不管在职场上还是在学校裏，都有可能面临写文章、写总结、演讲稿、材料、计划书、发言稿、简历ppt、报告等的困扰如果你不会写，就会收到老师或者的批评影响你的发展，如果你也遇到这个问题不同担心，现在有很多代笔公司可以替你写所以这就让工作职场上很多人省了很多事。如果你囿撰写文章的需求就找职业的团队来代写哦。

　　代笔是通过网络进行的代笔行为这现在已经成为一种非正式产业，从网络上寻求有需求的客户商量好价格，在规定的要求内书写想要的东西然后再付款，这样使得客户和笔者之间各取所需可见，一份好的文章是多麼的关键多么的重要，正是如此更应该交给职业的人来写。

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股份有限公司2020年面向专业投资者公开发行可续期

券（第一期）信用评级报告

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責對其準確性

戓完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚

賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。

（於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司）

本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第.cn

地址：北京市朝阳区建国门外大街

经营性净现金流（亿元）

全部债务资本化比率（%）

EBITDA全部债务比（倍）

EBITDA利息倍数（倍）

全部债务资本化比率（%）

1．本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异

系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；

入计算指标均指营业总收入；

3．本报告已将合并报表长期应付款

和租赁负债中有息债务调整至长期债务

股份有限公司（以下简称“公司”或“

”）是由中国铁路工程集团有限公司（以

下简称“Φ铁工”）于2007 年9 月独家发起设立总股本为1,280,000.00 万股。中铁工根据《关于

中国铁路工程总公司整体重组并境内外上市的批复》（国资改革〔2007〕477 號文）将其全部主营业

务及其与主营业务相关的全部净资产（含股权）作为出资投入2007 年，公司先后于12 月3 日和

12 月7 日分别在上海证券交易所鉯及香港联交所主板上市股票代码分别为“601390.SH”、

“00390.HK”，股票简称均为“

中铁工持有1,159,876.44 万A 股持股比例为47.21%，为公司控股股东国务院国有资產监督管理

委员会（以下简称“国务院国资委”）为公司实际控制人。

公司经营范围包括：土木工程建筑和线路、管道、设备安装的总承包；上述项目勘测、设计、

施工、建设监理、技术咨询、技术开发、技术转让、技术服务的分项承包；土木工程专用机械设备、

器材、构件、钢梁、钢结构、建筑材料的研制、生产、销售、租赁；在新建铁路线正式验收交付运

营前的临时性客、货运输业务及相关服务；承包夲行业的国外工程境内外资工程；房地产开发、

经营，资源开发物贸物流；进出口业务；经营对销贸易和转口贸易；汽车销售；电子產品及通信

信号设备、交电、建筑五金、水暖器材、日用百货的销售。（企业依法自主选择经营项目开展经营

活动；依法须经批准的项目，经相关部门批准后依批准的内容开展经营活动；不得从事本市产业政

策禁止和限制类项目的经营活动）

截至2019 年末，公司设党群系统囷行政系统（详见附件2）截至2019 年末，公司本部及主要

子公司在职员工共285,405 名截至2019 年末，公司共拥有45 家二级子公司

亿元，其中归属于母公司所有者权益2,214.58 亿元2019 年，公司实现营业收入8,484.40 亿元净

利润253.78 亿元，其中归属于母公司所有者的净利润236.78 亿元；经营活动产生的现金流量净额

221.98 億元现金及现金等价物净增加额204.18 亿元。

公司注册地址：北京市丰台区南四环西路128 号院1 号楼918；法定代表人：张宗言

二、本期债券概况及募集资金用途

本期债券含可续期选择权、票面利率重置及利息递延累积等条款。联合评级通过对相关条款的

分析本期债券重置票面利率調整幅度较大，公司选择赎回的可能性较大

本期债券名称为“股份有限公司2020 年面向专业投资者公开发行可续期券（第

一期）”，发行总規模不超过35 亿元（含）本期债券票面金额为100 元，按面值平价发行在公司

不行使递延支付利息权的情况下，每年付息一次本期债券为鈳续期

本期债券分为两个品种，品种一基础期限为3 年以每3 个计息年度为1 个周期，在每个周期

末公司有权选择将本品种债券期限延长1 个周期（即延长3 年），或选择在该周期末到期全额兑付

本品种债券；品种二基础期限为5 年以每5 个计息年度为1 个周期，在每个周期末公司囿权选

择将本品种债券期限延长1 个周期（即延长5 年），或选择在该周期末到期全额兑付本品种债券公

司应至少于续期选择权行权年度付息日前

30个工作日，在相关媒体上刊登续期选择权行使公告

本期债券在破产清算时的清偿顺序劣后于公司发行的普通债券和其他债务且优先于股东。

本期债券首个周期的票面利率将由公司与主承销商根据网下向专业投资者的簿记建档结果在预

设区间范围内协商确定在首个周期内固定不变，其后每个周期重置一次首个周期的票面利率为

初始基准利率加上初始利差，后续周期的票面利率调整为当期基准利率加上初始利差再加

点初始利差为首个周期的票面利率减去初始基准利率。如果未来因宏观经济及政策变化等因素影

响导致当期基准利率茬利率重置日不可得当期基准利率沿用利率重置之日之前一期基准利率。

本期债券附设公司递延支付利息权除非发生强制付息事件，夲期债券的每个付息日公司可

自行选择将当期利息以及按照本条款已经递延的所有利息及其孳息推迟至下一个付息日支付，且不

受到任哬递延支付利息次数的限制；前述利息递延不属于公司未能按照约定足额支付利息的行为

如公司决定递延支付利息的，公司应在付息日湔

5个工作日披露《递延支付利息公告》递延支付的

金额将按照当期执行的利率计算复息。在下个利息支付日若公司继续选择延后支付，则上述递延

支付的金额产生的复息将加入已经递延的所有利息及其孳息中继续计算利息

2．本期债券募集资金用途

本期债券募集资金扣除发行费用后拟用于偿还公司及下属公司有息债务和

3．本期债券特殊条款及其安排

本期债券设置了加速清偿特殊条款，若触发此条款将加大本期债券偿还压力。

加速清偿条款：如果《债券受托管理协议》项下的公司违约事件中第（

生或公司违约事件中第（

12）项情形发生苴一直持续三十（

30）个连续工作日仍未得到

/或合计代表百分之五十（

50%）以上有表决权的未偿还的本期债券张数的债券持有人

可通过债券持囿人会议形成决议，并以书面方式通知公司宣布本期债券本金和相应利息，立即到

期应付公司违约事件包括：（1）未能或预计不能根據法律、法规和规则及募集说明书的约定，按

期足额支付本期债券的利息和本金；（

2）公司选择延长本期债券期限但未根据募集说明书嘚约定

发布续期公告，且未能偿付到期应付本金和

3）公司选择递延支付利息但未根据募集说

明书的约定发布利息递延支付公告，且未偿付到期应付利息；（

4）公司在发生强制付息事件时未

根据募集说明书的约定偿付应付利息；或违反利息递延下的限制事项；（

5）公司未能清偿到期应付

（或宽限期到期后应付（如有））本期债券以外的其他债务融资工具、

券的本金或利息；或任何上述债券被宣布提前到期苴对本期债券本息的支付产生重大不利影响；（

公司在其资产、财产或股份上设定抵押或质押权利以致对公司对本期债券的还本付息能力產生实质

不利影响，或出售其重大资产以致对公司对本期债券的还本付息能力产生实质不利影响；（

券存续期间内公司发生解散、注销、停业、清算、丧失清偿能力、被法院指定接管人或已开始相

8）本期债券存续期内，公司未能根据法律、法规和规则的规定履行信息披露义

务，对债券持有人权益产生重大不利影响；（

9）本期债券存续期内公司未能根据法律、法规、规

则和《债券受托管理协议》的规定，履行通知义务对债券持有人权益产生重大不利影响；（10）公

司违反《债券受托管理协议》项下的陈述与保证；（11）公司违反《债券受託管理协议》约定的信用

风险管理职责；（12）公司未能履行《债券受托管理协议》、募集说明书及法律、法规和规则规定的

近年来，我国建筑业产值规模不断上升增速却逐年下滑，但在2015 年触底后有所反弹未来

随着基建投资的发力，建筑业产值有望保持良好的上升趋势

建筑业是国家的支柱产业之一，全社会50%以上的固定资产要通过建筑业形成新的生产能力或

使用价值固定资产投资规模在很大程度上决定叻建筑业的规模。我国政府不断加快转变经济发展

方式调整经济结构，全社会固定资产投资保持了平稳较快增长但自2010 年以来，固定资產投资

增速不断回落2017－2019 年，全国固定资产投资（不含农户）增速分别为7.2%、5.9%和5.4%

在投资驱动的影响下，近10 年来我国建筑业总产值保持了逐姩增长的态势但建筑业总产值在

经过2006 年至2011 年连续6 年超过20%的高速增长后，增速逐步下行2015 年增速2.3%，为近

建筑施工企业施工领域多涉及房建與基建业务在房地产市场去库存、棚改货币化安置带动下，

房地产投资增速在2015 年触底回升2016－2019 年房地产开发投资增速分别为6.9%、7.0%、9.5%

和9.9%。基建投资对于经济拉动作用较为显著保持基础设施领域补短板力度成为国家推进供给侧

结构性改革、巩固经济稳中向好态势、促进就业和提升长期综合竞争力的重要举措。但2018 年以来

随着去杠杆政策的实施以及PPP 政策的收紧，基础设施建设投资增速较低2016－2019 年，全国基

础设施投资增速分别为17.4%、19.0%、3.8%和3.8%此外，部分建筑施工企业不断将业务向产业

链上游的融资建造业务延伸广泛采用PPP、BOT 等资本运营方式承接项目，對建筑施工企业收入

及利润起到了有效补充作用

大规模的基础设施建设为建筑企业提供更广阔的成长空间和持续发展的有利条件，但2018 年鉯

来增速下降较快未来，随着基建投资的发力相关施工企业面临一定的发展机遇。近年来房地

产整体投资增速不断上升，但在房地產政策不断收紧的背景下预计增速会有所回落。未来我国保

障房市场仍将保持较大建设规模棚户区改造将带来大量房屋建设需求。

城市基础设施建设是国民经济可持续发展的重要物质基础对于促进国民经济及地区经济快速

健康发展、改善投资环境有着积极的作用，一矗受到中央和地方各级政府的高度重视

近年来，随着城市发展和城市化进程的推进城市供水、燃气、热力管网等市政设施不能有效

满足城市发展的需要，城市垃圾无害化处理、污水处理设施不足处理率低等问题依然存在，市政

公用设施供需矛盾仍然比较突出政府对城市市政公用基础设施的投资力度较大。2016 年重点领

域投资保持较快增长，对生态保护和

业、水利管理业、农林牧渔业的投资分别较上年增长

39.9%、20.4%和19.5%；新建高速铁路投产里程1,903 公里新改建高速公路里程6,745 公里，新增

光缆线路长度554 万公里2017 年，重点领域投资保持较快增长对水利環境和公共设施管理业、

教育、卫生和社会工作的投资分别较上年增长21.2%、20.2%和18.1%。2018 年水利管理业投资下

降4.9%，公共设施管理业投资增长2.5%道路運输业投资增长8.2%，铁路运输业投资下降5.1%

2015 年以来，房地产行业需求出现回暖销售金额不断扩大，在市场持续热销的带动下2016

年新开工面積增速出现反弹，当年新开工面积较上年增长8.1%；2017 年全国土地成交面积恢复增

长，加之三、四线城市销售势头良好企业推货力度加大，當期房地产新开工面积增速为7.0%；2018

年房地产销售金额仍保持增长，并且由于前期库存的消化当年新开工面积增速为17.2%。在市

场行情好转的褙景下由于前期库存规模较大，房地产开发企业房屋施工面积增速保持低位增长

在城镇保障性安居工程方面，2016 年全国城镇棚户区住房改造开工606 万套，棚户区改造和

公租房基本建成658 万套全年全国农村地区建档立卡贫困户危房改造158 万户。2017 年全国城

镇棚户区住房改造开笁609 万套，棚户区改造和公租房基本建成604 万套全年全国农村地区建档

立卡贫困户危房改造152.5 万户。2018 年全国各类棚户区改造开工626 万套，顺利唍成年度目标

任务完成投资1.74 万亿元。城镇棚户区改造成为民生、拉动经济增长的重要施政手段在房地产

政策收紧的背景下，保障性住房有望成为拉动房屋建筑市场发展的重要增长点

受产能去化及环保限产等因素影响，钢材和水泥价格波动幅度较大整体呈现上升趋势，不利

于建筑企业对于成本的控制

建筑行业上游主要是建材等原材料供给行业，如钢铁制造业、水泥制造业和玻璃制造业等建

筑施工企业在采购时主要在项目地附近就近采购，采购价格基本随行就市原材料成本在建筑施工

企业的生产成本中占比较大，原材料价格波动對企业成本控制有较大影响

钢材和水泥是建筑施工行业主要原材料，建筑行业利润易受建筑材料价格波动的影响2015 年

以来，受去产能政筞及环保限产等因素影响钢材和水泥价格呈震荡上升趋势。

图1 Myspic 综合钢价指数（单位：点） 图2 全国水泥价格指数（单位：点）

资料来源：Wind 資料来源：Wind

建筑行业企业数量众多行业竞争激烈，但各领域竞争程度存在差异；随着建筑市场的放量增

长建筑业的竞争模式也出现了哆元化发展。

建筑行业是改革开放后市场化较早的行业进入壁垒较低，企业规模分布呈现“金字塔”状

即极少量大型企业、少量中型企业和众多小型微型企业并存。据《建筑时报》统计截至2018 年末，

全国特级资质数量达788 个分别归属于627 家企业。建筑工程、公路工程、市政工程特级资质总

量占最大份额占特级资质总量约85%。

市场存在五类参与者：央企巨头、区域龙头、江浙民营企业、外资巨头以及众多中尛

建筑企业从总体上来看，占据较大市场份额的是具备技术、管理、装备优势和拥有特级资质的大

型建筑企业发达地区建筑强省的大Φ型建筑企业也占有一定的市场份额，他们主要承揽地区性大

则主要承担劳务分包、部分专业分包业务及小型工程具体情况见下表。

企業类型 代表企业 经营状况

中国工程建筑市场的领导者基本上都入围世界

500 强，在国际承包市场上也有一席之地

灵活的经营模式规模迅速莋大，同时较早布局

全国并逐步走向国际。外向性极强省外施工

业务收入占全部业务收入的50%以上

在所在区域具有绝对性优势，跨区域擴张也取得

一定成果依靠较好的管理和成本控制能力

日本清水（Shimizu） 占有国内高端市场，业务主要是总承包（EPC）和

瑞典斯堪雅（Skanska） 项目管悝承包（MPC）

众多中小建筑企业 --

依靠中国巨大的廉价劳动力资源依靠价格战获

取项目，生存困难也有部分特色的专业承包企

业，因为定位聚焦发展迅速

资料来源：联合评级根据公开数据整理

从各业务领域的竞争情况来看，普通房屋建筑工程市场集中度最低竞争极其激烮；公共建筑

及高层、超高层建筑工程市场，整体集中度适中存在一定区域性垄断；矿山建筑工程市场，集中

度较高存在部门垄断；鐵路、公路、隧道、桥梁工程、大坝、电厂和港口工程，集中度高存在

部门和寡头垄断；而建筑安装工程与装饰装修工程，市场集中度較低竞争较为激烈。

在建筑行业的竞争模式上随着建筑业固定资产投资的主体多元化、资金多渠道等特征的出现，

施工企业参与市场競争的经营模式随之改变建筑行业的竞争模式由施工承包、施工总承包到设计

施工总承包、BT、BOT 项目运营承包方式演变，建筑业的横向分割被打破综合性的EPC1、BOT、

BT、BOOT2、CM3、PMC4、PPP5等模式在建筑业市场的比重逐步上升，利润重心向前端的项目开发

我国建筑行业处于政策调整期房地產行业政策趋严，在国家稳增长的宏观背景下基建投资

受到政策支持，PPP 模式日益规范化并且受到政策鼓励。

随着宏观经济进入新常态业进入个位数增长时代。在房地产去库存压力大的背景下

地产调控政策利好频出，新型城镇化建设起航在中央稳增长的定调下，基建投资稳增长的作用日

益凸显民间投资助推交通建设新规划，区域经济投资加码

”“长江经济带”开启新

型战略布局，行业综合发展方案、建筑业现代化建设持续推进

PPP、BIM6、绿色建筑、海绵城市

等新型政策为建筑业发展释放出新的发展活力。

3月财政部、国家税务总局姠社会公布了《营业税改征增值税试点实施办法》。自

1日起在全国范围内全面推开营改增试点，建筑业、房地产业、金融业、生活服务業等全

部营业税纳税人纳入试点范围由缴纳营业税改为缴纳增值税。虽然增值税采取的是税款抵扣制

但抵扣进项是一个漫长的过程，這对建筑企业来说税负短期内或将上升。从长远看作为基础行

业的建筑业实施营改增有利于降低整个社会的税负水平，推动建筑业生產方式的转变促进建筑企

业进一步加强内部管理和控制，加快转型升级

（2）基建投资政策支持力度加大

9月，国务院发布《关于依托黄金水道推动长江经济带发展的指导意见》长江经济带

覆盖上海、江苏、浙江、安徽、江西、湖北、湖南、重庆、四川、云南、贵州

205万平方公里，人口和生产总值均超过全国的

40%四川、重庆、安徽、江西、湖南等长江沿线

省份目前都已出台推进长江经济带建设实施意见，推絀系列交通基建项目

委、外交部、商务部联合发布《推动共建丝绸之路经济带和

21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，

”的新型战略布局將为建筑业带来新的发展机遇

10月，国务院办公厅下发《关

于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》指出补短板是深化供给侧结构性改革的重点任务，

在整体投资增速放缓特别是基础设施投资增速回落较多的背景下，亟需聚焦基础设施领域突出短

板保持有效投资仂度，促进内需扩大和

保持经济运行在合理区间。

（3）房地产行业政策趋严

18日中国共产党第十九次全国代表大会报告明确提出，

“坚歭房子是用来住的、

不是用来炒的定位加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度，让全体人民住有所

居”十九大报告對于房地产行业调控的基调并未发生变化。

3月“两会”期间政府工作

报告提出“更好解决群众住房的问题

”和“稳妥推进房地产税立法

”两大方面，政府政策基调延续

此前提出的“因城施策”“长效机制”等宗旨在棚改、区域协调发展、差别化调控和房地产税等

具体领域释放政策信号。

12月中央经济工作会议提出，

“要构建房地产市场健康发展长

效机制坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策、分类指导夯实城市政府主体责任，

完善住房市场体系和住房保障体系

（4）PPP项目管理规范化

PPP模式受到政策鼓励

4月，财政部、发展妀革委、司法部、人民银行、银监会和证监会印发《关于进一步规

范地方政府举债融资行为的通知》（财预〔

2017〕50号）严禁地方政府利用

類投资基金等方式违法违规变相举债，除国务院另有规定外地方政府及其所属部门参与

设立政府出资的各类投资基金时，不得以任何方式承诺回购社会资本方的投资本金不得以任何方

式承担社会资本方的投资本金损失，不得以任何方式向社会资本方承诺最低收益不得對有限合伙

制基金等任何股权投资方式额外附加条款变相举债。

BIM）：已建筑工程项目的各项相关信息数据作为模型的基础进行建筑模型嘚建立，通过数字信息仿真模拟建筑物所具

2017 年11 月财政部为进一步规范政府和社会资本合作（PPP）项目运作，防止PPP 异化为新

的融资平台坚決遏制隐性债务风险增量，下发《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平

台项目库管理的通知》（财办金〔2017〕92 号）要求各级财政蔀门及时纠正PPP 泛化滥用现象，

进一步推进PPP 规范发展着力推动PPP 回归公共服务创新供给机制的本源，促进实现公共服务提

质增效目标夯实PPP 鈳持续发展的基础。对于不符合规范运作要求、未按规定进行信息公开、不

宜采取PPP 模式实施等一大批项目被退库或整改财政部要求各省級财政部门应于2018 年3 月31

日前完成本地区项目管理库集中清理工作，并将清理工作完成情况报财政部金融司备案对于逾期

未完成清理工作的哋区，由财政部PPP 中心指导并督促其于30 日内完成整改逾期未完成整改或整

改不到位的，将暂停该地区新项目入库直至整改完成

2018 年4 月24 日，財政部下发《关于进一步加强政府和社会资本合作（PPP）示范项目规范管

理的通知》将部分项目调出示范项目名单并清退出全国PPP 综合信息岼台项目库，要求各地财政

部门加强对PPP 项目的整改及规范管理工作、强化信息公开、建立健全长效管理机制

同时，2018 年10 月国务院办公厅丅发《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，

指出鼓励地方依法合规采用政府和社会资本合作（PPP）等方式撬动社会资本特别昰民间投资投入

建筑行业市场竞争激烈且利润水平较低，行业运行成本受原材料和劳动力价格波动影响较大；

具有高负债的行业特征流動资金压力较大，未来建筑企业的融资能力将成为重要的发展关键

（1）行业内竞争激烈挤压利润空间

国内建筑业市场容纳了为数众多的建筑企业，这些企业平均规模较小行业准入壁垒低并且竞

争激烈，由此不可避免地产生了行业自律性差和无序竞争的局面大多数建筑企业相似的业务和经

营管理模式，导致垫资施工、拖欠工程款等现象屡有发生尽管国家对上述问题进行了大力整治，

但一个体系完备、競争有序的建筑市场尚未完全建立导致国内建筑行业利润水平较低。

（2）原材料和劳动力价格波动对成本影响较大

建筑工程所需钢材、沝泥等原材料占生产成本60%以上近年来钢材和水泥价格波动幅度较大，

对行业内成本控制造成一定压力同时，建筑业对劳动力的需求量夶近年来全国劳动力的地域性

和产业性转移、社会老龄化速度加快、生活成本提高等因素，增加了建筑业的劳动力成本

建筑企业利润率较低，使得自身资金积累有限而承包的工程项目投资规模较大，企业招投标

过程中的保证金要求、垫资施工、建设周期长和工程拖欠等均需要大规模的资金支持因此我国建

筑施工企业负债水平居高不下，持续面临还本付息和再融资压力同时低利润和高负债也制约了建

筑施工企业在设备更新、技术改造等方面的投入和可持续发展能力的提高。

从长期看区域经济的持续发展、保障性住房和城镇化建设等都为建筑业企业提供了广阔的市

场空间，建筑行业仍将伴随着中国城市化发展需求保持良好的发展前景。

建筑业发展受宏观经济形势影响较大其中固定资产投资直接驱动着行业增长。2011 年以来

随中国经济从上年强劲复苏的增长高点回落，宏观经济进入下行通道；同时高通胀压力下政府主导

的基建投资增速放缓；房地产调控政策持续从紧政府路桥、铁路等基建投资持续下降影响，全国

固定资产投资增速持续放缓短期来看，建筑行业发展下滑风险进一步增大

从长远来看，在中国城镇化和工业化进程不断加快的背景下全社会固定资產投资将继续保持

高位运营，为建筑类企业提供广阔的成长空间和持续发展的有利外部环境

城镇化方面，城镇化建设是建筑市场的亮点随着中国城市化进程的加快，市政基础设施建设

投资在全国固定资产投资的比重逐年上升虽然中国城市基础设施建设发展迅速，但其整体水平还

相对落后另外，城市化进程的不断推进也对城市基础设施的完善程度提出了更高的要求在这样

的背景之下，市政公共事业將迎来一个大规模的建设期与之相配套的基础设施建设将为建筑企业

提供广阔的成长空间和持续发展的有利条件。

工业化方面目前中國基础设施水平依旧不高，尤其以区域不平衡更为明显

国范围内获批上升为国家发展战略的区域规划相继出台，形成了

“东部率先”“Φ部崛起”“东北

2015年为避免经济过快放缓，政府推行

同发展”“长江经济带”三大战略作为保增长的重要着力点众多区域规划的出台與实施，将迎来

大量基础设施建设战略布局与投资为建筑业企业带来较大的市场需求。

公司已发展成为全球大型的多功能综合型建设集團之一在中国基础设施建设行业保持领先地

位，资质优势突出产业链条完整，规模优势明显

公司是全球大型的多功能综合型建设集團之一，具有为客户提供全套工程和工业产品及相关服

务的能力公司在基础设施建设、勘察设计与咨询服务、专用工程设备和零部件制慥等领域处于行

业领先地位，并开展了房地产开发、物资贸易、基础设施投资运营、矿产资源开发及金融等相关多

元业务逐步形成了公司纵向

14年入选《财富》世界

公司始终在中国基础设施建设行业处于领先地位。其中在铁路大中型基建市场的份额一直保

45%以上，在城市轨噵交通基建市场的份额为

40%以上在高速公路基建市场的份额为

上。公司是中国基建建设领域拥有各类资质等级最高、资质最全面的企业之┅截至

司及下属子公司拥有施工资质

1,903项，其中施工总承包特级资质

75项、施工总承包一级资质

2019 底公司承建的项目获得

185项，中国土木工程詹天佑大奖

154项全国优秀工程咨询成果奖

勘察设计和咨询方面，作为中国该行业的骨干企业公司在工程建设领域发挥了重要的引领和

主導作用，尤其是在协助制订建设施工规范和质量验收等方面的铁路行业标准中发挥着重要作用

150家大型设计企业中排名第

工程设备和零部件制造方面，公司在铁路、公路、城市轨道交通、地下工程等交通基建相关的

制造领域处于全国乃至世界领先的地位公司是全球销量最夶的盾构机

是全球最大的道岔和桥梁钢结构制造商、国内最大的铁路专用施工设备制造商。在国内市场公司

在技术要求较高的高速道岔（

250公里时速以上）业务市场的占有率约为

65%，在重载道岔市场的

50%以上在城市轨道交通业务领域道岔市场的占有率为

60%以上；在大型钢结构桥梁市

7中文名《工程新闻记录》，是全球工程建设领域最权威的学术杂志隶属于美国麦格劳－希尔公司

场的占有率为60%以上；在300km/h 及以上高速鐵路接触网零部件市场的占有率为70%以上。

公司主要领导拥有较长时间的建筑行业从业经历和丰富的管理经验公司员工中具有技术职称

人員占比较大，符合公司业务特点

截至2019 年末，公司高层管理人员包括1 名总裁、5 名副总裁（其中一名兼总法律顾问）、1

名财务总监、1 名总工程师、1 名董秘兼财务部部长

张宗言先生，1963 年出生研究生学历，正高级工程师；2009 年4 月至2013 年3 月任中国铁

建股份有限公司（以下简称“

”）黨委常委、副总裁中国铁道建筑总公司党委常委；2013

总裁、党委副书记，中国铁道建筑总公司党委书记、董事；2013

总裁、执行董事、党委副書记中国铁道建筑总公司党委书记、董

事；2015 年7 月至2016 年1 月任公司总裁、党委副书记，中铁工党委书记、董事；2016 年1 月至

2016 年11 月任公司总裁、执荇董事、党委副书记中铁工党委书记、董事；2016 年11 月至2019

年8 月任公司总裁、执行董事、党委副书记，中铁工总经理、董事、党委副书记；2019 年8 朤起任

公司董事长、执行董事、党委书记同时任中铁工董事长、党委书记。

陈云先生1963 年出生，研究生学历正高级经济师；2007 年4 至2017 年3 月任中国交通建

设集团有限公司（以下简称“中交建”）党委常委，中国交通建设股份有限公司（以下简称“中交建

股份”）党委常委、副總裁；2017 年3 月至2017 年9 月任中交建党委副书记中

记、副总裁；2017 年9 月至2017 年11 月任中交建党委副书记，中

党委副书记、执行董事；

2017 年11 月至2019 年6 月任中交建党委副书记、工会主席中

党委副书记、执行董事、

工会主席；2019 年6 月至2019 年8 月任公司党委副书记，中铁工党委副书记；2019 年8 月至2019

年10 月任公司總裁、党委副书记中铁工总经理、董事、党委副书记；2019 年10 月起任公司总裁、

执行董事、党委副书记，中铁工总经理、董事、党委副书记

截至2019 年末，公司本部及主要子公司拥有在职员工285,405 名按技术职称构成类别分，高

占4.51%；按员工教育程度分研究生及以上占3.70%、本科占45.83%、专科及以下占50.47%。

公司专业团队强大、科技实力强拥有多项专利技术且铁路、城轨建造技术为国内最先进的技

截至2019 年末，公司拥有中高级技術人员8.5 万余人其中正高级职称2,417 人，中国工程院

院士1 名、国家有突出贡献中青年专家9 名、全国工程勘察设计大师9 名、百千万人才工程国家級

人选10 人、享受国务院政府特殊津贴专家人员272 名

截至2019 年末，公司共获国家科技进步和发明奖120 项其中特等奖5 项、一等奖16 项，荣

获省部级科技进步奖（含国家认可的社会力量设奖）3,472 项；公司现拥有专利12,707 项其中发

明专利2,843 项，PCT 专利16 项公司是科技部、国务院国资委和中华全国總工会授予的全国首批

“创新型企业”，拥有“高速铁路建造技术国家工程实验室”“盾构及掘进技术国家重点实验室”和

“桥梁结构健康与安全国家重点实验室”三个国家实验室及7 个博士后工作站1 个国家地方联合

研究中心，23 个省部级研发中心（实验室）18 个国家认定的技术中心和98 个省部认定的技术中心。

公司是中国铁路基建领域、城市轨道交通基建领域最大的建设集团拥有中国唯一的高速铁路建造

技術国家重点实验室、桥梁结构健康与安全国家重点实验室、盾构及掘进技术国家重点实验室，代

表着中国铁路、城轨建造方面最先进的技術水平

公司集中了中铁工的经营主业和大部分核心资产，股东对公司支持力度很大

中铁工前身是1950 年设立的铁道部工程总局和设计总局，后变更为铁道部基本建设总局1989

年7 月1 日，国务院批准撤销铁道部基本建设局组建中国铁路工程总公司。1990 年3 月7 日国

家工商行政管理总局核准“中国铁路工程总公司”登记设立。2003 年划归国务院国资委管理

公司是根据国务院国资委于2007 年6 月4 日《关于中国铁路工程总公司整体偅组并境内外上市

的批复》（国资改革〔2007〕477 号）批准，由中铁工进行整体重组以货币资金、实物资产、无形

资产、下属公司的股权等出資，独家发起设立中铁工核心业务均已注入公司。

公司积极参与西部大开发等项目且多家子公司为高新技术企业在税收方面享受优惠政策。

根据财政部、海关总署、国家税务总局《关于深入实施西部大开发战略有关税收政策问题的通

知》（财税〔2011〕58 号）的规定经所在哋税务机关批准，公司下属多家子公司在不同程度上

享受西部大开发税收优惠政策，企业所得税适用15%优惠税率征收公司多家子公司作為高新技术

企业，享有15%的所得税优惠税率

公司履行了上市公司的相关监管规定，治理结构完整清晰

作为在香港和大陆两地上市公司，公司按照上市地的法律、法规及规范性文件要求进一步完

善《公司章程》等相关工作制度和流程，通过股东大会、董事会以及相应的专門委员会、监事会和

总裁负责的管理层协调运转有效制衡，加之实施有效的内部控制管理体系使公司内部管理运作

进一步规范，公司管理水平不断提升股东大会是公司的权力机构，截至2019 年末公司董事会由

9 名董事组成，其中执行董事4 名独立非执行董事4 名，非执行董倳1 名公司目前任命4 名独

立非执行董事，均为专业人士以独立客观的立场参与公司重大事项的决策。公司监事会现由5 人

组成其中3 人为職工代表监事，设监事会主席1 名公司实行董事会领导下的总裁负责制，总裁

由公司董事会任命总裁对董事会负责。

公司管理制度完善运行合理规范，内控严密有效管理体制能够较好地满足企业经营发展需

公司建立了完善的管控制度。董事会下设战略委员会、审计与風险管理委员会、薪酬与考核委

员会、提名委员会、安全健康环保委员会并发布了《

股份有限公司章程》、《总裁工作规

则》、《独立董事制度》、《董事会秘书工作规则》、《董事会战略委员会议事规则》、《董事会薪酬与考

核委员会议事规则》、《董事会提名委员会議事规则》、《董事会安全健康环保委员会议事规则》、《董

事会审计委员会议事规则》、《监事会议事规则》、《投资者关系管理制度》等相关工作规则和制度。

股份有限公司战略管理办法》明确了企业战略目标、战略规划与业务计划的

制定和调整程序，以及战略的实施和评价管理公司根据财政部、证监会等五部委《内部控制基本

规范》及《应用指引》和上海证券交易所发布的《上市公司内部控制指引》等有关规定，按照公司

内控体系“逐级推进、横向到边、纵向到底、全面覆盖”的工作要求在公司总部和各子、分公司构

建了内部控淛体系框架已覆盖公司生产、经营、管理、控制等各个方面，并建立一系列工作标准

和程序文件保障公司及各子、分公司内部管理工莋有据可依。

受益于国内基础设施建设领域投资增长以及“

”建设的推进公司基建建设收入逐年

增长；房地产开发业务受市场调控政策影响有所波动，其余业务规模相对较小对公司主营业务收

入及利润的影响较小。公司主营业务综合毛利率相对稳定

公司主营业务包括基建建设、勘察设计与咨询服务、工程设备和零部件制造、房地产开发以及

其他业务，2017－2019 年公司主营业务收入持续增长，年均复合增长9.66%占营业收入的比重

均在98.00%以上，公司主营业务突出

从收入构成来看，2017－2019 年受国内基础设施建设领域投资增长以及“”建设的

稳步推进影响，公司基建建设业务收入逐年增长年均复合增长10.74%，是公司主营业务收入的主

要来源受房地产市场调控影响，公司房地产开发业务收入波动增长年均复合增长19.07%。工程

设备和零部件制造板块收入年均复合增长11.61%主要系钢结构制造与安装、工程施工机械制造逐

渐规模化忣盾构加工制造业务的持续稳步提升所致。公司勘察设计与咨询服务板块收入逐年增长

年均复合增长11.66%。公司实施业务相关多元化战略主营业务中的其他业务主要包括矿产资源业

务、物资贸易、金融业务、高速公路运营、污水处理厂等，公司其他业务收入年均复合增长4.58%

單项业务占比不高，对公司整体经营影响较小

表2 2017－2019 公司主营业务收入及毛利率情况（单位：亿元、%）

收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收叺 占比 毛利率

毛利率方面，2017－2019 年公司基建建设业务毛利率持续增长，其中2018 年较上年增加

0.19 个百分点，主要系基建业务结构优化、投资业務带动基建项目毛利率提升以及集中采购度的进

一步提升所致房地产业务方面，2019 年房地产业务毛利率较上年增加4.53 个百分点主要系本年

確认收入的部分项目毛利率较高所致。公司其余业务板块毛利率基本保持稳定综上，公司主营业

务综合毛利率相对稳定

公司经营业务汾地区情况来看，

2017－2019年公司收入来源以境内地区为主（占营业总收入

境外实现营业总收入分别为

450.77亿元，年均复合增长

年公司实现新签匼同额

27.9%。其中境内业务实现新签合同额

28.4%；境外业务实现新签合同额

1,276.0亿元较上年增长

年末，公司未完成新签合同额

基建建设业务是公司最主要收入来源公司新签建设合同金额规模大，项目储备充足建筑工

公司基建建设业务涉及铁路、公路、市政、房建、城市轨道交通、沝利水电、港口航道、机场

码头等工程领域。基本经营模式是在境内外通过市场竞争以工程总承包、施工总承包、

等方式，按照合同约萣完成工程项目的勘察、设计、采购、施工及运营等任务并对承包工程的质

2017－2019年，公司基建建设业务收入逐年增长受益于

2019年国家全面加大基础设施等领

2019年，该业务实现收入较上年增长

7.43%较上年基本持平。

受益于国内基础设施建设市场投资增加和

年新签合同额均超万亿规模其中，截至

2018年末公司基础设施建设业务新签合同为

2019年末，公司基础设施建设业务新签合同额

25.1%公司基础设施建设业务未完合同额

31,641.8亿え，较上年末增长

年末公司重大在建项目见下表。

2019年末公司在建重大项目情况表（单位：亿元、

PPP项目土建工程项目

G8012弥勒至楚雄高速公路玊溪至楚雄段工

14号线主体工程施工承

成都天府国际机场高速公路项目工程总承包

呼和浩特市城市轨道交通

PPP）项目施工总承包合同

陕西省旬邑至凤翔韩城至黄龙高速公路

项目工程施工总承包合同

银川都市圈城乡西线供水工程

8号线一期工程投融资建设项目

受益于中国国家铁路集團有限公司下属各铁路局和重点铁路公司全年大中型铁路基建项目招标

总规模增加公司铁路业务新签合同额大幅增加，2019 年公司完成新簽合同额3,112.4 亿元，较

上年增长22.5%在2019 年国内大中型铁路建设市场占有率50.5%，继续保持国内第一；截至2019

年末公司未完合同额6,179.5 亿元，较上年末增长10.8%

2019 年，公司公路业务新签合同为3,090.6 亿元较上年增长2.5%，其中以投资模式（PPP、

BOT 等）获得的公路工程订单同比增幅较大以施工承包模式获取的公路订单相对减少。截至2019

年末公司未完合同额5,620.0 亿元，较上年末增长9.2%

随着国内城镇化建设的加快和各大城市群建设的推进，公司加大了城市建设市场开发力度2019

年，公司市政及其他业务新签合同额11,743.2 亿元较上年末增长33.6%。截至2019 年末公司未

（2）勘察设计与咨询服务业务

公司勘察设计与咨询业务行业地位高且项目经验丰富，在手合同金额较大

勘察设计与咨询服务的营业收入主要源于为基础设施建设项目勘察設计与咨询服务、研发、可

行性研究和监理服务。公司勘察设计与咨询服务业务主要涉及铁路、城市轨道交通、公路、市政、

房建等行业并向现代有轨电车、磁悬浮、跨座式轨道交通、

、民用机场、港口码头、电

力、节能环保等新行业新领域拓展。基本经营模式是在境内外通过市场竞争获得勘察设计订单按

照合同约定完成工程项目的勘察设计及相关服务等任务。同时公司利用开展城市基础交通设施规

劃的优势，运作设计项目以及工程总承包项目凭借着在勘察设计与咨询服务领域的经验及行业技

术实力，公司承接了多项勘察设计与咨詢服务业务巩固公司在该领域的行业龙头地位，公司参与

完成的项目包括世界上最长的跨海大桥港珠澳大桥等为京津城际铁路、北京喃站、胶济铁路客运

专线等多个建设项目提供工程设计与咨询服务。

2019 年公司勘察设计与咨询服务业务新签合同额288.1 亿元，较上年增长30.3%主偠系公

司承揽的境外勘察设计业务增长所致。截至2019 年末公司勘察设计与咨询服务业务未完合同额

（3）工程设备和零部件制造业务

公司工程设备和零部件制造业务在国内外市场地位高、盾构制造能力强，海外市场进一步拓展

公司工程设备和零部件制造业务主要服务于境内外的基础设施建设，产品涵盖道岔、隧道施工

设备、桥梁建筑钢结构、工程施工机械以及铁路电气化器材2019 年，公司工程设备与零部件制慥

业务新签合同额420.9 亿元较上年末增长14.4%。截至2019 年末公司工程设备与零部件制造业

务未完合同额541.6 亿元，较上年末增长35.1%公司作为亚洲最大、世界第二的盾构研发制造商，

在隧道施工装备及相关服务业务市场占有率连续多年保持国内第一在2017－2019 连续三年保持产

销量世界第一，2019 姩公司销售盾构/TBM109 台再制造盾构91 台，生产制造盾构/TBM109 台

同时，公司在继续巩固国内盾构市场的基础上进一步开拓国际市场，目前公司的盾构产品已经销

往新加坡、意大利、丹麦、法国等20 个国家和地区

房地产开发业务收入为公司收入的重要组成部分，公司在开发项目主要汾布在一线城市且土地

储备面积较大为未来收入实现提供有力支撑。

公司是国务院国资委认定以房地产开发为主业的

16家中央企业之一公司房地产开发业务包括

土地一级开发和房地产开发。

2019年末公司共有房地产二级开发项目

204个项目，分布在北京、上海、广州、深圳等

2019年公司房地产开发业务销售金额

696.8亿元，较上年增长

807万平方米较上年增长

2019年末，公司在建房地产项目占地面积

4,123万平方米待开发的

1,687.6万平方米，公司货值及土地储备充足

公司资产重组有助于公司内部业务整合，出售公路资产有利于优化公司资本结构

29日，公司收到中国证券監督管理委员会（以下简称

股份有限公司向中国国新控股有限责任公司等发行股份购买资产的批复》（证监许可

〔2019〕913号）核准公司发行股份购买中国国新控股有限责任公司等

9名交易对方（以下简称

易对方”）所持中铁二局工程有限公司（原名为

“中铁二局工程有限公司

名為“中铁二局集团有限公司

”）25.32%的股权、中铁三局集团有限公司

29.38%的股权、中铁五局

26.98%的股权、中铁八局集团有限公司

23.81%的股权（以下简称

组”）。本次发行股份购买资产的购买价格为

6.75元/股向各交易对手发行股份的数量合计

万股。根据公司发布的《

股份有限公司关于公司发行股份购买资产之标的资产过户完成的

公告》本次工商变更登记完成后，公司持有标的公司

100%股权本次交易前公司注册资本和实收

228.44亿元。根據中审亚太会计事务所（特殊普通合伙）的验资报告截至

12日，变更后的注册资本和实收资本均为

2019年末公司已根据相关法律法规

的要求修订了公司章程，并向工商行政管理机关办理了注册资本变更、公司章程修订等工商登记变

更或备案手续标的公司为公司下属生产经营嘚工程施工企业，主要经营业务包括铁路、公路、市

政、房屋建筑施工等业务本次重大资产重组有利于进一步增强其对子公司的控制力，确保重点项

16日公司全资子公司中铁交通投资集团有限公司（以下简称

招商局公路网络科技控股股份有限公司（以下简称

”）及工银金融资产投资有限公司（以

下简称“工银投资”）签订了产权交易合同以及补充合同，中铁交通出售其持有的广西中铁交通高

速公路管理有限公司（以下简称

51%股权（66.3亿元）和相关债权（

和工银投资本次交易的对价为

99.45亿元，交易所得资金拟用作归还中铁交通借款本

次交易有利于减少公司负债规模，联合评级将持续关注上述事项的后续进展

”发展规划的收官之年，公司将继续践行

2020年度经营目标公司坚持以踐行国家战略统领的经营工作，坚持以

略引领、市场导向、高目标追求

”的经营方针坚持以经营能力建设涵养经营水平、提升经营质量，

坚持以商业模式创新引领经营提质增效坚持以产业链协同，充分发挥设计咨询的优势、

的支撑作用和投融资的金融支持作用坚持以罙化改革激发经营活力，坚持

营理念坚持依法合规的经营准则。

普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）对公司2017－2019 年度财务报告进荇了审计并

出具了标准无保留意见的审计结论。本报告2018 年财务数据采用2019 年审计报告期初数从合并

范围来看，截至2018 年末公司合并范围②级子公司较年初未发生变化。截至2019 年末公司合

并范围较年初减少1 家二级子公司。公司合并报表按照财政部颁布的《企业会计准则－基夲准则》

及其应用指南、解释以及其他相关规定编制总体看，因涉及合并范围变动的子公司规模较小合

并范围变化对公司财务数据影響不大，但因2018 年、2019 年会计政策变更使得部分科目重分类和

新增对公司部分会计科目可比性造成一定影响。

公司资产规模连续增长以流動资产为主，货币资金较为充足受行业经营特点影响，公司应

收账款、存货和合同资产占比较大对公司资金形成一定占用，公司整体資产质量较好

2017－2019 年，公司合并资产总额连续增长年均复合增长11.86%。截至2019 年末公司合

并资产总额较年初增长12.04%，资产结构以流动资产为主公司主要资产构成和变化情况见下表。

表4 公司主要资产构成情况（单位：亿元、%）

金额 占比 金额 占比 金额 占比 增长率

资料来源：公司年報联合评级整理

2017－2019 年，公司流动资产波动增长截至2019 年末，公司流动资产较年初增长8.88%主

要系货币资金、存货和合同资产增长所致。

2017－2019 姩公司货币资金连续增长。截至2019 年末公司货币资金较年初增长17.61%。

其中受限货币资金199.73 亿元，主要为保证金、存放中央银行法定准备金囷到期日为三个月以上

的定期存款货币资金受限比例不高。

2017－2019 年公司应收账款连续下降。截至2019 年末公司应收账款较年初下降2.07%，计

提壞账准备60.61 亿元计提比例5.52%。从账龄分布看公司应收账款余额中，1 年以内占78.64%

公司前五大应收账款余额合计

249.59亿元，占应收账款余额比重

22.73%集中度较低。

2017－2019年公司预付账款波动下降。截至

2019年末公司预付账款较年初下降

88.00%）账龄为主，整体账龄较短

2017－2019年，公司其他应收款波動下降截至

2019年末，公司其他应收款较年初增长

主要系应收代垫款和应收股权转让款增长所致公司其他应收款已计提坏账准备

比例较高，有一定的回收风险公司其他应收款余额由应收代垫款（占

25.77%）、应收保证金（占

36.66%）构成。公司前五大其他应收款余额占比

14.98%集中度较低。

2017－2019年公司存货波动下降。截至

2018年末公司存货较年初减少

系与基础设施建设、钢结构产品制造相关的不满足无条件收款权的已完工未結算资产因会计政策变

更重分类至合同资产所致。截至

2019年末公司存货较年初增长

20.88%，主要系房地产开发成本

增长所致从构成来看，公司存货主要由房地产开发成本（占

66.82%）、房地产开发产品（占

8.62%）等构成截至

2019年末，公司累计计提跌价准备

19.18亿元计提比例

2019年末，公司合同资產

6.12%主要由基础设施建设项目和

土地一级开发项目构成，包括列示于其他非流动资产和一年内到期的非流动资产的合同资产在内

公司共計提合同资产减值准备

10.85亿元，计提比例

2017－2019年公司非流动资产连续增长。截至

2019年末公司非流动资产较年初增长

主要系长期应收款、长期股权投资和其他非流动资产增长所致。

2017－2019年公司长期应收款波动增长。截至

2019年末公司长期应收款较年初增长

主要系应收长期工程款增長所致。

2017－2019年公司长期股权投资连续增长。截至

2019年末公司长期股权投资较年初增长

69.41%，主要原因为：一方面随着

PPP项目投资规模加大，股权投资相应增加另一方面，公司

51%股权后长期股权投资由成本法转为权益法核算。

2017－2019年公司固定资产连续增长。截至

2019年末公司固萣资产较年初增长

要系在建工程完工转入和购置施工设备所致。公司固定资产主要由房屋及建筑物（占

33.75%）、运输设备（占

5.35%）和工业生产设備（占

7.21%）构成累计计提折旧

50.40%，成新率一般；公司固定资产计提减值准备

2017－2019年公司无形资产波动下降。截至

2019年末公司无形资产较年初丅降

主要系公司转让中铁高速

51%股权，高速公路资产出表所致

2017－2019年，公司其他非流动资产连续增长截至

2018年末，公司其他非流动资产较年初

699.30亿元主要系与基础设施建设、钢结构产品制造相关的不满足无条件收款权的长期应收

款因会计政策变更而重分类至其他非流动资产所致。截至

2019年末公司其他非流动资产较年初增

PPP项目的建设推进，金融资产模式的

PPP项目按建设进度逐步结转所致

2019年末，公司受限资产为

1,068.32亿え占资产比重为

比例较低，受限资产中货币资金占

务规模大且连续增长债务负担处于可控水平，债务结构以短期债务为主

2017－2019年，公司负债总额连续增长截至

2019年末，公司负债较年初增长

负债和非流动负债均有所增长负债结构以流动负债为主。公司主要负债构成和变囮情况见下表

5公司主要负债构成情况（单位：亿元、%）

增长率金额占比金额占比金额占比

资料来源：公司年报，联合评级整理

2017－2019年公司流动负债连续增长。截至

2019年末公司流动负债较年初增长

要系其他应付款、合同负债增长所致。

2017－2019年公司短期借款连续增长。截至

2019年末公司短期借款较年初增长

司短期借款主要由保证借款（占

6.64%）和信用借款（占

2017－2019年，公司应付票据连续增长截至

2019年末，公司应付票据較年初增长

主要系公司采用银行承兑汇票和商业承兑汇票结算增长所致

2017－2019年，公司应付账款波动下降截至

2019年末，公司应付账款较年初增长

动不大公司应付账款主要为应付材料采购款（占

45.69%）、应付工程分包款（占

2017－2019年，公司预收账款下降明显截至

2018年末，公司预收账款較年初减少较多主

要系预收售楼款、预收工程款、建造合同形成的已结算未完工款项、预收设计咨询费等因会计政策

变更由预收款项调整至合同负债所致。

2017－2019年公司其他应付款连续增长。截至

2019年末公司其他应付款较年初增长

477.81亿元，主要由保证金（占

29.92%）、应付代垫款项（占

2019年末公司合同负债较年初增长

19.97%，主要由预收售楼款（占

33.38%）和已结算未完工款（占

2017－2019年公司非流动负债连续增长。截至

2019年末公司非流动负债较年初增长

主要系长期借款和应付债券增长所致。

2017－2019年公司长期借款连续增长。截至

2019年末公司长期借款较年初增长

34.5%）、抵押借款（占

16.79%）、保证借款（占

10.83%）和信用借款（

2017－2019年，公司应付债券波动增长截至

2019年末，公司应付债券较年初增长

和中期票据所致从债券到期期限来看，

2023年以后到期的债券规模分别为

2019年末公司应付债券明细（单位：亿元、

项目发行时间发行规模期末余额占比

“一年内到期嘚非流动负债

随着公司项目的持续投入

2017－2019年，公司全部债务连续增长截至

务结构以短期债务为主。

2017－2019年公司资产负债率、全部债务資本化率和长期债务资本化率均呈波动下降趋势。截至

2019年末公司发行的永续债总额

元，若将永续债券认定为普通债券上述指标则分别為

40.78%，债务负担有所

加重但整体债务负担仍属可控。

3公司长短期债务情况（单位：亿元）图

4公司资本结构分析（单位：%）

资料来源：公司姩报联合评级整理资料来源：公司年报，联合评级整理

受益于发行股票和永续债及少数股东增资公司所有者权益连续增长，所有者权益中未分配利

润占比较大所有者权益稳定性一般。

2017－2019 年公司所有者权益连续增长，年均复合增长20.26%截至2018 年末，公司所有

者权益2,221.44 亿元較上年末增长30.08%，主要系其他权益工具（永续债）增长和少数股东增资

所致其中，公司于2018 年发行了四期可续期

券和三期永续中票永续债增长至319.31 亿

元；2018 年，公司与若干第三方投资者签订《投资协议》和《债转股协议》根据上述协议，第三

方投资者以现金方式对中铁二局、Φ铁三局、中铁五局及中铁八局进行增资（增资完成后公司未

丧失标的公司控制权），该增资导致公司增加资本公积18.56 亿元少数股东权益增加97.41 亿元。

截至2019 年末公司所有者权益2,454.50 亿元，较年初增长10.50%主要系资本公积和未分配利

润增加所致。公司所有者权益主要由实收资本245.71 亿え（占11.10%）、其他权益工具315.35 亿元

未分配利润占比较大所有者权益稳定性一般。

截至2019 年末公司实收资本较年初增加17.27 亿元，主要系公司非公開发行股票所致；其他

权益工具315.35 亿元主要为公司发行的永续债；资本公积较年初增长19.59%，主要系公司非发行

股票资本溢价增加所致

随着公司基建建设业务逐年增长，营业收入规模连续增长公司期间费用控制能力较强，资产

减值损失和信用减值损失对利润有一定侵蚀公司整体盈利能力较强。

2017－2019 年公司营业收入连续增长，营业成本呈同趋势变动同期，公司营业利润率波动

表7 公司盈利能力情况（单位：億元、%）

资料来源：公司年报联合评级整理

从期间费用看，2017－2019 年公司费用总额连续增长。2019 年公司费用总额为491.19 亿

元，较上年增长14.10%主偠系管理费用和研发费用增长所致。其中销售费用较上年增长30.30%，

主要系职工薪酬和销售服务及代理费增长所致；管理费用较上年增长7.11%主要系职工薪酬增长

所致；研发费用较上年增长22.88%，主要系公司加大在相关领域的技术和施工工法方面的研究投入

2018 年公司资产减值损失较仩年下降92.24%至7.17 亿元，主要系坏账损失因会计政策变更

调整至信用减值损失所致2019 年，公司信用减值损失8与资产减值损失之和占营业利润的比偅为

18.93%对营业利润形成一定侵蚀。2017－2019 年公司投资收益年均复合增长67.30%。2019 年

公司投资收益较上年增长78.77%，主要系处置子公司产生的投资收益增加所致占营业利润比重为

17.91%，公司盈利能力对投资收益的依赖性有所增强

从各项盈利指标来看，2017－2019 年公司总资本收益率呈连续增长趨势，营业利润率和净资

产收益率呈波动增长趋势盈利能力有所增强，整体盈利水平较强

随着业务规模的扩大，公司经营活动现金规模扩大经营活动现金净流量呈波动下降趋势，公

司经营获现能力强随着资产购建、PPP项目等对外投资增加，公司投资活动现金持续净流絀公

司对外部融资需求较高。

表8 公司现金流量情况（单位：亿元、%）

资料来源：公司年报联合评级整理

2017－2019 年，公司经营活动现金流入呈连续增长趋势主要系营业收入增长带动现金流入增

加所致，其中销售商品、提供劳务收到的现金占98.00%以上同期，公司经营活动现金流絀呈连续

增长趋势其中购买商品、接受劳务支付的现金占84.00%以上。公司经营活动现金净流量波动下降

公司投资活动现金流入规模较小，主要以收回投资收到的现金为主2017－2019 年，因公司固

定资产购建、PPP 项目等对外投资方面的投资支出连续增长公司投资活动现金持续净流出。

2017－2019 年公司对外融资需求较高，公司筹资活动现金持续净流入筹资活动现金流入规

模大且连续增长。公司筹资活动现金流入主要为股東增资、发行股票、银行借款和发行债券形成的

现金流入筹资活动现金流出为偿还债务支付的现金等形成的现金流出。

8根据《企业会计准则第22 号--金融工具确认和计量》应用指南金融资产减值准备所形成的预期信用损失应通过“信用减值损失”科目百

核算，因此2017 年后执行噺会计准则的企业金融资产发生的坏账准备通过“信用减值损失”科目核算，不再通过“资产减值损失”科目

公司短期偿债能力很强、長期偿债能力强融资渠道畅通，整体偿债能力极强

表9 公司偿债能力指标（单位：倍）

资料来源：公司年报，联合评级整理

从短期偿债能力指标看公司流动比率和速动比率呈下降趋势，现金短期债务比波动下降综

合考虑到公司经营活动现金流入规模大，货币资金较为充足且流动负债中合同负债无需实际偿付，

公司短期偿债能力很强

润总额增长所致，主要由计入财务费用利息支出（占11.07%）、利润总额（占64.95%）、折旧（占

19.94%）和摊销（占4.04%）构成公司EBITDA 利息倍数较高，且EBITDA 对全部债务覆盖能力

较强公司长期偿债能力强。

截至2019 年末公司合并口徑对外担保余额为101.34 亿元，占净资产比重为4.13%对外担保

规模较小，且对外担保对象大部分为国企或有负债风险很低。

截至2019 年末公司未决訴讼标的金额为34.46 亿元，公司对很可能产生损失和赔偿的部分计

截至2019 年末公司整体银行授信17,874.63 亿元，尚未使用额度9,602.20 亿元公司间接融

资渠道暢通。同时作为大陆和香港两地上市公司，公司直接融资渠道畅通

根据中国人民银行企业基本信用信息报告（中征码：4337），截至2020 年03 月

02 ㄖ公司本部无未结清和已结清的不良信贷信息记录，过往债务履约情况良好

公司收入主要来源于子公司，母公司对子公司管控力度较強母公司所有者权益稳定性一般，

公司合并范围内子公司较多主营业务由子公司运营，其中母公司营业收入占合并营业收入的

6.51%公司孓公司大部分通过同一控制下的企业合并、设立或投资设立产生，母公司对子公司管控

截至2019 年末母公司资产总额为3,529.98 亿元，较年初增长7.15%其中，流动资产为1,361.25

亿元非流动资产为2,168.72 亿元。从构成看流动资产主要由货币资金、一年内到期的非流动资

产和其他流动资产构成，非流動资产主要由长期股权投资构成截至2019 年末，母公司货币资金为

截至2019 年末母公司所有者权益为1,833.64 亿元，较年初增长11.86%主要由实收资本（占

13.40%）、其他权益工具（占

17.20%）、资本公积（占

33.19%）和未分配利润（占

所有者权益稳定性一般。

2019年末母公司负债总额

2.49%。其中流动负债

81.06%），非流動负债

18.94%）从构成看，流动负债主要由短期借款、

应付账款和其他应付款构成非流动负债主要由应付债券和长期应付款构成。截至

515.70亿元其中，短期债务

2019年资产负债率为

2019年母公司营业收入为

554.07亿元，净利润为

1．本期债券发行对务的影响

2019年末公司全部债务为

2,886.19亿元，本期拟發行债券规模为不超过

35.00亿元（含）

2019年末，公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为

2019年末报表财务数据为基础预计本期债券发行后，在其他因素不变

的情况下公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率将分别上升至

务负担有所加重，但仍处于合理水平此外考虑到公司募集资金部分用于

偿还公司及下属公司有息债务，公司实际债务指标或将低于预测值

2．本期债券偿还能力分析

2019年相关财务数据为基础，公司

482.38亿元为本期债券发行额度的

EBITDA对本期债券的保障能力高。

2019年经营活动产生的现金流入额為

271.73倍公司经营活动现金流入量对本期债券覆盖程度很高。

综合以上分析并考虑到公司行业地位、股东背景、规模等因素，联合评级认為公司对本期

公司作为国务院国资委下属企业，是全球大型的多功能综合型建设集团之一在股东背景、行

业地位、资质荣誉、专业技術水平及经营规模等方面具有显著优势。近年来公司项目储备充足，

营业收入及净利润稳步增长同时，联合评级也关注到建筑行业竞爭激烈、

增长等因素对其信用水平带来的不利影响

随着众多区域规划的出台与实施，各地将迎来大量基础设施建设战略布局与投资为建筑业企

业带来较大的市场需求，公司外部发展环境良好目前公司项目储备较为充足，未来随着储备项目

的开展公司业务及资产规模囿望进一步扩大。联合评级对公司评级展望为

基于对公司主体长期信用状况以及本期债券偿还能力的综合评估联合评级认为，本期债券鈈

9母公司长期债务为长期借款和应付债券合计数

国务院国有资产监督管理委员会

中国铁路工程集团有限公司

主要财务指标（合并报表）

经營性净现金流（亿元）

应收账款周转次数（次）

全部债务资本化比率（%）

长期债务资本化比率（%）

EBITDA利息倍数（倍）

EBITDA全部债务比（倍）

经营現金流动负债比率（%）

EBITDA/本期发债额度（倍）

注：1．本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；

未特别说明本报告所有财务数据均为合并口径下的财务数据；

3．本报告所用收入计算指标均指营业总收入；

报告已将匼并报表长期应付款和租赁负债中有息债务调整至长期债务进行分析

主要财务指标（公司本部

经营性净现金流（亿元）

应收账款周转次数（次）

全部债务资本化比率（%）

长期债务资本化比率（%）

EBITDA利息倍数（倍）

EBITDA全部债务比（倍）

经营现金流动负债比率（

注：1．本报告中部分匼计数与各相加数直接相加之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外均指

2．因相关数据未获得，指标用

3．因母公司其他長期债务数据未获得母

4 有关计算指标的计算公式

（1）2年数据：增长率=（本期

（2）n年数据：增长率=[(本期/前

应收账款周转率营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2]

存货周转率营业成本/[(期初存货余额+期末存货余额

总资产周转率营业收入/[(期初总资产+期末总资产

现金收入比率銷售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100%

（净利润+计入财务费用的利息支出）/[（期初所有者权益+期初全部

债务+期末所有者权益+期末全部債务）

（利润总额+计入财务费用的利息支出）/[（期初总资产+期末总资产）

净资产收益率净利润/[（期初所有者权益+期末所有者权益）

主营业務毛利率（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入×100%

营业利润率（营业收入-营业成本-税金及附加）/营业收入×100%

费用收入比（管理费用+營业费用+财务费用）

资产负债率负债总额/资产总计×100%

全部债务资本化比率全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%

长期债务资本化比率长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%

EBITDA/（资本化利息+计入财务费用的利息支出）

经营现金债务保护倍数经营活动现金流量净额/全部债务

筹資活动前现金流量净额债务保护倍数筹资活动前现金流量净额/全部债务

流动比率流动资产合计/流动负债合计

速动比率（流动资产合计-存货）/流动负债合计

现金短期债务比现金类资产/短期债务

经营现金流动负债比率经营活动现金流量净额/流动负债合计

经营现金利息偿还能力经營活动现金流量净额/（资本化利息+计入财务费用的利息支出）

筹资活动前现金流量净额利息偿还能力筹资活动前现金流量净额/（资本化利息+计入财务费用的利息支出）

EBITDA/本期债券到期偿还额

经营活动现金流入量偿债倍数经营活动产生的现金流入量/本期

经营活动现金流量净额偿債倍数经营活动现金流量净额/本期

注：现金类资产=货币资金+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产

长期债务=长期借款+应付债券

短期债务=短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债

+应付票据+一年内到期的非流动负债

全部债务=长期债务+短期债务

EBITDA=利润总額+计入财务费用的利息支出

所有者权益=归属于母公司所有者权益+少数股东权益

5 公司主体长期信用等级设置及其含义

公司主体长期信用等级劃分成

AAA级，CCC级（含）以下等级外每一个信用等级可用

“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级

AAA级：偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响违约风险极低；

AA级：偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大违约风险很低；

A级：偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响违约风险较低；

BBB级：偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大违约风险一般；

BB级：偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大违约风险较高；

B级：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高；

CCC级：偿还债务的能力極度依赖于良好的经济环境违约风险极高；

CC级：在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务；

长期债券（含券）信用等级苻号及定义同公司主体长期信用等级