新益昌是国内固晶机龙头。公司主要产品为LED固晶机、电容器老化测试机、半导体固晶机和锂电池设备，占2021H1营收比重分别为66%、17%、11%和6%。从市场地位来看，公司在全球固晶机市场占比6%，仅次于海外龙头ASMPT（31%）和Besi（28%），排名第三。公司在全球LED固晶机市场占比28%，在国内LED固晶机占比约60%，处于国内固晶机龙头位置。根据西部证券研报分析，Mini-LED产品放量有望迅速带动公司固晶机需求，以及下游封测厂积极扩产有望带动公司半导体固晶机增量需求，叠加公司未来扩展锂电池设备产品线，锂电池设备业务也有望受益。一、专注于设备制造的固晶机龙头新益昌创始人从1998年开始从事制造电容器设备，到成立新益昌之后进入固晶机设备领域，主营业务一直围绕半导体设备的研发与制造，坚持和专注使得公司从产品领域的追赶者成为引领者。截至目前公司已经形成了以LED固晶机和电容器老化测试机为主，以半导体固晶机、锂电池卷绕机和制片机为辅的产品格局。凭借深厚的研发实力和持续的技术创新能力，公司目前已成功进入半导体封测设备和锂电池设备领域，同时公司部分智能制造装备产品核心零部件，如驱动器、高精度读数头、直线电机及音圈电机等已经实现自研自产，是国内少有的具备核心零部件自主研发与生产能力的封测设备企业。二、半导体固晶机收入增速较快，各产品盈利能力良好近四年间LED固晶机占营收比重维持在66%-74%，是公司主要营收来源，LED固晶机中80%的收入为应用于小间距LED的双头固晶机，但半导体固晶机收入从2017年的0.09亿元增至2020年的0.22亿元，CAGR为34.7%，增速最快。2021H1公司实现营业收入4.94亿元，其中LED固晶机收入为3.27亿元，电容器设备收入为0.85亿元，半导体设备收入为0.53亿元，锂电池设备收入为0.2亿元。2020年公司综合毛利率为36.28%，各产品盈利能力良好，其中LED固晶机毛利率为37.39%，半导体固晶机毛利率为49.9%，高于电容器设备28.5%的毛利率和锂电池设备22.49%的毛利率。与此同时，伴随着期间费用率逐渐下降，企业研发支出逐步增加。持续增长的研发投入提高了公司产品核心零部件的自产率，使得成本降低，公司产品具备性价比的优势。利润端来看，公司净利润从2017年的0.51亿元增至2020年的1.08亿元，CAGR为28.42%，利润增速高于营收增速，同时2021H1公司实现净利润0.99亿元，同比增长133.96%，体现了公司成本端由于自产零部件占比的提高导致成本下降，毛利率不断增长的趋势。三、Mini-LED和半导体固晶机带来增量需求传统的LED多用于室外的文字显示和模糊图像，分辨率很低，小间距LED清晰度提高，使得LED应用范围从室外转移至室内。传统LED像素点大于2.5mm，小间距LED是指像素点间距小于2.5mm的产品，Mini-LED像素点间距在0.3mm-1mm，Micro-LED像素点间距小于0.3mm。从LED目前的发展进度来看，小间距LED已经接近成熟期，而Micro-LED由于巨量转移等技术尚未成熟暂未量产，目前作为折中方案的Mini-LED处于导入期，开始进入量产阶段。Mini-LED性能优势明显，应用主要分为背光和直显两部分，其中在背光封面，本质上是对LCD的一种升级；在直显方面则是小间距LED的升级版本，由于小间距LED继续缩小点间距难度较大，而Micro-LED技术还未成熟，所以Mini-LED是目前终端厂商的主要选择。Mini-LED迎来爆发元年。2021年4月苹果发布了全新iPadPro，屏幕采用了Mini-LED背光，其中搭载了10000颗Mini-LED芯片，分区2596个，动态对比度达到1000000:1，售价8499元起。苹果作为消费电子龙头企业，此举有望加速下游厂商推出Mini-LED产品，带动全行业对于Mini-LED的需求。与此同时，从2015年3月至2021年3月，中国半导体月销售额从78.3亿美元增至144.7亿美元，占全球的比重从28.24%增至35.25%，目前已经成为全球最大的半导体市场，依托市场优势，国内半导体封测厂商和设备厂商成长空间巨大。固晶机作为LED封测和半导体封测的重要设备，根据Yole预测，到2024年，固晶机整体市场规模为13.71亿美元，CAGR为6%，其中半导体固晶机占比为78%，LED固晶机占比为22%。固晶机的下游应用领域主要为LED，Mini-LED技术对固晶机提出了全新要求。在主要应用在功率半导体的封测中，目前公司产品已经进入晶导微、通富微电、扬杰科技等封测领先厂商中。随着未来国产替代的加速，公司半导体固晶机销售有望迅速放量，成为公司新的业绩增长点。四、作为国内固晶机龙头厂商，新益昌竞争优势明显Mini-LED固晶机行业属于高端定位，有较强的客户壁垒，公司相比于竞争对手拥有国内外龙头客户，具有先发优势。公司LED固晶机的主要客户为国星光电、东山精密、兆驰股份、三安光电、华天科技、鸿利智汇、瑞丰光电、雷曼光电、厦门信达、晶台股份，同时与三星、亿光电子建立了良好合作。半导体固晶机的主要客户为晶导微、灿瑞科技、扬杰科技、通富微电、固锝电子。专注、技术、性价比和服务优势有望助力公司逐步扩大市占率。公司拥有自主研发优势，产品核心零件自产率逐步提高，公司驱动器、导轨、电机、运动控制卡、高精度读数头及电磁阀于2020年的自产率分别为69.48%、15.30%、21.39%、24.17%、87.40%及11.08%。目前公司已掌握直驱矢量控制技术、嵌入式浮点实时多路径运动控制技术、自动追踪纠偏控制技术、机器视觉高速定位技术等核心技术；在LED和半导体固晶机领域，公司已掌握高速精准运动控制技术、新式双臂同步运行技术、微型（Mini）芯片转移技术等核心技术。将公司双头LED固晶机与海外龙头ASMPT竞品对比，在精准度、晶片旋转度、速率等性能方面都与其持平。近期LED产业链上下游厂商积极投产参与Mini-LED，据高工研究院统计，2021年上半年Mini/Micro-LED等领域新增投资约252亿元，2020年全年为430亿元左右，其中中游环节约130亿元。未来随着下游产品逐步放量，各厂商有望持续投产，进一步带动公司的固晶机设备需求。公司本次募集资金将投入新益昌智能装备新建项目和新益昌研发中心建设项目中，分别投资4.3亿元和1.2亿元。其中智能装备新建项目将会扩大生产场地、扩充生产设备，及时推出Mini-LED和半导体固晶机等产品。预计4年后完全达产，可为公司增加12.07亿元营收。总结：作为固晶机龙头，Mini-LED产品放量有望迅速带动公司固晶机需求，以及下游封测厂积极扩产有望带动公司半导体固晶机增量需求。当然，公司技术研发优势领先，随超级电容器持续渗透，也在逐步探索锂电池领域。关注贝壳投研，这里有您最关心的投资报告！}