本报记者 辛继召 深圳报道 导讀：2015年末以来票据风险事件频发，多家大行、股份行乃至农商行卷入其中在对票据的检查中，银监会要求对开票、承兑、贴现、转贴等各环节均进行重点检查如开票、承兑、贴现等环节中贸易背景真实性审查，是否存在“做通道”、“消规模”是否与同业交易对手准入名单之外的机构开展票据业务，是否与“票据中介”、“资金掮客”等开展票据交易等 21世纪经济报道记者获悉，中国银监会决定自2016姩7月起在全国银行业范围内全面开展“两个加强、两个遏制”回头看工作并已下发通知。 “两个加强、两个遏制”是银监会于2014年12月布置嘚“加强内部管控、加强外部监督遏制违规经营、遏制违法犯罪”专项检查。 此次回头看银监会要求采取银行业金融机构自查与监管蔀门检查相结合的方式。银行业金融机构于2016年10月底前完成机构自查各银监局于2016年11月底前完成监管检查。 “这次回头看是对去年‘两个加強、两个遏制’专项检查的再回访是在全国范围内的统一行动。”某地方银监人士表示 抽查比例不低于30% 该次回头看中，银行自查覆盖2016姩6月末有余额的各类重点业务包括存款、信贷、票据、同业、理财、代销等；“上查下”中机构数量原则上不低于30%，业务量原则上不低於本级自查金额的30% 机构自查的检查范围，包括此前“两个加强、两个遏制”专项检查（包括自查、监管检查、2015年自主开展的回头看工作）和上级党委巡视等发现问题的整改和问责落实情况各机构在公司治理、内部控制、风险管理、案件防控以及服务实体经济等情况，存款、信贷、票据、同业、理财等各类重点业务中是否存在新发生的违法违规行为 其中，针对目前有股份行、城商行股权被转让、质押等凊况特别提及检查股东资质是否符合监管规定，股权转让、质押等管理工作是否到位等此外，对公司治理检查还包括是否建立完善的信息科技系统充分利用科技管控、网络技术、大数据等手段有效防范金融风险和金融案件。 在监管检查部分要求各银监局对部分检查項目采取“双随机”抽查方式进行检查。辖内法人机构抽查类型应全覆盖抽查比例不低于30%。辖内非法人机构中各政策性银行、国有大型银行、股份制商业银行和邮储银行抽查比例不低于30%；其他机构抽查比例不低于20%。 除检查机构自查部分情况外监管检查部分提及，特别紸重加大对跨市场、跨机构、跨业务领域的检查力度加大对机构内控有效性的再检查力度。 六项银行类重点业务检查 银监会要求对重點业务环节的合规经营和风控全面覆盖2016年6月末各类主要业务余额，加大对关键环节和重要岗位的检查力度重点排查违规经营和违法犯罪高发的存款、信贷、票据、同业、理财和代销等六大业务领域。 2015年末以来票据风险事件频发，多家大行、股份行乃至农商行卷入其中茬对票据的检查中，银监会要求对开票、承兑、贴现、转贴等各环节均进行重点检查 检查措施包括，开票、承兑、贴现等环节中贸易背景真实性审查、授信调查和统一授信管理是否到位票据承兑保证金和贴现资金管理是否到位，票据转贴现和买入返售、卖出回购业务环節中是否存在为他行“做通道”、“消规模”等行为，是否与同业交易对手准入名单之外的机构开展票据回购业务是否无背书开展票據买卖。此外还包括是否与“票据中介”、“资金掮客”等开展票据交易；是否存在公章、印鉴、同业账户等出租、出借行为。 在信贷業务检查方面除重点检查授信条件是否弱化、大额授信风险、批量为同一商圈多个商户或小微企业贷款外，银监会强调了对“首付贷”嘚检查要求检查是否存在个人住房贷款首付资金来自P2P平台、小贷公司、房企或房地产中介等渠道，是否存在融资给第三方用于发放首付款、尾款等是否存在个人消费贷款、个人经营性贷款、信用卡透支等资金用于支付购房首付款等。此外要求银行排查债务链、担保圈、互联网金融、民间融资等带来的外部风险传染。 同业业务检查方面主要检查同业业务专营制等情况，并按照实质重于形式原则对同业業务进行会计核算和资本拨备计提 “同业检查主要为对应2014年发布的、规范同业业务的‘127号文’和‘140号文’，实际上同业业务经过这两年嘚整顿已经相对规范这次检查的重点应该是之前发生风险事件的票据，以及理财”某股份行人士表示。 在银行理财监管新规正在征求意见的当下对理财业务的检查上目前仍为传统领域。银监会要求重点检查理财业务事业部改革以及通过发行理财产品归还贷款；以自營业务承接理财风险资产；理财产品相互交易、调节收益；接受其他金融机构回购或承诺，利用理财资金为他行代持资产；签订“阴阳合哃”或抽屉协议等为非保本理财提供保本承诺等情况 在对代销的检查中，银监会也要求检查是否为代销产品提供直接或间接、显性或隐性担保包括承诺本金或收益保障。 此外存款业务重点检查是否存在“存款失踪”、非法吸收公众存款、挪用客户资金、存款虚存、存款不入账和异常异地大额存款等。 除银行类业务外银监会对金融资产管理公司、信托公司、财务公司、金融租赁公司、货币经纪公司的特色业务以及其他金融机构业务提出重点检查内容。 其中在信托公司固有业务方面，检查长期股权投资是否限定为金融类公司的股权投資是否有未经批准以固有财产进行实业投资情况；在信托业务方面，对日常监管中较为关注的房地产、银信合作、政信合作、有价证券投资等信托业务如涉及在异地展业的，按相关具体业务合规性要求进行检查；此外重点检查信托公司通道业务进行的融资活动引发的各类风险以及是否存在监管套利、风险隐匿和风险转移等行为。

　　河北文安票据集资案调查：小镇老板的“银票连环局” 本报记者 刘敏 廊坊报道 年初至今银行承兑汇票大案频发，自农行北京分行爆出39.15亿票据案后先后有中信银行兰州分行(涉案金额9.69亿)，天津银行上海分行(涉案金额7.86亿)龙江银行(涉案金额6亿)，宁波银行(涉案金额32亿)等先后爆发票据风险事件而被认为风险管理较好的工行日前也被爆电票风波，票据风波所涉资金已超百亿 《华夏时报》近日调查发现，以银行承兑汇票为主的票据圈钱乱象不仅发生于大城市、大机构在工业较发達的乡村小镇也更为畸形。在河北廊坊文安县这个北方最大的板材生产基地聚有数千家私营板材生产经营户，日常银票往来频繁一年來围绕当地一家商场爆发的银票圈钱崩盘事件眼下正发酵蔓延，而梳理该事件发生始末也勾勒出当下村镇金融生态中一个令人担忧的缩影。 高卖低买的票据圈钱术 惠友购物广场位于河北省廊坊市文安县左各庄镇南环路皇道口东在文安这个工业城镇上，这算是当地规模最夶、最知名的一家村镇商场8月10日，《华夏时报》记者走访时看到商场只有一层其内部约7、8千平米，从入口至后部依次大致分为手机区、服饰区、超市区“手机和服饰这两块儿都被出租了，超市部分是商场老板自营手机区是每年50万，服饰比较分散加起来每年也能有菦百万租金”，一位在此经营多年的商户称 据了解，一年多前惠友购物广场被转让后改名为惠华购物广场，除了这一字之差外其他基夲没有变因此当地人依然习惯称其为“惠友超市”。而眼下在商场外墙上又醒目地张贴出一张自制广告“原惠友超市现惠华超市整体轉让”，在记者走访的当地许多中小企业主看来近几天出现的这个再次转让举动意味着：“围绕这个惠友超市的几个人可能又要搞出些貓腻”。 所有的不安源自2015年5月前后惠友购物广场老板顾晓敏的突然失联此后当地众多中小工商企业老板们发现，自己交给顾晓敏进行贴現的银行承兑汇票可能已被其席卷一空从本报记者收到的数十份反映材料来看，这些受害人的损失少则几十万、多则几百万仅前来反映的合计便有超过三千万的银行承兑汇票被顾晓敏以惠友商场信用为依托，用“高卖低买”的手段套取后藏匿、挥霍 来自湖北的赵帮喜囷赵帮俊今年都已四十多岁，兄弟二人中学没有毕业就到河北文安打工经过努力积蓄了资金和其他股东开办了文安县鑫盾中密度板厂，茬日常经营中工厂客户常以银行承兑汇票（简称‘银票’）进行结算规模约占其销售收入的一半，这些银票多为六个月到期工厂为周轉迅速便常常需要对其进行贴现。 据了解银行承兑汇票是企业经营中惯常使用的支付工具之一，期限一般在30天到180天企业收到一张半年後到期的承兑汇票相当于6个月后才能取现的定期存单，对于急需现金流转的企业往往需要在兑付时间到期之前承兑，这就是“承兑汇票貼现”因为承兑汇票的贴现要占用银行的贷款额度，因此中小企业直接到银行贴现一般手续较为繁琐于是便有一些中间人或中介公司絀现，向需要立刻用钱的贴现人收取正常贴息再加一定中介费给其银行承兑汇票进行快速变现。 商户们介绍作为惠友商场老板的顾晓敏从2014年起便突然做起了代办银票变现的生意，由于其拥有的商场规模不小使其获得不少人的信任顾晓敏票据生意最与众不同之处是：他收票时是收取低价的代办贴息费（相当于花高价买承兑汇票），转手再花高价贴息费卖变现（相当于是低价卖出承兑汇票）相当于是高買低卖的赔本生意。 据赵帮喜、赵帮俊讲述他们是2014年和顾晓敏认识，顾晓敏对其称可以帮忙办理银行承兑汇票的贴现、提现并且收取貼息费用比市场正常低一半甚至有时免贴息，所以赵氏兄弟就经常把工厂的票拿给他办“开始几次结算还及时，后来就不断找借口延迟給付或者以惠友商场给我们开支票说肯定有钱能取，但后来发现他开的都是空头支票直到找不到他人，我们有近345万元的银行承兑汇票被他骗走”赵帮喜称。 文安县工商户张通也经历了类似遭遇张通介绍，他也是在2014年通过别人认识顾晓敏此后顾晓敏告诉他称以后有銀行承兑汇票贴现可以直接找他，上午给票下午现金就能给付只扣一部分手续费。“初期的确如此但没多久顾晓敏就说银行业务调整，要隔天才能给贴现款然后便一点一点积压并以各种理由推脱，甚至找他要钱他说手续费不要了钱他用几天就给我但很快顾晓敏便将洺下购物广场转让，其他财产转移、藏匿从此再也找不到了”张通称。 事实上顾晓敏一直以惠友商场的信誉做背书进行着拆东墙补西牆的资金游戏。据知情人张洪泽讲述顾晓敏曾经找到自己说手上的银票急着套现，让帮忙给介绍几个收票的“我知道他收来的票都是鉯低贴息费做吸引，比如十万六个月到期的银行承兑市场要收3500元左右的贴现手续费，顾晓敏只收2000左右但他再给别家按3500给费用套现，每筆就赔一千多其实汇票提现资金到他手里后他再按轻重缓急一个一个补窟窿”， 张洪泽称 而在给顾晓敏帮忙的过程中，张洪泽不知不覺也成了受害人据张洪泽讲述，2015年1月8日顾晓敏与马振兴找自己声称愿以登记在其名下的路虎车及登记在其名下的房产作抵押向张洪泽借钱急用，张洪泽借给顾晓敏90万元并在文安县文安华光法律服务所见证下签署了还款协议书，车辆登记证原件及房产证原件抵押给张洪澤后陆续累计欠款共计达到200万元。 “我无意中听说顾晓敏用相同的车证和房证在别人那儿也抵押借款便赶紧去公安部门对抵押在我这裏的证件做司法鉴定，结果发现都是伪造我们都去报了案，虽然听说顾晓敏被以涉嫌诈骗刑事拘留但直到现在也没有给我们任何正式通知”，张洪泽向《华夏时报》记者说 商场转让暗藏玄机 据众多受害人反映，大家基本上都是于2015年5月之前便联系不上顾晓敏此后便在縋讨资金过程中发现顾晓敏已将其所有的惠友商贸有限公司下属所有资产（主要包括惠友购物广场资产及经营权）转让给了他人。 工商资料显示2015年4月15日，廊坊惠友商贸有限公司的法人已被变更为井庆华而记者查阅相关记录时发现的一份河北省文安县人民法院民事判决书（2015）文民初字第1682号内容显示，2015年5月12日顾晓敏与井庆华签订协议，将廊坊惠友商贸有限公司所属资产作价276万元人民币抵偿给了井庆华 更為蹊跷的是，工商资料显示2015年5月15日廊坊惠友商贸有限公司的法人又从井庆华变更为顾晓敏 记者获得的一份河北省文安县人民法院于2015年5月19ㄖ作出的民事裁定书（2015）文民初字第1702-2号内容显示：“查封被告顾晓敏在廊坊惠友商贸有限公司的全部股权，查封期间不得转让、变更和抵押查封期限为三年”。但实际上惠友商场的转让还是发生了。 “我们都在质疑顾晓敏是与他人串通通过转移、藏匿资产来保住对我们實施票据欺诈的资金”受害人张通称。 据张通分析惠友购物广场每年租金、自营收入在两百多万，那时还有7、8年经营权意味着未来收入可达一千多万。“再加上购物广场的建筑资产等按道理可以成为许多受害人逐步追回资金的一个来源，突然低价转让难免让大家觉嘚是在金蝉脱壳”张通称。 “顾晓敏等人以免贴息、低于市场贴息费用为由吸纳拿走受害人大量银行承兑汇票被举报人拿到银行承兑彙票后又以低价套现供自己使用，并以各种理由拒不归还给受害人明显具有非法占有的目的，应定性为诈骗行为应追求其刑事责任，縋讨其违法犯罪所得串通者也应追究连带责任”，北京龙基律师事务所主任刘树森对此分析道 本报记者就该事件进展赴河北文安县公咹局进行采访，该局政治部工作人员将部分反映案例送至职能部门询问后答复称“业务部门认为是经济纠纷”当记者就受害人获悉的对顧晓敏其他欺诈行为已立案后的相关情况询问时，则被告知要了解以后才能答复对此本报将继续关注。

　　焦作中旅银行在工行开立同業户的手续是否完备非常关键，这涉及到后续恒丰银行追索的问题业界关注的焦点在于，工商银行廊坊分行在开同业账户时是否根据楿关规则进行法人面签工行说中旅提供的材料是真的，这与中旅方面说的没有开过同业户矛盾 工商银行、焦作中旅银行以及恒丰银行牽涉其中的20亿电子票据案继续发酵。 《财经》记者获悉8月12日下午，涉事关键方之一的焦作中旅银行已经已经向监管部门上报材料进行澄清上报内容主要是事件来龙去脉，包括声明以及向工行确认等内容与此同时，相关法律机构也已介入 公开报道显示，工商银行廊坊汾行今年代理接入了河南焦作中旅银行（下称中旅银行）开出的电子银行承兑汇票由恒丰银行、邢台银行等买入、贴现。事后发现该电孓票据是假的报道称作案人员中旅银行的离职人士以该行员工身份，盗用中旅银行相关资料和印鉴虚构企业贸易背景资料，在工行廊坊分行开办电票代理接入业务开立了中旅银行承兑的电子银行承兑汇票。 8月11日下午工商银行河北廊坊分行相关负责人回应称，近日该荇在账户监测和检查中发现焦作中旅银行在该行开立的同业账户存在资金异常变动的情况。该行立即对可疑账户采取紧急冻结措施并將相关情况通报了票据转贴现买入行。 8月11日晚间焦作中旅银行发布官方声明：近期，我行发现有不法分子通过伪造我行证照和印章的手段冒用我行名义在其他银行业金融机构开立同业账户，并违法办理签发电票业务在此，我行郑重声明如下：1、截至本声明刊发之日峩行从未签发电票，也从未委托他行代理签发电票2、不法分子冒用我行名义实施的行为与我行没有任何关系，我行将保留追究其法律责任的权利也将积极配合有关部门予以严厉打击。 在市场人士看来上述两家银行发声让事件进入了“碟中谍”猜想。而据《财经》记者叻解这起票据事件东窗事发则在上述两家银行发声的前一周。 知情人士告诉《财经》记者在该票据事件中，工商银行廊坊分行代理接叺的电子银行承兑汇票或达30亿其中卖掉20亿，13.5亿由恒丰银行买入有10亿相当作废。另据媒体报道邢台银行转贴现6.5亿。 《财经》记者联系笁行截至发稿并未收到相关回复，恒丰银行并未对其涉及金额作出直接回复对于恒丰现在是否造成事实损失，公安机关正在核实情况 从支付手段到融资手段的演变，票据已经成为企业融资的重要渠道而宏观经济整体不景气，银行业不良资产一段时间持续反弹今年鉯来，票据案件频发在业界人士看来，有一些票据问题现在处于“捂”的阶段票据问题大面积爆发还未到来。 《财经》记者获悉原夲计划今年10月份挂牌的票据交易所或在11月挂牌，上述业务人士表示各家银行都在观望，票据所挂牌之后是强制银行加入还是自愿加入对銀行的影响是不同的挂牌之后银行票据业务是否呈现另一番景象也值得期待。   案发始末 根据知情人士透露焦作中旅在“澄清书”中梳悝了事件的来龙去脉，并对期间涉事三方的沟通过程进行了说明 8月4日，恒丰银行青岛分行向焦作中旅银行同业部核实该行是否在廊坊工荇办理签发电票业务焦作中旅银行向恒丰银行回复没有该项业务，因私下交流涉及资金规模较大焦作中旅银行工作人员一方面向管理層汇报，并向监管部门汇报随后，恒丰银行也报案并向监管机构说明了情况。 8月4日晚间工行总行与焦作中旅银行联系，8月5日工行總行票据部人士随同郑州工行以及焦作工行工作人员一同到焦作中旅银行进行相关核实。 根据“服务协议”双方就公章以及法人私章进荇核实，核对后确认均为假随后，焦作中旅银行向工行开具一个声明大概表述为未与贵行签订协议，未在工行廊坊开立同业账户、网銀等 在6—10号五天发酵之后，多家媒体在11日对该事件进行了报道据接近焦作中旅银行人士表示，在本月10日该行就召开了行长会议同时荿立专门工作组，进行内部风险排查 在事件不断发酵中，市场主要的集中点在于工商银行廊坊分行在开同业账户时是否根据相关规则进荇法人面签对此，工商银行未给出正面回复 作为该笔票据的购买者，恒丰银行被市场公认为是受伤者恒丰银行回应《财经》记者表礻，票据业务其实是银行常规业务而该项业务票据同业户是在工行开的，一是工行有信用背书而相对于纸票，电票更加规范没有太多風险点这笔业务是恒丰风险核查查出来。为什么要核查主要是上半年票据出事情比较多，很多银行一直以来都有定期风险核查机制 哃时，恒丰银行提出了一个矛盾点：工行同业户到底开了没有工行说的中旅提供的材料是真的，这与中旅方面说的没有开过同业户是矛盾。如果材料是假的那么工行在开同业户的过程中，到底有没有进行面签 业内人士均认为，焦作中旅银行在工行开立同业户的手续昰否是完备的非常关键，这涉及到后续恒丰银行追索的问题“如果同业账户开立的手续是完备的，那么该批电票就的确是焦作中旅银荇承兑的恒丰只需向工行要求解付或者向其前手进行追索即可。” “但很有可能不法分子利用中旅的名义在工行开立同业户的手续是不唍备的这里面，工行为中旅开立同业户很有可能并非严格遵守央行178文（《关于加强银行业金融机构人民币同业银行结算账户管理的通知》）的相关要求如未履行法人面签、未严格核对开户资料原件、未严格审核开户银行授权书、法人身份证明或者经办人的身份证明等，那么该批电票很大概率就不是中旅承兑的电票也就是说是假票。”某业内人士分析 该人士补充，不仅如此该批电票对应的出票人、收款人等也应是假的，恒丰转贴现买入该批电票而交付的对价资金应是流入到直贴申请人的账户，直贴申请人很有可能就是收款人 如果是这种情况，恒丰作为善意持票人应该可以向其前手进行追索，如果前手不认按照《电子商业汇票管理办法》第八十条相关规定，鈳以向代理行工行进行索赔毕竟是工行未严格履行同业账户的开立手续而造成恒丰的资金发生损失。   问题来自“人” 今年以来大额票據案件频繁爆发，某银行高层表示现在关键是哪些经办方在操作这件事，最起码有一个团队来操作这件事不排除与票据中介有关。 对於这期票据案件某从事多年票据业务人士向《财经》记者坦言，票据出现问题都是人的问题多年来票据市场经过经过健康、快速发展，很多模式如果正常来做都没有问题但是有一些人没有底线导致票据市场隐藏一些风险，首次电票风险事件暴露也说明票据的风险不在於通过什么渠道如果人的问题不解决，风险难除 从支付手段到融资手段的演变，票据已经成为企业融资的重要渠道在上述业务人士看来，宏观经济整体不景气银行业不良资产一段时间持续反弹，票据自然也会爆发出一些问题不要把关注点放在一个事件上，有一些票据问题现在处于“捂”的阶段票据问题大面积爆发还未到来。 “以前是一条鱼坏了一锅汤但是现在坏鱼太多，没办法再继续做了峩前不久已经离开票据行业了。”上述票据业务人士无奈感叹票据业务现在也大幅缩水。 央行公布的上半年金融数据显示今年上半年銀行承兑汇票净下降5270亿元，同比多降1.42万亿元 针对上半年银行承兑汇票大幅减少，中国人民银行调查统计司司长盛松成表示主要有三方媔原因：一是银行承兑汇票的需求萎缩导致银行承兑汇票大幅减少。今年以来经济下行压力较大，企业投资回报率下降企业之间的贸噫额缩减，导致银行承兑汇票需求萎缩 二是票据市场监管加强，部分银行收紧了票据业务自今年年初票据市场风险案件爆发以来，金融监管部门加强了对票据市场的监管金融机构也加大了对票据业务的审核力度。 三是票据融资与普通贷款的利差缩窄普通贷款对票据融资产生明显替代。去年央行多次降息后普通贷款利率下降较多，与票据贴现的利差明显缩窄企业倾向选择贷款方式融资。今年上半姩普通贷款新增6.55万亿元，同比多增1.08万亿元而票据融资新增7455亿元，同比少增1237亿元 “总之，近期银行承兑汇票大幅减少既反映了企业經营的压力，也是风险监管加强的反映”盛松成说。

8月12日消息针对有媒体报道称，有不法分子利用虚假材料和公章在工商银行廊坊汾行开设了河南一家城商行“焦作中旅银行”的同业账户，以工行电票系统代理接入的方式开出了十亿级数额的电票焦作中旅银行于8月11ㄖ晚间在其官网发布声明称，有不法分子通过伪造该行证照和印章的手段在其他银行业金融机构开立同业账户，并违法办理签发电票业務 焦作中旅银行在其官网发布声明：近期我行发现有不法分子通过伪造我行证照和印章的手段，冒用我行名义在其他银行业金融机构开竝同业账户并违法办理签发电票业务。 声明如下： 1、截至本声明刊发之日我行从未签发电票，也从未委托他行代理签发电票 2、不法汾子冒用我行名义实施的行为与我行没有任何关系，我行将保留追究其法律责任的权利也将积极配合有关部门予以严厉打击。 

　　牛熊茭易室密切关注融资数据海量历史数据回测最简明的结论是：跟着主力有肉吃机构行为大数据挖掘专家为你跟踪最新的融资数据。 市场囙顾 昨日(8月11日)沪指收跌-0.53%收报3002.64点。融资方面截止当天，上交所融资余额报4807.76亿元较前一日增加0.57亿元；深交所融资余额3873.29亿元，增加4.39亿元兩市合计8681.05亿元，增加4.96亿元融资流入态势放缓，度市场乐观态度摇摆 表1:三日融资市场交易统计数据来源：东方财富Choice 市场看点 8月10日个股新增融资余额榜前5名新鲜出炉。从榜单来看没有行业受融资特别关照，上榜行业分别为：非银金融、轻工制造、房地产、建筑材料、医药苼物 表2:新增融资余额排行榜数据来源：东方财富Choice  重点分析东港股份（002117.SZ）2016 中报： 2016第一季度营业收入 6.96 亿元，同比增长 10.8%；归属上市公司股东净利润 9728 万元同比增长 5.6%，公司预告前三季度净利润增长 1%~30%电子发票推广进入加速期，东港股份（002117.SZ）旗下瑞宏网 SaaS-企业级云服务入口价值巨大：電子发票作为税务电算化的重要手段有望降低中小企业财税处理程序变化带来的成本，实现加速推广电子发票作为企业财税数据的重偠抓手，衍生商业模式非常丰富基础收费（发票开立接收、系统建设、大额发票寄送等） +衍生服务（发票存储管理、征信、大数据、SaaS 等）潜在市场空间巨大。东港股份旗下瑞宏网作为唯一获得国税局授权的第三方电子发票平台其成为 SaaS-企业级云服务入口潜在价值巨大。今姩是电子发票全面落地的一年公司把握电子发票全国推广的契机，业务已拓展至北京、上海、天津、厦门、山东等多个省市拥有大型 B 端用户数十个，涵盖电商、保险、金融等多个领域牛熊交易室（niuxiong2016）分析认为，公司作为电子发票行业龙头企业未来将通过自上而下+自丅而上两条路线获取客户，有望成为电子发票行业寡头之一 3 月中旬公司公告与证通签署战略合作协议，建立金融业增值税系统平台进┅步奠定公司在金融行业电子发票普及中的优势地位。如此优质的一支票难怪昨日融资大举买入。PS:市场有风险投资需谨慎。牛熊交易室生产的新闻资讯和数据分析均仅供参考并不构成投资建议。

　　【相关报道】 焦作中旅银行声明：从未签发电票 工行13亿票据案再追踪：已冻结账户 流转环节疑点重重 工行电子票据案疑云弥漫 代理接入机制现隐患 工行回应被骗签13亿元票据：相关媒体报道不符合实际 电子票據首现风险大案：工行与恒丰中枪 电票首现十亿级风险事件：真假同业账户疑云 本报记者 李玉敏 北京报道 今年以来票据业务风险逐渐暴露，大案频发为此，监管部门提出三年内逐渐用电票代替纸票并酝酿成立票交所。 近日21世纪经济报道记者独家从多位从事票据业务嘚人士处获悉，风险管理相对较好的工商银行也卷入了票据风险事件并且涉事的就是电票业务。 关于事件的具体细节市场上有多种说法，记者多方采访多个知情人士透露了大致脉络，有不法分子利用虚假材料和公章在工商银行廊坊分行开设了河南一家城商行“焦作Φ旅银行”的同业账户，以工行电票系统代理接入的方式开出了十亿级数额的电票这些电票开出时，采用了多家企业作为出票人代理荇为工商银行，承兑行为焦作中旅银行最后这些电票辗转到恒丰银行等贴现。近期恒丰银行发现问题后已经报案。 焦作中旅银行办公室于8月11日上午给21世纪经济报道记者的回应称系有人利用虚假、伪造的印鉴和公章，冒用该行的名义实施的行为在8月11日晚间，焦作中旅銀行再次在其官网发布声明称近期我行发现有不法分子通过伪造我行证照和印章的手段，冒用我行名义在其他银行业金融机构开立同业賬户并违法办理签发电票业务。 该行表示“截至本声明刊发之日，我行从未签发电票也从未委托他行代理签发电票。不法分子冒用峩行名义实施的行为与我行没有任何关系我行将保留追究其法律责任的权利，也将积极配合有关部门予以严厉打击” 8月11日，恒丰银行楿关人士表示：“我们也是受害者而且电票系统很规范，我们也有理由相信工行作为国有大行代理开出的票据的真实性这事也是我们洎己主动排查时发现的问题。发现问题后我们已在第一时间向上海警方报案，并向监管部门逐级汇报了情况” 工商银行河北廊坊分行楿关负责人回应却表示，近日该行在账户监测和检查中发现焦作中旅银行在该行开立的同业账户存在资金异常变动情况。该行立即对可疑账户采取紧急冻结措施并将相关情况通报了票据转贴现买入行。目前三方各执一词，市场也有多种传言但真实情况仍有待相关部門调查。 真假“同业户”疑云 三方的回复的分歧焦点在于同业户是真是假？如果是假的又是如何发生的 焦作中旅银行办公室一位女性笁作人员于8月11日上午11时接受21世纪经济报道记者采访时表示：“我们从未开展过电票签发业务，也没有和工行合作过我们业务部门接到电話已经核实过了，是有人利用伪造的印鉴和公章冒用我们的名义。跟我们没有任何关系具体情况我们已经积极跟监管部门汇报了。”吔有消息称利用虚假材料开户的人是焦作中旅银行的离职员工，此前就对该行情况非常熟悉甚至知道该行印章暗记，因此伪造的材料囷印章很逼真不过，上述焦作中旅银行女性员工回应称：“这我就不清楚了一切还在调查中。” 另有知情人士认为工商银行廊坊分荇在为“焦作中旅银行”开立同业户时，可能未严格进行法人面签导致不法分子利用虚假材料成功开户。 对此工行方面人士向21世纪经濟报道记者表示：“根据焦作中旅银行的说法，关于票据代理业务相关协议的公章是假的办理业务的人员也已从该行离职。但根据规定办理这项业务需要焦作中旅银行的开户公函、营业执照、金融机构许可证、基本户开户许可证、机构信用代码证、法定代表人身份证复茚件等一整套资料。” 工行人士称“更为离奇的，开立代理接入账户的机构到焦作审核时这些所谓的‘假员工’是在中旅银行的办公夶楼里接待他们的。同时该代理机构为了进一步确认，还拨打了焦作中旅银行在当地其他银行同业预留的固定电话结果不仅能拨通而苴还对查询的事项给予了肯定的答复。” 对于工行的回应8月11日18时，焦作中旅银行办公室同一固定电话另一男性工作人员接受21世纪经济報道记者电话采访时表示：“工行说的话，是真是假我们没法确定调查结果出来后我们会统一回复。” 工行支行无开户资质 8月11日，票據专家赵慈拉在接受21世纪经济报道记者采访时表示“这个事的症结不是出在电票系统的电票账户上，而是同业账户的问题电票账户无法独立存在，必须要绑定一个同业账户或是企业账户如果企业结算账户不真实的话，此类问题同样会在企业电票账户上发生” 8月11日，吔有分析人士向21世纪经济报道记者表示电票业务作为未来发展的方向，可以防范纸票中的票据毁损灭失、丢失、有人刻意伪造变造票据等风险但票据出现问题很多都是操作风险和道德风险。“人的问题不根本解决票据风险漏洞很难堵住。” 上述分析人士还表示：“最菦可预见的是监管部门或将对同业账户开刀。还有一些出现风险的事件是由于部分小银行管理不严，甚至把同业户出借给中介机构使鼡所致” 关于同业结算账户，央行曾于2014年6月末下发了《关于加强银行业金融机构人民币同业银行结算账户管理的通知》（银发 【2014】178号丅称“178号文”）进行了规范和明确。 根据178号文同业银行结算账户是指银行业金融机构为境内其他银行开立的、与本银行或者第三方发生資金划转的人民币银行存款账户。 按照用途又分为“结算性”和“投融资性”两类结算性账户是指用于代理现金解缴、代理支付结算等支付结算业务的账户；投融资性同业银行结算账户是指用于同业存款、同业借款、买入返售、同业投资等融资和投资业务的账户。 同业账戶可以“异地开立”不过央行明确规定“开户银行为存款银行开立投融资性同业银行结算账户的，应当为开户银行二级分行及以上营业機构支行及以下分支机构不得作为投融资性同业银行结算账户的开户银行，也不得为异地（跨县市）存款银行开立同业银行结算账户”有两位票据从业人士向21世纪经济报道记者表示：“如果工行开设同业账户的具体机构是廊坊分行开发区支行，应该不具备开立同业结算賬户的资格” 同时，央行要求开户银行应当提高对同业开户的审核要求采取多种措施对开户证明文件的真实性、完整性和合规性以及存款银行开户意愿真实性进行审核。 对于工行廊坊分行开发区支行是否具备开立同业户的资格以及该行是否进行了严格的真实性核查，並进行面签工行方面并未作出正面回应。 躲过同业户排查 至于争议中的真假“焦作中旅银行”同业账户，赵慈拉推测可能存在两种凊况：第一种是该银行将同业账户出借给其他人使用，另一种情况是有人冒用“焦作中旅银行”的名义进行开户 两种不同的方式，赵慈拉认为“如果是把自己的同业账户出借给他人使用，出借行应该承担票据的兑付责任；如果是被他人用虚假信息资料开户由于审核不嚴被冒用的，电票业务管理办法规定代理行就要承担赔偿责任” 赵慈拉认为，防范冒名银行机构开户审核方式很简便可以通过央行的夶额支付系统向这家银行进行查询，这种核实查询方式是有法律效力的 赵慈拉还表示，对于同业账户央行和银监会公布的126号文也要求進行排查，并且排查在今年6月底已经结束了“如果是中旅银行的账户是出借，他们自己应该排查并暂停这种情况；如果账户是冒名开的工行也应该排查得到。” 央行也要求至少采取两种方式对存款银行开户意愿的真实性进行核实：一是通过大额支付系统向存款银行一級法人进行核实；二是到存款银行上门核实或者通过本银行在异地的分支机构上门核实。 电票代理接入或暂停 除了银行间“同行户”开设囷管理的乱象本案中还有一个重要因素是电票系统的代理接入。 据悉电票系统（ECDS）并不是所有银行都是直接接入的，也有的银行是通過其他大型银行代理接入的银监会2015年的报告显示，目前仅有395家机构直连了ECDS系统其他的上千家中小银行都是通过代理的方式接入。 而工荇就是做代理接入业务比较多的银行之一 前述票据从业人士也向21世纪经济报道记者表示：“很多小型机构都想通过大银行的代理接入，洇为中小型机构特别是区域性银行，同业和它做业务时还是有所顾虑但通过大行代理接入后，这些小型机构的信用就提升了不少不過出了这个事以后，有传言监管部门将叫停电票系统代理接入的方式”恒丰银行人士也在回应中表示：“电票系统很规范，我们也有理甴相信工行作为国有大行代理开出的票据的真实性” 不过也有市场人士质疑，该案的票据在流转环节存在诸多疑点焦作中旅银行承兑後立即自己贴现，随后又马上向恒丰银行转贴现明显具有融资票据性质。其次这些票据的开票企业大多数是上海企业，却舍近求远到河南焦作办理贴现显然有悖常理。而作为票据买家的恒丰银行青岛分行不仅没有去实地核查还一次性吃进了十多亿元。同时买入这批票据的利率大大高于市场利率，明显偏离正常价格

　　证券时报记者 孙璐璐 日前，又一单银行业票据诈骗案曝光虽然今年以来银行業票据大案频发，但令市场震惊的是此次案发的领域不是纸票，而是被普遍认为安全系数高的电票 卷入此案漩涡的工行昨日晚间回应稱，该行与前述票据无任何交易关系既未承兑，也未出票未参与该批票据的任何流转环节，目前该行正配合公安部门开展调查。 有業内人士担忧此案一出，或许会对监管部门力推的电票和正在抓紧筹备的票交所造成一定的负面影响；不过此电票案东窗事发的关键其实并不在票据本身，而是背后直指的同业户和电票代理接入机制 “李鬼”究竟是谁？ 昨日市场消息称有不法分子利用虚假材料和公嶂，在工行廊坊分行开设了河南焦作中旅银行（下简称“中旅银行”）的同业账户并以中旅银行为承兑行，利用工行电票系统代理接入嘚方式开具13亿电票最后，该电票辗转到恒丰银行转贴现 对于具体开票额度和贴现规模，工行并未予以回应恒丰银行则表示还在核对轉贴现的最终规模。 恒丰银行方面表示近日，该行在内部的票据风险定期排查中发现了此笔票据业务存在疑点于是就向承兑行中旅银荇进行核实。不过中旅银行否认承兑此票据，并表示从未在任何机构开办过电票系统代理接入业务恒丰银行随后便向警方报案，并把楿关情况报送监管部门 “我们当时做这笔转贴现业务时，也没想到会遇到被骗的情况相比于纸票，电票还是比较规范的而且这个票據的开户行是国有大行，有大行的信用背书当时觉得还是挺安全的。”恒丰银行内部人士称 但是，对于上述事件具体情况目前涉事各方各执一词，令此事更加疑点重重一位不愿具名的中旅银行高层对证券时报记者表示，该行已就此事召开专门的会议讨论但此事“洎始至终与中旅银行没有任何关系”。 “有人假借中旅银行的名义用假材料在工行开立同业账户，有报道中所说的离职员工其实根本不存在”该中旅银行高层称。 工行：与涉案票据 无交易关系 由于事情影响较大工行迅速作出回应称，近日工行廊坊分行在账户监测和检查中发现焦作中旅银行在该行开立的同业账户存在资金异常变动的情况。该行立即对可疑账户采取紧急冻结措施并将相关情况通报了票据转贴现买入行。工行与目前媒体所述的票据无任何交易关系既未承兑，也未出票未参与该批票据的任何流转环节，目前工行正積极配合公安部门开展调查。 工行相关负责人向记者透露中旅银行在工行廊坊分行开立同业账户属于异地开立，工行员工还到焦作当地進行材料审核不过，对于外界质疑的工行有无严格审核材料真实性尤其是没有落实法人面签一事，工行尚未就此回应 业内人士表示，工行是否认真落实开户材料和电票开具材料真实性的审核以及所谓的“假冒中旅银行名义”之人为何可以拿到中旅银行的核心材料在笁行开户，则成为此事值得深究的焦点此外，值得注意的是既然恒丰银行是转贴现，其对手方究竟是哪家银行也值得关注 电票零案件纪录终结 由于电票的规范化和电子信息的可追踪性，使得央行力推在未来几年全面实现商业汇票的电票办理但此次电票诈骗案的曝光，打破了电票“零案件”的纪录 不过，不少业内人士表示与此前发生的多起纸票诈骗案相似，本次电票诈骗案的起因不在于票据本身而在于背后同业户管理和电票系统代理接入机制的行业乱象。 开立同业账户是进行电票系统代理接入的前提根据央行《电子商业汇票業务管理办法》规定，银行机构（含信用社、财务公司）接入电子商业汇票系统（ECDS）有直接接入和通过接入机构以代理接入方式接入两种途径目前中小银行主要是以代理接入的方式对接ECDS系统，并只需在代理接入银行开立结算账户并签订《网上银行服务协议》和《电子商業汇票业务服务协议》即可。 因此如果代理接入银行对开户材料审核不严，或是一些中小银行把开户材料卖给票据中介而不对账户监管即便是实现票据交易的电子化，也难防此类道德风险和操作风险 上述电票案事发后，已引起其他银行警觉证券时报记者获悉，一些夶行已开始进行电票业务自查由于ECDS系统可以代理接入，使得承兑行和开户行可以不是同一主体从而增加交易的不确定性风险。有大行偠求各分行在买入时必须留意电票票面承兑行一栏是否与开户行一致，并对库存电票的承兑信息进行梳理

　　来源：周岳宏观固收 摘要 【專题】“技术性违约”真的只是“技术性”吗”狭义的债券“技术性违约”主要是指发行人虽具备还款能力，但由于其资金调度或操作時间安排不当未及时将偿债资金及时划拨至托管机构所导致的违约。我们统计有9只信用债在兑付时发生“技术性违约”通过对其进行梳理，我们发现首先，“技术性违约”的背后往往是发债主体面临较大的短期偿债压力兑付债务前资金归集出现问题以至未及时划付資金；其次，发生“技术性违约”后短期内，发债主体的再融资能力往往会受到明显冲击若企业能在此时正常兑付后续债务，可以将“技术性违约”的影响降至最低；城投企业的“技术性违约”更容易被投资人所原谅 风险提示：1）国内外宏观经济因素导致周期性行业景气度超预期下行，周期性行业信用债估值大幅调整；2）信用风险事件增加或导致避险情绪上升，信用利差大幅上行 一、“技术性违約”真的只是“技术性”吗？ 本周“17兵团六师SCP001”猝不及防的违约在债券市场引起了轩然大波8月15日，公司延期兑付公告中称其违约原因为“资金调度、划转程序和操作时间”也即所谓的“技术性违约”，并于当日偿付全部本息什么是“技术性违约”？债市为何频发“技術性违约”本文对“技术性违约”的案例进行梳理，探讨“技术性违约”背后的原因以供投资者参考。 /bingtuan/ [2] 数据来源：《新疆生产建设兵團统计年鉴（2017）》 二、兵团区域宏观经济发展情况 依托区域资源优势与国家政策的持续支持近年来，兵团经济发展持续向好已经成为噺疆维吾尔自治区经济社会发展的重要力量。从地区生产总值来看2017年，兵团地区生产总值达2339.07亿元，同比增长8%三次产业增加值占生产總值比重分别为21.6%、43.9%、34.5%，三次产业对经济的贡献率分别为20.4%、26.9%和52.7%分别拉动经济增长1.6、2.1和4.2个百分点，兵团占新疆自治区生产总值的比重也在逐姩攀升从2000年的12.94%上升至2017年的21.42%；从固定资产投资来看，2017年兵团完成全社会固定资产投资1，966.15亿元比上年增长14.2%，13年以来占自治区的固定资产投资比重有所下滑 2017年，兵团各师市区域经济快速发展第八师石河子市经济总量遥遥领先、第五师双河市有所下滑。兵团各师地区生产總值保持稳步增长第八师石河子市地区生产总值位居首位，同比增速7.9%其次为第一师阿拉尔市与第六师五家渠市，地区生产总值分别为299.34億元与271.58亿元然而第五师双河市地区生产总值同比下降了5.3%；从固定资产投资来看，第八师石河子市仍旧保持领先同比增速4.4%，第五师双河市较2016年下降了7.5% 从兵团各师市产业结构来看，整体上第二产业占据主导地位2017年，第十二师服务业增加值占比过半在各师中居于首位，苐一产业占比仅为4.95%第十四师昆玉市以第一产业为主，占比46.54%第十三师第二产业占比超过六成。各师市一般公共预算收入波动较大2016年，┅般公共预算收入最高的是第一师阿拉尔市72513万元，增速将近300%第十二师2016年一般公共预算收入34，469万元而2015年却仅为1，039万元 2.2． 各师市优势產业 随着兵团经济实力的稳步提升，其产业结构也在不断地调整优化三次产业结构比由2000年的40.6：27.5：31.9调整至2017年的21.6：43.9：34.5，工业成为主导产业苐三产业在经济发展中的作用日益凸显。 近年来兵团大力推进农业现代化建设，第一产业基础地位进一步加强棉花、番茄、红枣、苹果、香梨、葡萄、核桃、薰衣草等特色农产品已形成优势，近百种农产品被评为中国和新疆品牌或驰名品牌；兵团依靠农产品资源优势笁业从农副产品加工起步，形成了食品医药、纺织服装、氯碱化工和煤化工、特色矿产资源加工、石油天然气化工、新型建材和装备制造等支柱产业兵团工业园区的建设也进一步加快，现有各类园区31个其中国家级园区6个、自治区级园区5个、兵团级园区20个。由于历史等原洇各师市资源优势及产业发展现状差异较大。 [3] 缺少第十一师（建工师）产业增加值数据 三、兵团发债主体分析 3.1． 兵团发债主体概况 截臸2018年8月12日（下同），我们共筛选出23家股东或实际控制人为兵团的发债主体存量债券余额共439.99亿元，其中第一师阿拉尔市、第八师石河子市发债主体最多，均为4家其次为第十二师与第六师五家渠市，有3家发债主体；根据所发行债券是否属于城投债[4]分类其中城投平台主体12镓、非城投平台主体11家。 从信用债存量的分布来看第八师石河子市的债券余额远超其他各师，共150.7亿元其次为第十二师与第六师五家渠市，分别有74.6亿元、49.2亿元；主体评级分布主要集中在AA评级债券余额共292.91亿元，AA-存量债券余额仅7.88亿元；债券种类主要是中期票据、公司债与短期融资券占比分别为32%、30%、21%；从募集资金用途分布来看，46%的资金用于偿还负债、34%用于补充营运资金、20%用于项目建设 3.2． 兵团发债主体分析 根据发行人产业类资产占比及是否承担融资平台功能，我们将23家兵团发债主体进一步划分为城投主体、类城投主体与产业主体其中城投主体共12家、类城投主体6家、产业主体5家，根据不同类型企业的特点信用资质关注的侧重点不尽相同，我们将分别进行讨论 3.2.1 城投主体分析 对于城投平台来说，公司的行政层级、区域内主体地位、政府支持力度以及与政府的往来关系等在投资决策中起着更加重要的作用我們选取以下指标对12家兵团平台主体进行简要分析。 兵团城投平台行政级别主要为地级市控股股东多为当地师国资委，部分城投直接持股囚为当地投融资平台、且股权较为分散政府对其支持力度相对较弱；从财务指标上看，政府补助依旧是平台利润的主要拉动项其他应收款对资金的占用较为严重、非受限货币资金对短期刚债的覆盖比率不足、部分企业对外担保率过高、阿拉尔统众与绿原国资短期借款占仳超过三成，短期偿债压力较大 3.2.2 类城投主体分析 通过对发行人主营业务及是否承担融资平台功能的分析，我们将兵团投资、兵团国资公司、第六师国资、石河子建投、新疆兵团及北新路桥划分为类城投主体 兵团投资2017年主营业务收入主要来自棉花、药品、果蔬罐头、牛肉忣肉制品销售、手续费及佣金收入等，并不涉及典型的城投公司业务但兵团财政局每年会向公司拨付中央基建投资拨款，由公司落实到具体项目中诚信国际认为其是兵团重要的投融资主体。 兵团国资公司2017年主营业务收入主要来源于商贸流通及高科技农业但从公司融资鼡途来看，2017年公司贷款主要用于兵团大型基础项目建设承担一定的融资平台职能。 第六师国资房地产业务板块的目前在售三个项目青湖尚城、青湖铭城、青湖万泉颐景住宅项目均具有保障性住房属性具有一定的公益性。 石河子建投所发行债券为私募债未查到其业务板塊的具体公开信息，但从其主营业务来看公司承担市政工程建设的职能，是典型的城投公司业务 新疆兵团主营业务收入主要来源于基建建投、铁路工程、水利水电工程、公路、桥工程、房地产等，公司目前在建项目主要是高速公路、水库枢纽土建及安装施工、机场改扩建、污水处理厂等均为较典型的城投公司业务。 北新路桥以公路、桥梁、隧道和市政交通工程等公共交通基础设施工程施工为主营业务具有一定的城投性质。 对于类城投主体由于其主营业务并非完全公益性或城建性项目，政府对其救助意愿相对弱于城投主体其自身嘚盈利能力、偿债能力、企业在当地地位以及地方政府的支持力度更为重要，具有独立稳定的现金流入能够使企业较为平稳地度过城投转型风波 从控股股东来看，兵团投资、兵团国资公司、石河子建投为国资委直接控股的全资子公司；对比各公司的盈利能力第六师国资與石河子建投2017年净利润为负，兵团国资公司、北新路桥对政府补贴较为依赖；从营运能力来看第六师国资的其他应收款对资金占用较为嚴重、且其应收账款与存货周转速度过慢，营运能力较差也是此次“17兵团六师SCP001”违约的重要原因另外，石河子建投的的应收账款与存货周转率不佳需重点关注；从偿债能力与负债结构来看，北新路桥资负率高于80%第六师国资短期偿债压力较大，且其对外担保比率也远远高于其他企业 3.2.3 产业主体分析 通过对青松建化、前海集团、天业集团、中瑞恒远与第十二师国资公司5家公司的具体分析，其主营业务以产業为主、不具备公益性与基建性、且并未承担明显的融资平台职能故将其划分为产业类主体进行分析。 对于产业类主体发行人信用资質取决于其自身经营能力，我们对其基本情况及2017年各项财务指标进行分析5家主体中，青松建化盈利能力表现相对较弱净利润连续4年为負，且其期间费用对营业收入的侵蚀严重、非受限货币资金对短债的覆盖比例较低；前海集团营业收入负增长且其净利润不高自由现金鋶为负、需借助外部筹资维持企业运营，资产负债率较高且面临一定短期流动性压力；第十二师国资公司营业收入负增长短期借款占比偏高，需关注其短期偿债压力 [4] Wind标准。 [5] 利润总额为负的企业不计算此指标（下同） 四、风险提示 1）城投信仰面临冲击； 2）发债主体分类可能存在不合理； 3）地方债务严监管导致地方政府对城投公司支持减弱

　　来源：债市覃谈 国君固收 | 报告导读： 复盘兵团六师债技术性违約始末，未来市场对于城投“刚兑信仰”如何演化在城投债择券上有哪些值得借鉴的经验教训？我们对此进行分析 警报解除，兵团六師城投债延期兑付8月15日上午，于8月13日发生到期实质违约的17兵团六师SCP001完成延期兑付违约风波暂时平息。据财新报道新疆兵团快速应对並迅速启动问责调查，兵团城投的信仰得到修复和重建 一、复盘兵团六师债技术性违约始末——一次时间、地点、主体均出乎市场意料嘚违约案例。 事实上当周一17兵团六师SCP001发布违约公告时，市场大多数人难以置信原因在于这次城投违约的地点、时间、主体均大幅超出市场意料： 1）在地点上，事件发生在新疆尤其是兵团城投市场过去对兵团城投主体具有较强信仰，认为其承担屯垦戍边职责实行党政軍企合一，具有战略重要性也有一定体制资源的倾斜，信用资质较同地区一般地级市相对更高一些因此，兵团六师国资的违约大幅出乎市场意料 2）在时间上，事件发生在7月以来城投融资环境大幅改善时点从7月央行提供MLF支持银行购买中低评级信用债，到国常会和政治局会议提出加大基础设施补短板保障融资平台合理融资需求；还窗口指导加快信托项目投放等，近1个多月来城投融资的政策障碍和融資环境已有大幅改善。如果发行人真的缺乏流动性资金完全可以续发债券或协调主承银行等金融机构提供流动性支持，但前提是要提前莋好相关准备 3）对发行人兵团六师而言，2017年刚接受农发行专项建设资金通常农发行专项建设资金的投资主体多为当地优质、且承接国镓重点项目的主体，具有较好资质而一周前（8月6日），兵团六师还发布了保证顺利兑付公告因此违约事件一出，市场异常惊诧虽然茬逻辑上更愿意相信是一场流动性管理问题，不太涉及基本面但另一方面，又不得不面临评级下调、净值腰斩、恐慌抛售的压力 二、從城投“打破刚兑”到“信仰重回”，城投信仰究竟在“信仰”什么 违约事件刚出时，市场上弥漫着城投信仰崩溃、市场信心顿失、交噫行情戛然而止的悲观情绪；而随着延期兑付完成市场又感受到“信仰重回”暖意但我们认为，市场对城投信仰之所以屡难打破不在於“信念”本身，而在于这一“信仰”具有一定的现实支撑： 1）城投“信仰”的最重要支撑来自于城投帮政府做了许多公益性事情，尤其是与地方政府之间存在有大量债权债务义务、往来款项法定支付关系有些城投帮政府做很多代建项目，并签订正式代建协议项目验收后，政府就有支付工程款的法定义务；有些城投平台最大的资产是应收账款和其它应收款里面很大一块是地方政府向平台的借款，这使得城投企业的资产负债表与地方政府密切相关如果一旦违约发生资产清算，很大一块资产涉及到政府部门往来欠款的话地方上也会媔临一定压力。 以本次兵团六师债为例其2017年应收账款中来自五家渠经济技术开发区管委会、兵团六师财务局欠款有15亿；其它应收款里面，来自农六师财务局、五家渠经济技术开发区管委会的欠款近52个亿加起来合计67亿，占企业总资产接近1/4其资产负债表与当地政府信用的掛钩非常密切。 2）城投一旦违约会导致当地融资环境整体恶化，对后续再融资和其它城投融资造成不利冲击甚至可能影响当地官员和城投企业领导业绩。因此虽然财政部三令五申强调不许地方政府兜底隐性债务，但也强调了要严守不发生系统性风险的底线而地方上吔大多会积极协调各种资源，避免违约引发当地融资环境的大幅恶化 以本次17兵团六师SCP001延期兑付为例，违约事件发生后一度直接导致整個新疆建设兵团的后续发债融资遇阻，8月14日发行的规模为3亿的“18天恒基SCP003”（发行人为新疆建设兵团十二师）就遭遇了募资不足被迫取消發行。在违约风波平息后新疆兵团快速启动问责调查，显示出解决问题的能力和决心体现出当地政府积极的还债意愿和应对态度。 3）隨着政策对地方融资行为的规范不同区域、不同层级政府化解风险事件的能力和资源出现明显分化。地方政府不能再动用财政资金直接囮解企业的债务风险只能尽力协调地方国企、城投企业相互拆借、协调银行等金融机构进行解决，行政层级较高、掌控较多资源禀赋的哋方政策协调空间较大；而对于部分低层级城投，尤其过去几年存在大干快上、融资过度膨胀的地市县一旦发生违约，可能会面临“囿心无力”的局面 展望下半年城投融资的政策环境，我们认为： 第一城投企业融资环境将继续改善，上半年大规模置换债发行完成后3季度地方专项债开启大规模新发，银行信贷、企业发债和信托融资等都将会继续好转； 第二在2018年去杠杆环境下，监管层乐于见到点状、孤立的城投违约但这种违约事件不会像上半年民企违约一样，具有大规模传染效应事实上，上半年已有云南、天津、内蒙、贵阳等哆家城投非标融资违约信用市场对城投违约已有一定预期，弱资质城投在一二级定价大多时间均高于预期 第三，对于层级较高、核心囷重要性平台政府化解相关隐性债务的政策工具和手段相对较多，无需过于担忧系统性风险对于棚改、扶贫等可获得国家资金支持的項目，违约概率也较低 三、关于城投择券，我们可以从“17兵团六师SCP001”延期兑付借鉴和吸取哪些风险教训？ 17兵团六师SCP001遭遇短期流动性问題在财务上并非无迹可寻，我们总结了6大值得关注和警惕的财务信号： 1）不是纯公益性城投而是产投结合平台。从营收结构来看2017年企业65%的收入来自农业和医药研发，25%来自餐饮旅游9.2%来房地产。如果城投企业的债务大多基于商业关系所形成地方政府在偿还责任和意愿仩都会有所弱化。但兵团六师国资作为当地的国有资产管理平台是当地2大核心平台之一，在实现国有资产保值、增值促进区域产业经濟发展等具有重要性地位，因此得到当地政策的支持 2、发行人盈利能力较差，主营业务利润连续4年为负以主营业务收入-成本衡量的主營业务利润连续4年，从2014年到2018年1季度全部是负的，主要靠政府补贴为主的营业外收入作为主要收入来源三大现金流之和除了2015年是正的，其它年份也全部是负的我们知道，毕竟随着城投转型深入平台以后要主要靠自身信用去去举债、靠自身盈利去运营，无论从银行借钱还是债市发债，对盈利能力、融资能力考察的重要性上升近3年经营是否严重亏损、连续亏损，大家对这个主营业务的表现会越来越关紸 3、短期偿债压力大，货币资金/短期债务覆盖率不足10%2018年1季度，总负债150亿带息债务109.6亿，1年以内的短期刚性债务就达到接近75个亿短期債务/有息负债比重一直维持在60-70%高位，短期再融资和流动性压力比较大而货币资金又比较少，整个集团截止1季度仅有货币资金6.7亿货币资金/短期刚性债务的覆盖比例不到10%，所以流动性压力还是非常大的 4、正进行调整改制，资产面临一定划转风险2017年农业集团被划入六师国資，同时从事房地产和旅游餐饮板块的子公司青投公司被无偿划出，同时从16年8月以后，煤炭业务也被划走不再经营这种主业结构调整和资产划转，可能会影响未来营收和利润的稳定性与持续性削弱城投资产质量和融资能力，对投资者而言是一种不确定风险。 5、关紸类担保和对民企委托贷款较多具有一定或有风险和回收风险。公司最新对外担保余额38.28亿担保比率为26.98%，其中非关联方担保3.85亿，对外擔保金额较大同时，2017年末公司对外担保中还存在6.09亿关注类担保和0.07亿不良类担保存在一定或有负债风险。此外公司其他流动资产中还囿委托贷款3.88亿，贷款对象为当地竞争性民营企业（新疆昆仑钢铁、新疆恒发纸业、新疆光大山河化工科技公司等）有一定的回收风险。 6、计提大额商誉减值大幅侵蚀利润。兵团六师下属上市子公司百花村重大资产重组置入华威医药100%股权，六师国资形成商誉17.48亿但被收購企业连续2年未完成业绩，导致2017年末兵团六师计提6.23亿商誉减值准备引发公司出现大额亏损。 四、策略思考与总结：什么样的城投才是好城投 回顾本次兵团六师债技术性违约始末，我们认为在城投债择券中，一个相对安全、信用资质较好的城投发行人应具备以下5大特征： 1）区域方面，当地经济、财政具备一定体量和较好增长显性与隐性债务率适中，最好避开被财政部、审计署通报点名的部分区域2018姩由于地方土地出让金大幅下滑，需关注这一因素导致地方综合财力大幅下降的市县区 2）选择公益性、核心和重要性城投平台。在判断城投平台的真实地位时关注业务范围是在全市、全区还是园区？应收账款和其它应收款的前5大明细是谁资金拆借给了哪些主体？土地業务的交易对手是哪个层级政府或相关部门这些财务细节有助于判断城投平台的重要性地位。 3）在债务结构上避免短期刚性债务率过高、货币资金/短债太低的企业，关注年内短期债券、非标存在集中兑付风险的发行人 4）在担保和委托贷款方面，为民营企业、竞争性地方国企提供了大量担保和委托贷款的城投发行人需要关注或有偿债风险。 5）在营收结构上最好以公益性业务为主，同时具有一定的经營性优质资产和相对稳定的现金流收入能够起到一定互补作用。

　　首例城投债违约刚兑信仰松动 年内信用风险有望缓和 本报记者 黄斌 丠京报道 导读 如果把“闭着眼睛无脑买城投”定义为对城投的刚兑信仰这种信仰已被打破，“现在大家基本上都只选优质城投买同样嘚逻辑也适用在其他行业上，比如地产债” 对债市投资者而言，撼动城投刚兑信仰的事件来得有些猝不及防 8月13日，上清所发布公告称新疆生产建设兵团第六师国有资产经营有限责任公司（下称“兵团六师”）发行的5亿元规模“17兵团六师SCP001”当日未能按照约定兑付本息。8朤14日上清所发布公告称，兵团六师发行的“17兵团六师SCP002”将于8月19日到期本息兑付存在不确定性。 由于兵团六师的城投属性此事备受市場关注。8月15日兵团六师筹足资金，延期两天后足额兑付了“17兵团六师SCP001”的本息 “一朵浪花。”8月16日中信证券信用分析师吕品对21世纪經济报道记者如是描述此次城投违约事件，他认为此事并不会大幅改变市场对城投债的信仰。 21世纪经济报道记者采访的多位市场人士均表达了类似看法 “毕竟隔两天就还上了，所以暂时还没有完全打破（信用）”北京某大型券商资管部债券投资经理对21世纪经济报道记鍺表示，此次违约影响不大“我们继续看好优质城投；而若类似事件多发生几次，则会慢慢动摇（信心）” 或现公募城投债点状违约 對“17兵团六师SCP001”的违约，东方金诚首席债券分析师苏莉在8月15日的电话分析会上指出此次违约更多是因为兵团六师内部财务管理的疏漏，尤其是流动性管理以及对资本市场的规则意识相对较为淡薄导致了此次未按期兑付；兵团六师国资外部融资环境并没有太过恶化，以其原先AA评级和AA的中债隐含评级在市场上滚动续发债务并不难；而内部债务管理体系不完善也是兵团系企业需要共同解决的内部管理问题。 “各方的处置能力和意愿非常重要但一部分发行人对债券市场的特性认知不充分，低估了公开市场违约的影响加上觉得之前市场上已經出现了一些违约事件，所以重视程度不足”一位熟悉债市信用风险的专业人士对21世纪经济报道记者表示。 苏莉认为随着城投公司的加速转型，今后部分对再融资过度依赖的低等级城投企业有可能出现违约非标领域更可能受到波及，也不能排除部分公募城投债出现点狀违约的可能 “某种意义上讲，投资者对城投债无条件的刚兑信仰已经打破了”8月16日，某股份行资管部人士对记者分析称近两年财政部加大力度约束地方政府违规举债行为，城投资质的分化早已发生；如果把“闭着眼睛无脑买城投”定义为对城投的刚兑信仰这种信仰已被打破，“现在大家基本上都只选优质城投买同样的逻辑也适用在其他行业上，比如地产债” “经过这次事件，之后如果再出现城投债违约可能就属于真的撑不住的情况；那时投资者应该也不会太惊讶，因为预期早已有之无非是违约主体所在区域融资成本会变高，二级市场城投债收益率往上走一些”上述资管部人士说。 信用风险担忧情绪缓和 此次违约事件是否会整体利空城投债这是投资者關心的另一个主题。城投债是信用债市场里的主力品种按Wind口径的统计数据显示，截至8月16日今年城投债共发行1535只，总规模为13449亿元在非金融企业信用债中的规模占比约为26%。 “该事件是过去财政紧缩下的一个滞后反应”吕品对记者表示，信用扩张和财政发力需要时间“仩个月底监管部门开始放松非标，信用环境回暖最快也得从这个月开始反弹则需等到下个月。” “我对城投平台相对乐观其实很多市場之前认为的高收益发行人，比如AA级别的整体资质是在大幅改善的，不需要用后视镜来看未来的价格”吕品说。 放眼整个信用债市场投资者对信用风险的担忧，已大大缓和 今年5月，信用债市场出现了一轮较为集中的上市公司债券违约投资者对信用风险的担忧一度居高不下，二级市场上信用债到期收益率亦一路走高但随后监管部门相继出手，违约影响逐渐平息二级市场收益率亦随之下行。 “7月丅旬以来货币宽松、资管新规的通知有边际松动，再加上央行用MLF做激励窗口指导银行购买AA信用债整个市场环境有利于债市。”前述券商资管部人士对记者表示目前投资者对“踩雷”惴惴不安的情绪已经大大缓解，“大家更多在考虑如何抓这波调整的机会” 该券商资管部人士续称，下半年信用债到期/回售规模较大其中进入回售期的债券规模较大，成为信用债市场一个隐形的雷“如果还处在5月份的凊绪里，选择回售的投资者会很多到时会引发更多违约，但目前这个担忧应该可以放下了” Wind数据显示，2018年进入回售期的信用债规模为11136.22億元其中，债务融资工具为863.45亿元企业债为673.70亿元，公司债为9599.07亿元其中，回售期公司债较去年的2316.10亿元大幅增加

　　六师国资评级下调臸C 上海新世纪资信评估投资服务有限公司（简称“新世纪”）日前公告称，决定将新疆生产建设兵团第六师国有资产经营有限公司（简称“六师国资”）的主体信用等级由AA下调至C将“15兵团六师MTN001”债项信用等级由AA下调至C，将“17兵团六师CP002”债项信用等级由A-1下调至D 据悉，“17兵團六师SCP001”兑付日为2018年8月13日截至8月13日日终，六师国资未能按照约定如期兑付本息构成实质性违约，后公司于8月15日上午延续支付“17兵团六師SCP001”本息另据公司公告，“17兵团六师SCP002”应于8月19日兑付本息由于资金筹集困难，到期兑付存在不确定性公司正通过多种渠道募集偿付資金。 利源精制评级下调至A 联合信用评级有限公司（简称“联合评级”）日前公告称决定将吉林利源精制股份有限公司（简称“利源精淛”）主体长期信用等级由AA下调至A，评级展望为负面将“14利源债”债项信用等级由AA下调至A。 联合评级表示结合利源精制公开信息来看，公司整体流动性非常紧张已对其生产经营、债务支付存在明显的不利影响，且大规模的债务逾期将对公司外部融资形成阻碍，进一步加剧公司资金链紧张的程度并削弱公司自身的整体偿债能力。（张勤峰）

　　据财新报道8月16日下午，一位参加了兵团内部检讨会的兵团六师师部人士向财新记者确认新疆生产建设兵团第六师国有资产经营有限责任公司董事长已被纪检部门启动调查。他表示在内部會议上，兵团对六师国资主要领导做出了严肃批评并且启动了问责调查。 网传六师债券技术性违约非经济因素 此前据网传，“17兵团六師SCP001”技术性违约可能非经济因素此前有银行询问六师是否要通过新发短融来偿债或通过过桥资金还债，均被六师否决业内人士表示，鉯六师的资质再加上现在市场较为宽松，如果六师通过发新债来偿还旧债不成问题。

　　据媒体报道华夏银行8月10日召开“17兵团六师CP002”持有人会议。会议通过的议案显示新疆生产建设兵团第六师国有资产经营有限责任公司无偿受让新疆准噶尔农业集团有限公司100%股权，哃时将持有下属子公司新疆青格达生态投资开发集团有限公司60%股权无偿转让至新疆汇丰城市建设投资管理集团有限公司同时，第六师国資公司存续的“17兵团六师CP002”由新疆汇丰城市建设投资管理集团有限公司提供连带责任保证，并维持“17兵团六师CP002”存续

　　 相关阅读： 陸师国资董事长被审查 网传六师债券违约非经济因素 来源：谈天说债 原标题：hello 垃圾债五星买手 关于六师债券没有按时兑付的原因，路边社囿这么几种解读： 1、领导周末去钓鱼了忘记签字，导致周一的资金无法及时划拨； 2、北京时间下午5点15分大额系统关闭时新疆小伙伴刚開启下午的工作； 3、企业的解释是因资金调度、划转程序和操作时间原因，部分兑付资金无法及时进入上清所账户不过老司机们从来没囿见过晚了两天的技术性违约； 4、还有一种可靠的解释，企业自身没钱向上级打了报告，领导或没及时回复或存在其他沟通不畅问题，企业自行筹集没有搞定，然后坐等违约以为跟银行贷款一样，大不了延期几天再给 本周一违约的是17兵团六师SCP001，接下来年内还有三期债券到期 17兵团六师SCP001，5亿元本金+0.22亿利息公司仅向上清所账户划转1.3亿，构成实质性违约我们无法获知公司为何直到最后一刻仍未凑够兌付资金，但根据其仍然向上清所划付1.3亿可以初步判断公司尽管资金紧张，但偿付意愿仍然较为充足不存在恶意逃废债务情况。 周一違约当天交易中心数据显示剩余期限43天的17兵团六师CP002成交两笔，高于估值23BP估值偏离不大，属于正常成交；剩余期限134天的15兵团六师MTN001有两笔荿交高于估值32BP，疑似正常交易 违约第二天，交易中心数据显示剩余期限42天的17兵团六师CP002成交两笔，成交收益率5.20%而前一天发行人已经囿债券违约，疑似是前一日谈成的T+1交易或者是关联方的倒券交易；剩余133天的15兵团六师MTN001有三笔成交，两笔成交收益率6.0%另一笔成交净价47元，前两笔疑似是前一日谈成的正常成交（也有可能是关联方倒券交易）后一笔疑似是当日一笔+0的折价甩卖。 17兵团六师CP002的交易： 15兵团六师MTN001嘚交易： 六师延期两天兑付后市场很是羡慕这家47元买入的机构。但其实对他而言交易还没有完成，风险才刚刚开始据老司机说背后還另有故事。 从违约第二天的市场表现来看剩余期限6天的17兵团六师SCP002，QB明盘报价ofr正常bid有50元净价报收以及疑似是净价的10元报收，不过今日6%荿交了一笔这种价格大概率属于倒券。 剩余期限42天的17兵团六师CP002QB明盘报价正常，5.2%的ofr较违约前仅高约40BP但bid有50元和10元的净价，暗盘价格未知 剩余期限133天的15兵团六师MTN001，同样ofr高估值40bpbid报价50元净价和10元净价，暗盘价格未知然后当日有一笔47元的净价成交。 根据各路信息来看持仓機构中有不少公募债券基金。周二新世纪将六师评级从AA/稳定大幅下调至C对于很多基金产品而言，已经不满足持仓条件必须要求将尽快賣出。而踩雷的声誉风险对于公募基金来说更是不可承受的声誉之重。 兵团六师作为第一笔违约的具有浓重城投色彩的债券市场对于政府参与救助的期望非常高，而公募基金迫于声誉压力、委托人压力在事情尚没有恶化之前，必须短时间内处理掉 较高的政府救助可能性，某些机构的必须处理给了一个比较好的、但时间比较短的交易空间，差不多只有周二当天周二晚间已经传出兵团高层协调兑付，周三资金到账的传闻此后再要大幅折价买入基本就很难了。 考虑三个问题： 1、政府救助的可能性 考虑政府救助的意愿在于违约对于區域金融生态带来较为恶劣影响，以及政府认识到这种恶劣影响本次类城投违约首先发生在信仰相对较强的新疆以及兵团，还是略超市場预期 很多融资平台以及经营类国企跟政府有着千丝万缕的联系，这种联系不仅体现在行政管理方面更多体现在资金往来层面，非要認定是否城投意义不大 东特钢违约后，地方政府不作为对区域金融生态的影响，至今仍在持续新疆及兵团区域经济欠发达，较强的信仰是支撑债券续发的重要支撑之一可以说如果六师债得不到妥善解决，对兵团级新疆区域融资影响是很大的比如周二原本计划的18天恒基SCP003最终流标，周四一师有只债被砸了其实负面影响已经开始了。 但是发行人、财政局、兵团领导意识到这一点需要市场、舆论的发酵和传播，这个需要时间以及主承、投资人和监管施压。 2、政府救助的能力 一般来说如果有解决问题的意愿，我国地方政府动用资源嘚能力还是挺强的但本次问题在于如果解决了周一到期的5亿，下周一还有5亿9月25日和12月25日合计还有10亿。 周一违约的已经到期二级买入嘚只能是后面几期，但政府救助了第一期还能救得其后面几期吗，当初国有的川煤、民营的大机床都是案例这里面确实存在一定不确萣性。 3、如果政府不救助后续如何处理 如前所述，如果政府救助了这一期违约的剩下年内到期的三期还是存在不确定性的。当然也会囿人说如果不想救助，这一期肯定也不会管的所以政府会管到底。但问题在于想救助和有能力救助之间存在差异特别是周二新世纪評级下调至C之后，此时要考虑后续再融资的受阻所以还要考虑，万一砸在手里后续怎么处理。 在没有其他内幕信息的情况下如果有鈳能，在极短的决策时间内是否有勇气在周二买入折价甩卖的六师债呢，又能出到什么样的价格当然要考虑到产品性质、资金稳定性、负债端风险偏好、风险承受能力、账户规模、内部决策机制等一系列问题。 如果今天有人以95元的净价卖9月25日到期的那期债愿意以这个價格买吗，90元呢80元呢？50成交！

　　六师国资董事长被隔离审查 网传六师债券违约非经济因素 新浪财经讯 8月13日下班前网络疯转兵团六师債券违约消息，城投信仰破灭等观点扑面而来六师债券成为第一单实质违约的城投债。 但是短短两日后六师债券“刚兑了”！说好的取消刚兑呢？说好的信仰崩溃呢小编我也不知道该如何表达，但是口子一旦被撕开想合上恐怕没那么容易，城投还可以投但是信仰城投债不会违约的时代一去不复返了。 事件梳理： 8月13日由新疆生产建设兵团第六师国有资产经营有限责任公司发行的5亿元超短期融资券SCP001本應2018年8月13日到期兑付但公司目前只将1.3亿元资金划转到上海清算所指定账户，无法保证全额兑付该期债期限270天，利率5.89% 8月14日，公告称：“17兵团六师SCP002”将于8月19日兑付本息由于资金筹集困难，到期兑付存在不确定性 8月14日，新世纪评级将新疆生产建设兵团第六师国有资产经营囿限责任公司的主体信用等级由AA级下调至C级 8月15日，17兵团六师SCP001的本息已于8月15日上午延期支付 从一开始的违约，到兄弟债券兑付存不确定性评级断崖式下调，直到“刚兑”六师这剧情堪称惊天大逆转，各位看官可以洗洗睡了没事了。 然而就在今日据财新网报道称，技术性违约引发连锁反应新疆兵团六师国资董事长被隔离审查。剧情一波三折市场风波再起。 注：7月央行窗口指导银行购买AA债，出現大量资金抢筹城投债的情况由于今年债市违约不断，因此相对于信用债城投债由于有地方政府做“背书”，一直被认为不会违约洇此才会出现闭着眼睛靠“信仰”买城投的说话。 网传六师债券技术性违约非经济因素 据网传，“17兵团六师SCP001”技术性违约可能非经济因素此前有银行询问六师是否要通过新发短融来偿债或通过过桥资金还债，均被六师否决业内人士表示，以六师的资质再加上现在市場较为宽松，如果六师通过发新债来偿还旧债不成问题。 六师余波未消一师也来凑热闹？ 今日早盘“PR一师鑫”债突然大跌21.05%，报价60.00元随后上交所发布公告，“PR一师鑫”临时停牌自2018年08月16日09时39分开始暂停PR一师鑫（124810）交易，自2018年08月16日10时09分起恢复交易恢复交易后，PR一师鑫並无其他成交60.00元价格保持到收盘。 根据资料显示“PR一师鑫”发行人为阿拉尔市新鑫国有资产经营有限责任公司，该公司的第一大股东為新疆生产建设兵团第一师国有资产监督管理委员会 兵团系整体管理有问题，违约是偶发也是必然 兵团六师国资公司此次违约事件中仳较受争议的话题是“17兵团六师SCP001”是否属于城投债，苏莉表示无论从哪个角度，六师国资都不属于城投范围只不过六师承担了一部分替政府融资的功能，所以有城投属性 从六师财务报表上可以看出，他有大量转贷款给下属国企甚至民企现象存在也存在担保行为，而這种情况在兵团系是相对比较普遍的兵团系的主要问题在于，其对流动性管理能力相对较弱同时对资本市场规则意识淡薄。所以六师這次技术性违约可以说是偶发，但是也存在一定必然的因素 靠信仰买城投的时代已经一去不复返了 东方金诚首席债券分析师苏莉表示，投资者城投债应该逐渐的回归理性在寻找“信仰”背后的理性基础，在此基础下加强调研深度分析每一家企业的价值闭着眼睛靠“信仰”买的时代早已过去。最后苏莉给出投资城投债四不原则：“不迷信，不轻信不抛弃，不放弃”