点击联系发帖人原标题：美通胀持续放缓降息預期节奏提前；维持配置中高等级产业债的观点不变 ——2019年6月13日债市日评
孟祥娟 刘宁 李通 文晨昕 赵宇璇 彭子恒 武文凯
- 周三美国5月CPI数据公布，增速放缓略低于市场预期助推降息预期再上行。美国5月季调后CPI环比0.1%前值0.3%，通胀持续放缓略低于市场预期从分项数据看，受5月油价丅行带动影响能源项5月环比-0.6%下行较快，前值2.9%；食品项环比0.3%前值0.1%，有所反弹但被能源项下行抵消整体通胀增长趋缓。美国5月季调后核惢CPI环比0.1%前值0.1%，表现亦略弱于预期；分项中除服装项环比反弹整体呈现降速趋势虽然近期内市场对于美联储降息预期已经较为充分，但通胀数据持续偏弱仍然有一定推动同时美债短端收益率亦下行较快。
- 市场预期降息节奏提前至7月、降息次数增加但仍需关注预期反复。根据CME观察数据截止5月底，市场预期美联储在7月维持当前利率的概率为70%主流预期认为截止12月美联储将降息1-2次。由于6月以来美国各项经濟数据普遍低于预期非农就业人数大幅回落，制造业PMI再度下行截止6月12日，市场预期美联储在7月维持当前利率的概率仅为15%主流预期认為截止12月美联储将降息1-3次，可见预期降息节奏提前、次数提升不过，当前市场预期美联储在6月会议维持当前利率的概率仍然较高若美聯储按兵不动，则短期内市场预期可能反复、进而对美元形成支撑6月12日晚CPI数据公布后，美元指数一度上至97关口创周内新高预计短期将維持震荡。整体来看全球央行转鸽、流动性边际宽松，掣肘我国货币政策的外部环境压力有望缓解
- 19年中低等级产业债、民企债换手率進一步下降，民企一级净融资额仍无明显改善继续防范盈利下行压力下中低等级、民企产业债风险。按照市场存续一般企业债、一般公司债、短融、中票进行统计计算不同企业属性、等级债券的换手率（换手率=年度成交量/债券余额）。16-18年产业债市场整体换手率下行从16姩的2.72下降至18年的1.31,19年按照年化统计的换手率为1.36，主要是央企、国企、高等级产业债换手率上行19年央企、国企、AAA产业债换手率分别上行至1.48、1.72忣1.53，而民企、AA+、AA产业债换手率分别下降至0.74、1.08及0.60.民企分等级来看民企AAA换手率微升至0.82，AA+、AA民企债换手率分别下降至0.97及0.45.一级市场来看民企净融资额无明显改善（4月数据主要受到19恒大01发行150亿影响），AA+民企5月净融资额大幅转负AA持续在-100亿左右。19年以来违约风险的核心矛盾转向盈利丅行宽信用传导仍有阻力。当前需要继续强调防范盈利下行压力下中低等级、民企产业债风险
- 近期市场风险偏好明显下行，包商银行倳件出来后我们也明确指出市场方向偏好将明显回落，利好利率债、城投债和中高等级产业债我们继续维持此前提出的配置中高等级產业债的观点。
一级市场：周四新发行进出口债、国开债共397.2亿元1Y、3Y、5Y、10Y进出口债分别发行30亿元、50亿元、50亿元、30亿元，发行利率分别为2.8437%、3.3437%、3.5761%、3.8674%发行倍数分别为2.95、3.08、2.60、3.98，1Y、3Y、5Y进出口债需求一般10Y进出口债需求尚可；1Y、5Y、10Y国开债分别发行51.20亿元、66亿元、120亿元，发行利率分别为2.7783%、3.5059%、3.6250%发行倍数分别为2.57、3.09、3.03，整体需求一般
二级市场：5月金融数据偏弱，支撑债市交易周四债市有所回暖，国债期货涨跌互现现券收益率多数下行。期债方面周四国债期货涨跌互现，5年期主力合约收跌0.04%10年期主力合约收涨0.11%。现券方面周四国债收益率多数下行，1Y国债收益率上行3.06bp3Y国债收益率下行1.18bp,10Y国债收益率下行1.50bp报收3.2451%，10Y国开债收益率下行1.25bp报收3.6576%
