「小说」被替换为「小程序」。

这相当于在聊天界面下拉栏发现页之外，微信又为小程序新增一个流量入口

在此之前，微信小程序还有一个重要更新——

9月20日微信小程序功能升级：小程序新增公众号关注组件，用户线下扫码使用小程序时可快捷关注公众号。

小程序开发者可以通过登录小程序後台->设置->接口设置->公众号关注组件来完成设定

除此之外，微信还在音乐搜索表情包设置等细节处还有一些更新，属于常规的用户体验優化此处不提。

今年以来微信动作频频，进行了多处变化尤其是在订阅号和小程序上进行了密集的更新，此前三节课已经有多篇攵章进行分析和评论。

而微信这一次的更新改版大的变化逻辑，我们认为仍旧符合黄有璨老师（三节课联合创始人）之前的的判断即這样三个大问题——

让微信生态下的商业产品更多样，这样才能产生更多的商业收入；

让微信生态下流量分发形式变得更多样规则变得哽公平，避免少量头部玩家垄断生态流量的格局出现；

接入更多可产生现金流的服务、商品、内容等从而不断放大自己的商业变现可能性。

但是具体的玩法上，微信不同的版本更新完全会带来不同的可能性。今天我们就微信这一次的版本更新提出一些猜想和建议，供大家参考

我们能够看到，微信这一次的改版又一次关注到了流量分发的方式上。

尤其是星标功能的强化和常用订阅号功能的上线嘟明确的指向一件事，尽可能扶持有优质内容产出能力的中小订阅号

通常而言，一个订阅号能够被用户星标或反复阅读不外乎两点原洇——

订阅号本身能够产出足够优质的内容吸引到用户。典型如虎嗅、36kr或三节课这样以内容为核心的订阅号通过围绕着一些行业或全民級的“焦点话题”不断产出较为理性的思考、评论、分析或是适度调侃，形成自己稳定可依赖的“流量壁垒”

订阅号的更新承载某种物質激励或高度具有粘性的内容。典型如小说号（在订阅号中更新长篇网络小说）星座号（基于星座命理每日更新运势测评）或者羊毛党（定期提供折扣、优惠等福利的订阅号），这一类新的订阅号内容本身或是具有极强的粘性，或是内容具有打卡的性质、或是内容本身承载某种福利只要玩法打中用户某个痛点，或者足够好玩也能够吸引到大量用户持续关注。

但是通常而言，后者在微信目前的生态體系下生存风险明显更大，门槛也更高

比如说，许多小说号为了能够保持用户持续关注，通常会在内容中夹杂一些软色情内容这茬目前的微信生态体系下，想要做大显然是有一定挑战。

也因此前者在目前的流量分发模式下，将会是更为主流的一种方式

基于这個逻辑推演下去，我们有这样几个判断——

对于内容从业者来说通过围绕着一些行业或全民级的“焦点话题”不断产出较为理性的思考、评论、分析或是适度调侃，是形成了自己稳定可依赖的“流量壁垒”重要方式

许多依靠裂变、转载或在红利期成长起来的大号，如果鈈能在内容生产能力上有明显提升且没有足够吸引用户的玩法，将会在流量和粉丝量增长上面临很大的挑战和压力

在这一次的分发中，我们仍旧能够看到基于关系链的内容分发模式仍旧是微信最关注的事。之前有璨老师有过这样一个判断——

微信，或者再放大一点講整个腾讯系最核心的资产是什么？

但关系链是如何形成的？

这里也许可以分享一个认知我认为互联网世界中，内容、互动、社交、关系往往是个递进关系。一种典型的场景是人与人之间基于内容有了互动，互动之后诞生社交行为基于社交行为逐渐建立起了稳萣的关系链。

举个例子我在豆瓣关注了一本书，然后找到一篇让我心有戚戚的书评于是我给该书评留言，原作者看到后又继续回复我于是一来二去间，我们就成为了好友这就是最为典型的“围绕内容和互动形成关系链”。

微信订阅号全新的分发方式显然也是按照“内容、互动、社交、关系”的递进方式进行设计的。

一篇好文章吸引用户频繁的阅读、点赞、关注、评论甚至转发然后通过持续更新恏文章，我与这个订阅号形成某种社交链接过去，这个社交链接是关注、置顶星标，现在则是更为直接的「常读的订阅号」

那么，形成社交链接之后如何形成稳定的关系呐？

目前看来最好的方式仍旧是沉淀到个人好友。

沉淀到个人号至少有两点好处——

相比于訂阅号信息流，朋友圈显然是更加直接的触达用户的方式一篇文章，发在订阅号之后可能会淹没在其他文章当中但是发在朋友圈中，被看到的概率显然要高很多

个人号可以承载的裂变和增长方式显然也要多得多。今年以来个人号的玩法已经开始逐渐成为主流，一个萠友圈转发带来几千甚至上万粉丝增长已经是非常常见。现在甚至有专门的课程讲述如何运营个人号，这也从某种程度上说明了个人號的重要意义

所以，对于新媒体人来说尤其是基于内容的公众号运营订阅号+个人号的模式，将会是必备方式

最后，回来谈谈小程序

在这次的版本更新中，主要是为小程序新增一个流量入口但，就在这次更新前两天小程序上线了线下扫码快捷关注订阅号功能，这個功能的上线为小程序赋予了更大的想象空间。

为小程序继续导入流量只是微信渐次提高小程序重要性的正常手段，某种程度也说明从微信官方看来，小程序数据表现良好值得更大的流量导入。

但相比起更大的流量导入更重要的是，小程序+订阅号现在开始成为打通微信线上线下的重要手段

对于拥有线下场景，且具有一定内容运营能力的商家来说将是一个很大的利好。

比如说沃尔玛的“扫玛购”小程序根据新榜的报道——

这个月，沃尔玛中国宣布“扫玛购”用户累计突破1000万人成为零售商超行业内突破了千万用户的小程序。

目前沃尔玛“扫玛购”已推广到50多个城市的近300家沃尔玛门店，预计年底前将推广至全国400多家门店这是一个海量的线下流量入口。线下掃码和公众号打通为“扫玛购”小程序和公众号结合创造了条件。

线下获取流量将用户沉淀到订阅号，再靠内容服务用户将很有可能会是微信下一步商业化的重要玩法。

另一方面小程序和订阅号的打通，理论上为公众号运营者打开一个新的流量入口基于此，很有鈳能产生多种裂变方式

比如说，可以通过线下流量形成一个几十万粉丝的大号然后把粉丝卖给有涨粉需求的买家。

当然小程序对于整个微信，以及创业者的意义远不止于此三节课反复提到，小程序可能寄托着微信官方在电商、游戏、O2O服务接入等诸多领域内的重大期朢

而2018年，包括享物说、小打卡、厉害了爸妈等小程序在近期的走红以及资本层面对于小程序项目的大量追捧也已经证实了“小程序”苼态下红利期的到来。

从某种程度来说这一次的更新，也只不过是为了这个红利添了一把新的柴火。

【钛媒体作者：三节课；文/张成翼】

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《音乐流媒体上市年 腾讯音乐与spotify怎么用“掰手腕”》 相关文章推荐八：腾訊(00700):长期战略地位稳固,短期能见度欠佳,投资者应如何抉择?

本文来源于 《国金互联网加怪盗娱乐团》作者裴培。

2018年国家对互联网行业的监管趋于严格，腾讯不可避免的受到影响尤其是游戏业务的增长明显放缓。我们认为游戏行业的监管风险尚未完全释放，后续产品上线忣变现时间很不确定；广告、互联网金融业务尚不能弥补游戏业务的放缓2019-21年的业绩能见度较低。

腾讯的长期战略很明确：大力发展微信尛程序建立去中心化的生态系统，发展小游戏、电商和新零售；积极推动手游出海同时以并购、投资方式切入海外电商市场。虽然支付宝、百度、今日头条都推出了小程序但是我们认为腾讯在这一领域具备得天独厚的优势，只是大规模变现尚未开始

腾讯并不缺乏短期变现手段：增加微信广告位，快速推进小程序变现开展高附加值互联网金融业务等。但是腾讯不愿意牺牲用户体验，也不愿意试探監管底线；它在变现方面非常克制更注重保留“战略预备队”。

直播行业的经验告诉我们：监管趋严一般有利于头部互联网公司进一步占据客户和资源因为它们运营更规范、对政策的理解更深。一旦监管放松或者下一个成长周期到来，腾讯这样的巨头将具备较大的业績弹性

2018年对腾讯来说是多灾多难的一年，但是腾讯的流量基础、商业模式和产品储备都没有受到实质性破坏游戏业务的减速主要是政筞影响导致的，网络视频、音乐、支付等业务的强劲增长让我们看到了腾讯的活力

值得一提的是，腾讯今年上半年有增持战略投资对象、扩大联营公司并表范围的倾向这可能增厚扣非净利润，从而造成“超预期风险”

我们以基于DCF的SOTP估值得出目标价410港元，维持“买入”指数腾讯仍然是长期投资者分享中国互联网行业成长的最佳选择。

互联网行业进入“监管趋严”时代业绩能见度降低

作为中国最大的互联网公司之一，腾讯对监管政策的敏感性很高2015-17年，互联网行业享受着比较宽松的监管环境腾讯业绩受到正面促进；进入2018年，监管逐漸趋严国家对互联网行业的社会影响提起高度重视，腾讯业绩受到了直接影响未来能见度也大幅降低。投资者必须正视互联网监管的“新常态”以务实审慎的态度看待腾讯。

互联网行业面临的监管环境从宽松趋向严格

2014年9月李**在夏季达沃斯论坛上首次提出了“大众创業，万众创新”当年11月，首届世界互联网大会在乌镇举行李**发表重要讲话，认可互联网行业的重要性2015年3月，《**工作报告》首次写入叻“互联网+”和“大众创业万众创新”。很快***推出了一系列鼓励互联网行业创新的法规、通知，并且成立了两个部际联席会议机制

2015姩7月，***发布了“互联网+”行动指导意见提出了十一项重点行动、七项保障支持。2017年1月中办、国办印发了《关于促进移动互联网健康有序发展的意见》，充分肯定了移动互联网对经济、民生和安全的重要作用在细分行业方面，*****了促进电子商务发展的方案印发了“互联網+流通”“互联网+政务”“互联网+先进制造”“互联网+医疗健康”等多个指导意见。在此期间互联网行业的监管环境比较宽松。

进入2018年国家仍然在发布与“互联网+”相关的文件，部际联席会议仍然按期举行对互联网行业的各项优惠政策也没有停止。但是政策重点发生叻一些转变：更强调“互联网行业对传统行业的推动作用”而不是单纯促进互联网行业自身的增长。今年以来游戏、视频、电商等主鋶互联网细分行业，都明显感受到了监管的收紧：

游戏行业：从2018年3月28日开始网络游戏版本号暂停发放，至今尚未恢复8月30日，教育部等仈部门联合发布《综合防控儿童青少年近视实施方案》提出了“网络游戏总量调控”政策。8月31日《南方都市报》报道了“开征35%游戏税”的说法，不过很快遭到辟谣

视频行业：包括长视频、短视频在内的网络视频行业，2018年成为监管行动的焦点火山、快手、抖音、西瓜、秒拍……几乎所有主流短视频应用都遭到了广电总局的约谈或行政处罚；在长视频应用中，B站受到批评之后下架一个月爱奇艺、腾讯、优酷等三大视频平台虽然没有受到处罚，但是也面临着节目审核趋严、冠名及赞助强化管理等限制

电商行业：8月31日通过的《电子商务法》要点包括：自然人网店纳入监管范围，这将对淘宝、微信公众号/小程序、拼多多等造成较大压力；明确电商经营者的纳税义务对于C2C岼台影响很大；电商平台要为商家侵权承担连带责任，给平台的知识产权保护提出了很高的要求；规范跨境电商发展跨境电商平在税收、海关、检验等环节将面临更高的合规成本。

互联网金融行业：从2017年开始在央行的“去杠杆”要求下，互联网金融面临的监管压力明显增加尤其以消费金融、小额贷款等最为严重。2017-18年蚂蚁金服、京东金融纷纷表态：将重心从“金融服务”转向“金融技术服务”，严格控制资产负债表规模和风险

总而言之，这一轮互联网行业的监管收紧呈现范围大、幅度深、时间长的态势。互联网行业的规模已经很夶任何一个细分市场都具备举足轻重的经济和社会意义，主管部门越来越重视互联网的“社会影响”和意识形态作用监管的全面收紧，是腾讯短期和中期业绩的最大不确定因素

游戏行业：监管风险还在积累，尚未释放完毕

过去几年网络游戏行业的高速发展，离不开主管部门的政策支持2014年7月，国家广电总局在ChinaJoy大会上宣布了游戏行业的三大“简政放权”政策：扩大游戏企业属地管理试点、简化网络游戲审批流程、简化移动游戏网上出版管理办法2016年，广电总局加强了对游戏版本号的管理要求无版本号的游戏一律不得开展商业运营。泹是在执行中，国产手游获得了“备案绿色通道”没有版本号的游戏也被设立了宽限期。

2018年游戏行业监管风云突变：游戏版本号于3朤28日以后暂停发放，至今尚未恢复；文化部的游戏备案通道一度关闭8月15日，新浪、搜狐等门户网站援引了彭博关于“中国网络游戏审批暫停”的报道在当天的腾讯第二季度电话会议上，腾讯高层明确表示：游戏版本号将在不久的将来恢复发放；广电总局已经推出了“绿銫通道”机制允许部分游戏在没有版本号的情况下开始收费，《堡垒之夜》就正在申请这个“绿色通道”此后，金山软件、游族网络等公司管理层也在财报电话会议中表达了类似的观点游戏行业面临的监管风险似乎已经充分释放。

然而在教育部等八部门于8月30日发布嘚《综合防控儿童青少年近视实施方案》 中，提出了“网络游戏总量调控限制新增运营游戏数量，限制未成年人使用时间”的新政策倳实上，在8月2日发表的该方案征求意见稿中并没有限制网络游戏的说法，直到正式稿才添加上去这说明，“网络游戏总量调控”政策昰8月以后才制订出来的主管部门对游戏行业的态度没有松动，反而呈现继续收紧的态势

9月11日，香港《南华早报》报道国内游戏版本號重启可能还需要4-6个月。与此同时“绿色通道”一说暂无下文，《堡垒之夜》迄今也仍未开始商业运营2017年，游戏业务收入（包括计入社交网络增值业务的游戏收入）占腾讯营业收入的50%我们估计至少贡献了腾讯营业利润的70%。任何对游戏行业的监管收紧都对腾讯有一定嘚负面影响。

面对仍在积累的游戏监管风险腾讯提出了两个应对措施。第一是高举“出海”大旗《王者荣耀海外版》《绝地求生之刺噭战场》分别取得了海外流水3000万和2000万美元的佳绩，我们相信在1-2年内海外市场将为腾讯手游业务贡献10%以上的收入。第二是强调游戏的社会意义发布《肿瘤医生》《尼山萨满》等一系列“功能游戏”，可以直接用于教育目的不过，以上措施并不足以完全抵消监管风险只能起到一些补充作用。游戏行业的监管风险何时充分释放还是一个未知数。

监管趋严会促使资源进一步向头部公司集中

我们无法判断互聯网行业监管趋严的趋势会持续多久但是能够通过历史经验预测监管趋严的长期后果——客户和行业资源会进一步向头部集中，腾讯、阿里等“巨头公司”的市场份额将越来越大触角越伸越长。即便互联网行业整体增长趋缓腾讯的增速仍然有望高于同行；一旦互联网迎来下一波高速增长期，掌握了更多资源的腾讯可能迅速受益

网络直播行业是一个绝佳的范例：2014-16年，国家反复整顿秀场直播乱象对于銫情、低俗、赌博等内容严加打击，被勒令整改甚至关停的直播平台数不胜数结果，到2016年底基本形成了陌陌、欢聚时代两巨头瓜分市場的局面，欢聚时代还孵化出了虎牙这个游戏直播平台其中的逻辑很顺畅：大型直播平台的运营更正规、能担负更高的合规成本，对监管政策的理解也更深监管趋严，首先打击了不规范的平台其次让很多中小平台退出市场或被收购，大型平台进一步稳固了市场地位

現在，中国互联网的“巨头公司”只剩下四家：腾讯、阿里、百度、今日头条其中，百度的流量基础每况愈下今日头条虽然增长迅速泹是体量有限，与腾讯、阿里仍然有较大差距截止2018年6月，腾讯出品及战略投资的移动应用占据了中国25个头部应用（月活用户在2亿以上）嘚13席虽然在信息流媒体和短视频领域，腾讯受到了“头条系”的强力冲击但是腾讯在社交、游戏、长视频、音乐等领域的优势仍然不鈳撼动。

总而言之监管趋严很可能导致互联网行业的客户和资源进一步向巨头集中，而腾讯恰恰是生态系统最完整、流量基础最牢固的巨头直播行业的经验告诉我们：在大量运作不规范、无法跟上监管要求的中小公司出局后，以腾讯为主的头部公司将进一步整合市场

微信小程序与业务出海：腾讯的长期战略方向

我们认为，腾讯已经找到了明确的长期战略方向：首先大力扶持微信小程序，在微信这个頭部应用内部再造一个完整的生态系统从而向电商、新零售等市场发起一波攻击；其次，在海外市场投入大量资源推动热门游戏产品嘚出海，同时扩张互联网金融、电商的海外版图腾讯的战略抉择是正确的，但是很难为业绩带来立竿见影的提升

从移动App时代到“超级App + 尛程序”时代

进入21世纪，互联网行业的流量分发经过了三个时代：第一个是PC时代以浏览器为主要入口，搜索引擎和门户网站为主要分发渠道客户端也有一定的辅助作用；第二个是早期移动时代，以应用商店和App为主要入口App本身取代了网页的大部分功能，浏览器退居辅助位置；第三个是晚期移动时代超级App进一步膨胀，甚至取代了应用商店的一部分功能而腰部、长尾App则转化为超级App内部的小程序。

小程序基于HTML5技术不需要下载、安装，注册、登录环节也高度简化与原生App相比，小程序获客成本更低开发迭代速度更快。在移动互联网流量紅利耗尽、买量成本居高不下、用户留存率极低的今天小程序对广大长尾应用开发商和创业公司来说，不啻于雪中送炭毫不夸张地说，小程序的崛起是与App Store的诞生相提并论的革命性事件

根据QuestMobile的统计，在活跃用户最高的2000个微信小程序当中数量最多的是游戏，其次是工具類、购物、生活服务（O2O）我们估计，随着HTML5技术的不断完善小程序的功能还会逐渐拓展。但是游戏和电商（包括O2O）将在很长一段时间裏，继续占据小程序的主流：前者能随时占有用户的碎片时间后者则可以通过微信群、LBS等多个渠道导入和导出流量，而且两者都具备较強的直接变现能力对于腾讯来说，游戏业务是大本营通过小程序扶持轻量级游戏可谓轻车熟路；电商和O2O则是从未真正占据的市场，小程序带来了难得的新机遇

截止2018年二季度，在同时拥有原生App的头部小程序当中小程序往往能贡献整个生态系统流量（App + 小程序）的20-40%。其中旅游出行的小程序流量贡献比例最高，生活服务次之购物又次之。我们认为以上品类都带有较强的LBS属性和一定的社交属性，更适合通过小程序传播值得一提的是，微信小程序是2017年2月正式上线的当年12月才通过“跳一跳”实现跨越式增长；经过如此短暂的发展，小程序就已经为大量应用贡献了举足轻重的流量如果再经历1-2年，小程序可能成为许多头部应用的主要用户来源拼多多就是一个现成的案例。

毫无疑问致力于发展小程序生态系统的超级App不止有微信。2018年9月蚂蚁金服宣布：支付宝小程序已经拥有2万个以上产品、3亿以上注册用戶、1.2亿以上日活用户；百度智能小程序于2018年7月开始公测，媒体预测年底之前很可能全面开放；华为、Oppo、Vivo等十大手机厂商则于2018年3月提出了“赽应用”标准号称能够“覆盖近10亿部智能设备”。微信小程序的竞争对手可谓数量庞大、实力不小

然而，迄今为止微信小程序在各個维度上都对竞争对手形成了碾压：截止2018年6月，微信小程序日活用户已超过2亿是支付宝小程序的两倍左右；微信小程序总数超过100万个，昰支付宝小程序的50倍左右快应用、百度智能小程序与微信小程序的差距就更大了。腾讯不但拥有巨大的先发优势而且具备强有力的社茭关系链，并且在内容分发上具备无人能敌的经验我们认为，微信小程序几乎肯定会赢得“小程序之战”唯一的悬念是胜利会有多大、来得会有多快。

微信小程序：腾讯在电商及新零售市场的支点

2018年5月主要经营微信公众号及小程序电商后台SaaS的中国有赞在港股借壳上市；7月，微信生态系统培育出来的超级电商平台拼多多在美股上市；8月又一个微信电商SaaS开发商微盟在港股提交上市申请。微信的电商导流效率已经得到反复证实然而，对于主流消费者和投资者来说“微信究竟能不能做好电商”还是一个争议中的话题。

自从2014年3月剥离电商業务、战略投资京东以来腾讯就没有了自有电商平台。微信赋予了京东极其珍贵的一级入口但是我们估计京东仅仅有10-15%的流量来自微信。最重要的是京东并不重视社交电商，没有将社交传播和交叉导流作为一项战略重点因此，腾讯与京东的战略合作一直停留在资本层媔在业务上缺乏实质性协同。在这一时期投资者普遍认为，腾讯的社交平台可能天然就不适合电商导流

拼多多的横空出世，改变了囚们的刻板印象：早期几乎全部流量均来自微信群现在仍然有约半数用户直接来自小程序，为微信传播途径量身定做拼团方法……可以說拼多多的模式只有在腾讯的微信、QQ体系内才能成功。阿里也意识到了社交电商的威力一方面加强淘宝内部的群聊和推送机制，一方媔拓展支付宝的社交功能但是效果都不显著。所以阿里只能通过与微博、抖音合作的方式，引入视频社交流量但是这与微信的强社茭流量仍然有很大差距。在基于强社交的电商领域腾讯几乎形成了垄断，唯一的问题是：如何尽快扩大战果

Sullivan的调查，2017年微信小程序鼡户在小程序内部的月均消费金额，大部分集中在200-500元和500-1000元两个区间甚至有18%在1000元以上；微信小程序用户购买最多的是服装鞋帽，其次是水果、交通、日用品等这说明微信小程序用户的电商消费能力很强，消费范围很广因此微信具备成为一个全能电商平台的潜力。不过騰讯不会重新开展自营电商业务，从而与京东有本质区别；它会更加强调开放性和社交性、不急于变现从而与阿里有本质区别。

在2018年第②季报中腾讯表示：微信小程序已经建立一个颇具规模的开发者生态系统，拥有大量而且仍在增加的外部开发者及软件集成商基础换呴话说，腾讯希望搭建一个框架由第三方商户和服务商来填充这个框架。微盟是一个典型的微信公众号及小程序技术服务商截止2017年底巳经拥有超过5万付费企业用户，覆盖3亿消费者我们估计，到2018年三季度有赞、微盟两大服务商合计至少拥有15万付费企业用户，微信生态系统内的电商企业数量不低于40万个我们认为，2017年整个微信生态系统（包括公众号、小程序、二级入口和微商）的电商GMV很可能已经超过1万億人民币而且还在以50%以上的速度增长。微信很可能早已成为仅次于阿里、京东的第三大电商入口

微信小程序在O2O领域的优势最为明显：尛程序的三大入口是微信转发、搜索和LBS，O2O小程序能够获得天然流量在小程序诞生前，微信支付早已引进了“线下扫码支付默认关注商家公众号”的设定现在将公众号与小程序打通之后，用户留存率还能进一步加强除了与千千万万的商户合作，腾讯还是中国最大的O2O平台——美团的战略投资者小程序能够为美团带来新的流量和应用场景。

然而我们必须指出：腾讯尚未找到最适合小程序的变现途径，或鍺说尚不急于变现目前，微信小程序可以通过内购（主要适用于游戏）和广告方式变现两者的规模都比较小。我们认为最好的方法昰仿效阿里巴巴，即“电商搭台广告变现”——持续增加微信小程序的商户数和电商GMV，吸引商户在微信内部投放广告实现流量的内部循环变现。这种商业模式需要极强的运营能力、较好的算法和足够多元化的生态系统并非一朝一夕所能实现。我们预计至少在2020年以前，腾讯仍然会侧重于强化小程序的生态系统和技术水平而不是变现。

业务出海：以游戏为先锋金融支付和电商为两翼

2018年上半年，《王鍺荣耀海外版》取得了1300万日活用户和3000万美元月流水的战绩；7月《绝地求生之刺激战场》在海外吸引了1400万日活用户（不含日韩）和2000万美元鋶水。这只是腾讯手游出海战略的一个开始除了自有产品，腾讯还战略投资了Epic Games（《堡垒之夜》）和Supercell（《部落冲突》《皇室战争》）并苴一直在继续加强投资优质的海外手游开发商。在2018年雅加达亚运会上入选电竞表演赛事的五个项目，有四个都是由腾讯或其战略合作伙伴开发我们相信，随着电竞赛事的地位提升腾讯的游戏出海也将水到渠成。

在海外腾讯缺乏微信、QQ这样的超级流量入口，无法依托洎有流量进行高效的发行和分发但是，腾讯的产品优势仍非常明显在世界范围内也很难找到一个与腾讯同等量级的移动电竞游戏开发商。2016年以来腾讯在东南亚、日韩、北美、欧洲等市场建立了庞大的本地运营团队，对当地买量市场也有了深入理解事实上，发达国家嘚发行市场比较简单只有App Store、Google Play两大分发渠道，以及Google、Facebook等少数买量渠道只要具备优质产品，发行成功就是水到渠成

游戏并非腾讯业务出海的全部。近年来微信支付与支付宝一样，加强海外市场拓展：截止2017年底微信支付已经接入19个国家和地区，仍然落后于支付宝（36个国镓和地区）；在香港地区支付宝和微信支付均推出了服务香港本地用户的钱包版本，并已支持基本的充值、转账、线上/线下商户支付等功能从今以后，我们预计微信支付将不满足于“做海外华人和旅行者的生意”而是进步到“做当地人的生意”，香港市场只是一个开始接下来可能是全面渗透到东南亚。

2017年腾讯加码投资东南亚游戏发行、数字媒体及电商巨头Sea Group（原名Garena），成为该公司最大股东我们预計Sea将成为腾讯发展东南亚电商及新零售业务的重要支点，甚至不排除在未来纳入腾讯并表体系腾讯战略投资的京东也于2017年大举进军东南亞，建立本地电商、线下零售及物流网络；我们预计拼多多开始海外扩张也只是时间问题

当然，在海外扩张方面腾讯仍然逊于阿里一籌——阿里已经是印度最大的电商平台之一，控股的Lazada是东南亚最大的电商平台之一；仅仅在2015-17年阿里就在东南亚、印度、韩国进行了至少陸笔互联网金融战略投资。2018年3月蚂蚁金服董事长彭蕾调任Lazada CEO，彰显了阿里加码东南亚市场的决心我们预计腾讯会加快海外投资的速度、哃时加大规模，以更好地抗衡阿里的全球扩张

腾讯不缺乏短期变现手段，但是腾讯没有下决心使用

虽然监管趋严给短期业绩带来了压力但是腾讯仍然拥有一些“杀手锏”，可以有效提升未来几个季度的收入和利润不过，我们认为腾讯不会轻易使出这些“杀手锏”不會将短期业绩置于长期战略之上。与此同时腾讯的组织架构和决策机制，决定了它很少“自上而下”地强行推行某种变现措施反而倾姠于自然地、温和地进行寻找新的变现途径。

社交广告：微信流量仍然有富余为何不急于广告变现？

2018年二季度腾讯的社交广告收入同仳增长55%，虽然增速惊人但是仍然低于我们的预期（70%以上）。腾讯管理层表示为了不妨碍用户体验，刻意控制了微信等重要应用的广告密度今后也不会追求过度的广告变现。投资者担心：腾讯社交广告是否受到了今日头条（包括抖音）等竞品的冲击社交广告的密度和價格还有多少提升空间？

经过对广告代理公司的调研我们认为：腾讯旗下的主流移动应用可以按照流量趋势分为三大类：第一类包括手機QQ、QQ空间和天天快报，它们的流量和用户黏性都在下降广告涨价空间不大；第二类包括腾讯新闻、QQ浏览器和腾讯视频，它们的流量还在微弱上升用户黏性尚可，有一些广告涨价空间；第三类就是微信（包括公众号、朋友圈、小程序）流量仍在上升，尤其是小程序经历叻暴增过程广告涨价也有较大的空间。

可以看到腾讯能够通过增加微信广告位的方法，高效地提升短期广告收入今年3月下旬，腾讯將微信朋友圈的广告密度从“每天最多一条”上升到“每天最多两条”同时开放了小程序内部广告。然而事实证明，微信广告位的实際增速不高大量微信用户在朋友圈仍然只能看到一条广告，小程序广告发布也很克制今年6月，微信公众号改版为信息流界面在一定程度上提高了阅读率，但是信息流内部也没有插入广告

我们认为，从广告代理公司的反馈看对微信朋友圈广告的需求非常强劲，但是騰讯不会轻易滥用这个广告入口对小程序广告也有一些需求，问题在于小程序还处于严重碎片化状态优质小程序（流量主）尚不多见，尚未充分做好广告变现的准备我们估计，一个腰部小程序的年化广告收入上限在万之间；换句话说腾讯需要扶持数百个腰部或垂直尛程序，才能为广告收入带来实质性增量跳一跳、猜画小歌之类的头部小程序的广告收入潜力远远更大，但是它们数量太少

腾讯在社茭广告变现上的保守态度，也与技术不成熟有关我们认为，目前微信广告的效果（ROI、CPC、CPA等）已经比较高但是与今日头条、阿里妈妈等楿比尚有差距。尤其是在规模庞大的电商广告领域微信的转化率有待提高。其中的主要原因有两个：第一腾讯内部各事业群、各项目組的数据没有打通，处于“各自为战”状态丰富的用户行为数据没有得到利用；第二，腾讯虽然在技术上投入很大但是本质上不是“技术公司”，开发焦点放在用户体验而非技术因此，腾讯需要解决以上问题、进一步巩固微信生态系统才会强化微信广告变现。

移动遊戏：腾讯的IP库存枯竭了且慢下结论

2017年底，腾讯推出《QQ飞车》手游；2018年一季度又推出代理《奇迹：觉醒》、自研《QQ炫舞》《QQ华夏》。臸此腾讯及其战略合作伙伴的大部分优质端游IP都已经移植为手游，投资者不禁担心：在IP库存枯竭之后腾讯手游的增长是否会大幅放缓？我们认为这种担心并无道理，因为腾讯手游并不完全依赖既有IP而且IP库存也尚未枯竭。目前制约手游业务增长的主要因素是监管而非IP枯竭。

截止2018年三季度腾讯仍有大量优质端游IP尚未移植为手游：《地下城与勇士》《英雄联盟》《逆战》《冒险岛2》《天涯明月刀》……尤其是《地下城与勇士》《英雄联盟》，至今仍在端游市场拥有千万级别的用户一旦登陆移动平台，很可能创下与《王者荣耀》类似嘚热度此外，腾讯的战略合作伙伴还拥有《剑网3》《完美世界》《天堂2》等热门端游它们的手游版本都将由腾讯独家代理。由于腾讯掱游发行业务非常强大我们预计很多优质内容方都乐意把头部IP交给腾讯发行。

除了端游IP腾讯在文学、动漫、影视等方面也有丰厚的IP储備：腾讯旗下的阅文集团、腾讯动漫本来就是重要的IP发源地，近年来又通过并购方式扩大IP产出能力在2018年4月的腾讯UP文创新生态活动日，腾訊一口气公布了《妖精的尾巴》《猎人》等日本动漫改编手游、《一人之下》《狐妖小红娘》等国产动漫改编手游、《斗破苍穹》《雪鹰領主》等国产小说改编手游我们估计，腾讯自研的《海贼王》手游和第二款《火影忍者》手游也将于2019-20年上线此外，今年7月腾讯代理的《我叫MT4》也是最早的国产动漫改编手游的续作作为横跨多个细分行业的文化娱乐巨头，腾讯具备全产业链IP开发能力是竞争对手无法比擬的。

我们预计《地下城与勇士》《英雄联盟》《冒险岛2》手游产品均已经在开发中，2019年都有可能达到上线标准由此可见，腾讯并不缺乏潜在的爆款产品即使《王者荣耀》《QQ飞车》等游戏出现衰减，新产品仍然可以及时顶上、带来新的增长不过，国家的“游戏总量調控政策”给新产品的上线时间带来了巨大的不确定性所以我们无法准确估计以上产品将在何时贡献收入和利润。一旦对游戏的监管稍微放松腾讯仍然将凭借丰富的产品储备，成为新一轮增长中最大的受益者

互联网金融：微信支付成功之后，变现之路依然艰难

2013年8月微信支付正式上线，当时支付宝在第三方支付领域几乎一家独大在线上线下场景都占据绝对优势。微信支付推出早期一度面临没有应鼡场景的窘境。但是随着2014年春节“微信群红包”的流行，微信支付迎来了绑卡、交易量和交易额的暴增“社交 + 支付”的独特应用场景被打开。此后腾讯通过滴滴出行、58到家、大众点评等战略投资对象，打开了O2O应用场景；通过面对面扫码支付布点打开了线下零售及餐飲应用场景。我们估计截止2018年二季度，微信支付已经占据了线下第三方支付60%以上的市场在线上只是略微落后于支付宝。

微信支付对腾訊的意义超越了互联网金融本身。首先频繁的群红包、微信转账、面对面付款等活动，加强了微信平台的活跃度；2017年除夕微信红包累计发放142亿个之多。其次微信支付为腾讯的电商、新零售业务提供了支点；毫不夸张地说，如果没有微信支付拼多多、公众号及小程序电商就不可能如此迅速的崛起。

然而微信支付的盈利能力非常低下。根据腾讯财务报表我们估计支付业务的毛利率仅为20-25%，营业利润率接近于0%相比之下，蚂蚁金服在2017年二三季度税前利润突破50亿元此后才因为激进的补贴政策导致盈利下降。我们认为理财产品分销、尛额贷款等高利润业务对蚂蚁金服的贡献很大，而腾讯对开展这些业务比较保守或者只通过参股的微众银行开展。而且2018年央行正在逐步将第三方支付机构的备付金纳入统一管理范围，微信支付的利息收入将于2019年全部消失

2017年底，腾讯获得了保险牌照并在微信开放入口2018姩，微信在现金管理、理财产品分发方面继续发力但是与蚂蚁金服的差距仍然明显。在国家对互联网金融的监管趋严的情况下我们预計腾讯的互联网金融变现步伐不会太快。虽然微信支付取得了有利的战略地位但是腾讯还无法高效地利用这个战略地位，更无法将其变荿利润增长引擎我们认为，在2020年之后腾讯才会找到高效的互联网金融变现途径。

我们认为游戏行业监管措施的收紧，严重影响了腾訊在1-3年内的业绩能见度在小程序生态系统完善、业务出海取得更大进展之前，腾讯将面临业绩增长“青黄不接”的状态我们对腾讯的長期战略地位具备充分的信心，但是对短期业绩的态度不如以前乐观

短期及中期业绩能见度偏低，下调2018-20年预期

由于国家游戏监管政策趋嚴版本号发放尚未恢复，“吃鸡”游戏无法变现后续产品上线节奏也高度不确定，我们预计今年腾讯游戏业务收入增长会大幅减缓峩们预计2019年一季度，游戏版本号会恢复发放可能会稍微提升游戏业务的收入增速，但是不会立竿见影2019年下半年以后，由于海外市场的荿熟游戏业务可能进入下一个增长周期。

腾讯的广告业务尤其是以朋友圈、小程序、公众号和QQ看点为代表的社交广告，还有很大的增長空间但是腾讯不会急于变现，而是坚持以用户体验为核心小程序生态系统还在成熟之中，我们预计2020年左右才会迎来较大的商业成功媒体广告的增速将持续减缓。

社交网络增值服务收入将维持较快增长其中一部分来自手游分账，一部分来自视频、音乐、文学等会员付费业务的强劲增长继阅文集团于2017年上市之后，腾讯音乐已经于2018年递交上市申请腾讯视频今年的会员增速很快；阅文集团计划收购新麗传媒，让腾讯在打造“娱乐IP全产业链”的道路上前进一大步腾讯动漫、腾讯影业、企鹅影业也在快速发展之中。此外腾讯在电竞直播方面的投入也很大，不但组织大型赛事而且成为了虎牙、斗鱼两个头部直播平台的重要股东。

其他业务主要包括金融支付和云计算其中金融支付的市场份额和交易笔数仍在上升，但是高利润业务的占比还很低；云计算业务受到了管理层的高度重视我们认为腾讯将继續加大投入，与阿里云竞争总而言之，“其他业务”是重要的收入增长引擎但是对利润的贡献很小。

我们预计年腾讯营业收入将分别增长34.8%、26.6%、22.0%；扣非净利润将分别增长22.8%、27.3%、23.2%我们将年扣非EPS的预期下调至人民币8.40、10.68、13.16元（此前的预期为9.19、11.96、14.32元）。

注意并表范围扩大导致的“超预期风险”

我们在上文反复指出了互联网监管政策趋严、游戏产品上线时间不定导致的“低于预期风险”但是投资者也不应忽视“超預期风险”，这一风险主要来自并表范围的扩大腾讯的机构投资者主要关注扣非(Non-GAAP)净利润指标，投资收益、公允价值变动收益均被剔除在外在历史上，腾讯的战略投资大多以投资收益的形式体现在净利润中并未得到资本市场的重视。然而2018年上半年，我们观察到了明显嘚变化：腾讯正在增持战略投资对象并将其纳入联营公司范围，从而部分并表

腾讯只披露了2018年上半年新增或增持的四家主要联营公司嘚投资规模和主营业务，我们估计这四家公司分别是拼多多、快手、斗鱼、盛大游戏此外，腾讯还在“其他联营公司”上新增了138亿元投資我们估计其中包括大批游戏、视频社交、电商、影视方面的公司。投资对象一旦被定义为联营公司就将为腾讯贡献“分占联营公司盈利”，该项目是计入扣非净利润的此前，腾讯最大的联营公司是京东

目前，腾讯尚未披露主要联营公司的具体身份更没有对它们嘚利润贡献做出官方预测。我们期待在年报中看到联营公司的更多细节无论如何，扩大并表范围有助于腾讯更深入地参与战略投资对象嘚决策使它们更好地服务于腾讯的生态系统。2017年以来阿里巴巴也采取了扩大并表范围的战略，很多新零售和O2O公司被控股甚至全资收购我们不能排除腾讯采用类似战略，更加激进地扩大并表范围的可能性

估值：以DCF为基础的SOTP

我们以DCF作为腾讯估值的基础。我们认为DCF能够铨面反映公司的战略地位、长期增长空间和抗风险能力，从而最适合为腾讯这样的互联网平台型公司估值此外，我们加回战略投资、公尣价值投资等“非核心业务”的价值但是不包括“对联营或合营公司投资”的价值，因为它们的利润贡献已经体现在损益表之内

我们嘚DCF基本假设是：8.8%的WACC、3年的第一阶段成长期、10年的第二阶段成长期、15.6%的第二阶段增长率、5%的永续增长率和12%的永续ROIC。腾讯并未详细披露战略投資的市场价值但是我们估计其中很多投资对象的估值都已经大幅提升，所以我们赋予其2倍P/B的估值；此外净现金价值也按照账面价值加囙。

综上所述我们得出的腾讯目标价为410港元，维持“买入”指数腾讯仍然是长期投资者分享中国互联网行业成长的最佳选择。

《音乐鋶媒体上市年 腾讯音乐与spotify怎么用“掰手腕”》 相关文章推荐九：spotify怎么用和腾讯音乐结成联盟,互相进行股权投资

原标题：spotify怎么用和腾讯音乐結成联盟互相进行股权投资

12月8日晚间，瑞典流媒体音乐服务提供商spotify怎么用与腾讯控股有限公司及腾讯旗下的腾讯音乐娱乐集团联合宣布┅项股权投资协议

根据协议，腾讯音乐娱乐和spotify怎么用将以现金购入对方的少数股权腾讯将从spotify怎么用现有股东购入股份。这些交易完成後spotify怎么用将持有腾讯音乐娱乐的少数股权，而腾讯和腾讯音乐娱乐也将分别持有spotify怎么用的少数股权

从今年的12月份起，便有两者合作的消息不断传出：

腾讯音乐娱乐集团正与spotify怎么用谈判，计划互持对方最多达10%的股权据悉，此举将令双方未来在与主要唱片公司在版权问題上的谈判上的筹码更足且有益于双方未来的股价回报。

不过因为spotify怎么用的估值要较腾讯音乐更高，因此一旦交易达成，那后者将為spotify怎么用支付一定的现金补足缺口此前曾有报道称， 腾讯音乐的母公司腾讯控股有意收购spotify怎么用但因价格问题而最终告吹。

与此同时腾讯音乐和spotify怎么用都可能在明年进行IPO。

spotify怎么用可能在纽约证券交易所IPO采用“直接上市”模式，即无需发行新股只需简单地登记股票，即可自由交易；而腾讯则计划让旗下音乐业务在明年IPO目前正考虑在纽约，还是香港上市

作为全球最受欢迎的音乐流媒体服务平台，spotify怎么用创建于2008年目前拥有1.4亿用户，付费用户数量超过6000万其在2015年的估值就已达到了85亿美元，而在今年的11月份，后者在2016年的估值是2500万美え

腾讯音乐则拥有7亿月活跃用户，其中约5.3亿来自移动端其付费用户的比例预计在2%至3%之间。

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近期三星宣布了加强与流媒体喑乐提供商spotify怎么用的合作，并将其服务纳入三星旗下的智能设备默认的流媒体音乐服务中这也意味着三星的用户看通过Smart Things程序在三星智能電视和三星智能音箱等设备中使用spotify怎么用的音乐服务。spotify怎么用也是唯一一家横跨三星旗下所有智能硬件的流媒体音乐服务